【研报】汽车行业疫情过后投资策略：目前行业处于“四重底”状态建议超配乘用车产业链标的-20200512[19页].pdf

1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 05 月月 12 日日 分析师：孙志东 s1070518060004 021-31829704 联系人（研究助理） ：刘欣畅 S1070119070020 0755-83515597 联系人 （研究助理） ： 刘佳 S1070118030025 021-31829693 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2020-04-03 2019-09-03 2019-09-03 目前行业处于“四重底”状态，建议超目前行业处于“四重底”状态，建议超 配乘用车产业链配乘用车

2、产业链标的标的 汽车汽车行业疫情过后投资策略行业疫情过后投资策略 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 上汽集团 1.94 2.26 9.26 7.96 广汽集团(H) 0.78 1 8.60 6.71 长城汽车 0.44 0.54 17.12 15.25 吉利汽车(H) 1 1.26 10.54 8.28 华域汽车 1.98 2.18 10.46 9.52 福耀玻璃 1.15 1.4 15.65 13.24 伯特利 1.22 1.45 26.34 20.99 万里扬 0.48 0.66 30.94 18.33 贝斯特 0.98 1.22 20.65 16.68 资料来源：长

3、城证券研究所 20Q1 汽车行业处于“四重底”状态，销量底部汽车行业处于“四重底”状态，销量底部+业绩底部业绩底部+估值底部估值底部+机机 构持仓底部。构持仓底部。 销量底部：销量底部：此轮汽车下行周期从 17 年开始，20Q1 加速触底。 2016-2020Q1 国内汽车批发销量增速依次为 13.7%、3.6%、-3.1%、-8.1%、 -42.4%，此轮汽车行业销量增速换挡下行历时 3 年多，20Q1 已经处于景 气周期最底部。 2020年4月汽车销量同比增速为4.4%， 环比增速为43.5%， 已出现一定程度回暖。 业绩底部：业绩底部：20Q1 迎来史上最差财报季，汽车板块业绩下滑对股价

4、的冲 击已经较为充分。 20Q1汽车行业142家上市公司总共实现营收4126亿元， 同比下降 33.2%；实现归母净利润 44 亿元，同比下降 81.7%。其实乘用 车板块、客车板块、零部件板块的归母净利润从 17-18 年就已经开始持续 负增长。乘用车板块自 2017 年归母净利润开始负增长，17-20Q1 板块归 母净利润同比-1.27%、-12.56%、-52.28%、-101.59%。客车板块自 2018 年归母净利润开始负增长， 18-20Q1板块归母净利润同比-42.72%、 -7.00%、 -244.28%。零部件板块归母净利润自 2018 年开始负增长，18-20Q1 板块 归

5、母净利润同比-2.86%、-18.51%、-48.38%。 估值底部：估值底部：20Q1 估值回调已经较为充分，当前汽车板块 PB 处于近 10 年的最底区域。 汽车行业属于重资产行业， 企业盈利对产能利用率高度敏 感，在 Q1 部分主机厂出现亏损，以及整个行业利润大幅下滑，汽车板块 估值已经提前充分回调。从 PB 来看，SW 汽车指数、SW 整车指数、SW 零部件指数当前 PB 分别为 1.48 倍、1.25 倍、1.71 倍，基本都到达了近 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 汽车沪深300 核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报

6、告证券研究报告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 行行 业业 报报 告告 汽汽 车车 行行 业业 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 10 年以来的最低估值区域，和 12-13 年的估值水平差不多。 （由于利润大 幅下滑，此时 PE 参考意义不大，主要看 PB） 机构持仓底部：机构持仓底部：从机构持仓比例来看，20Q1 汽车行业基金配置比例接 近 2010 年以来最低值。 机构 20Q1 减仓汽车股， 配置比例由 19Q4 的 2.6% 下降至 20Q1 的 2.0%，当前汽车行业基金配置比例接近 2010 年以来最低 值。从行业配置比例变动幅度来看，20Q1 汽车行业配置比例较