【研报】商品专题报告：新型肺炎疫情对商品行情的影响-20200201[34页].pdf

1、 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格： 证监证监许可许可【20112011】12891289 号号 研究研究院院 F FICCICC 组组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫 从业资格号：F3066607 华泰期货华泰期货| |商品专题报告商品专题报告 2020-02-01 新型新型肺炎疫情对肺炎疫情对商品行情商品行情的影响的影响 2003 年年 SARS 疫情对商品价格的影响疫情对商品价格的影响较大较大。我们将商品行情按疫情发展的五个阶段予以划分，可以清晰的看到，除农产品全程持续强势以外，商品大盘指数、化工

2、、有色、 黑色、 黄金、 原油， 均在疫情扩散阶段和爆发阶段初期， 出现了较大幅度的回落，然后，在爆发阶段中后期和稳定阶段中期，它们均出现较为明显的修复性上涨。 2003 年年 SARS 疫情时期商品行情疫情时期商品行情，由市场情绪，由市场情绪和和商品基本面商品基本面交替交替主导。主导。我们发现，疫情开始阶段商品指数涨势并未受到明显影响； 疫情扩散阶段， 商品指数因市场恐慌情绪，出现一波急跌；疫情爆发阶段，商品指数却开始筑底并酝酿反弹，此时市场情绪缓和，基本面超跌机会出现；疫情平稳阶段，商品整体行情开始持续反弹，此时基本面重新获得主导权；疫情收尾阶段，疫情因子淡出投资者视野，影响力快速归零。

3、2020 年年春节期间疫情爆发力仍强，元宵节至情人节期间有望见顶春节期间疫情爆发力仍强，元宵节至情人节期间有望见顶，市场底部或，市场底部或同步同步浮现浮现。1 月 27 日以来，疫情爆发力(以增速计)有所缓和，但新增确诊和疑似数尚处主升爬坡期。综合钟南山和闻玉梅院士观点，我们推测，本轮疫情爆发期病患总量触及顶部区间时刻，或在 2 月 8 日元宵节至 2 月 14 日情人节之间出现。与此同时，市场恐慌情绪将逐步衰减， 行情运行逻辑重新回归基本面， 商品市场阶段性底部或将形成。 疫情级别上升为国际关注的突发公共卫生事件， 预计对我国外贸影响有限疫情级别上升为国际关注的突发公共卫生事件， 预计对我国

4、外贸影响有限。 该事件并不代表将整个中国划入疫区范畴。我们发现，2003 年非典疫情中，我国陆续 10 个省被列为“疫区” ，且不乏外向型贸易大省。但是，2003 年 3-7 月的出口同比增速分别为 34.7%、 33.3%、37.3%、 32.6%、30.6%， “疫区” 对出口贸易的负面影响并不显著。 春节假期期间，疫情进入扩散阶段，大部分外盘商品受疫情加剧冲击，出现不同程度春节假期期间，疫情进入扩散阶段，大部分外盘商品受疫情加剧冲击，出现不同程度回落，回落，仅仅黄金价格表现坚挺黄金价格表现坚挺，短期或对，短期或对内盘内盘商品产生负面效应商品产生负面效应，我们应特别我们应特别关注关注跌幅跌

5、幅较大的较大的铁矿石、油脂和有色商品。铁矿石、油脂和有色商品。 疫情持续发酵对商品的影响疫情持续发酵对商品的影响及应对建议及应对建议： 农产品：疫情恐慌带来大回调，农产品或迎牛市黄金底； 贵金属：避险情绪将推动金价继续走高； 有色金属：一季度难言乐观，需求影响大于供给； 黑色商品：节后期现承压下行，短期择机逢高做空； 能化品：受需求下滑拖累短期利空。 (各板块重要品种逻辑观点及平衡表推演，详见报告正文) 风险点：风险点： 华泰期货华泰期货| |商品专题报告商品专题报告 2020-02-01 2 / 34 2003 年年 SARS 疫情历程疫情历程回顾回顾 为了便于研究商品行情，我们将 2003

6、 年 SARS 疫情爆发进程划分为五个阶段，分别为开始阶段、扩散阶段、爆发阶段、稳定阶段和收尾阶段。 1、开始阶段：开始阶段：2002 年年 11 月月 16 日日2003 年年 3 月月 11 日日 2002 年 11 月 16 日，首个非典病例出现在广东；2 月，非典传入香港，更多病例在世界各地被发现。 2、扩散阶段：扩散阶段：2003 年年 3 月月 12 日日2003 年年 4 月月 14 日日 2003 年 3 月 12 日，世卫组织（WHO）发布非典全球警报；3 月 27 日，香港宣布禁止探视非典病人，中小学停课；4 月 3 日，卫生部新闻发布会，宣称北京病例只有 12 例；4 月