【研报】轻工制造行业疫情影响专题：纸品Q1向好关注行业新趋势下的配置价值-20200317[19页].pdf

1、2020年年3月月17日日 轻工制造行业疫情影响专题轻工制造行业疫情影响专题 纸品纸品Q1向好，关注行业新趋势下的向好，关注行业新趋势下的 配置价值配置价值 中信证券研究中信证券研究部部 李鑫李鑫 首席首席轻工分析轻工分析师师 肖昊肖昊 轻工分析师轻工分析师 1 1 核心观点核心观点 纸品纸品（生活用纸生活用纸、工业纸工业纸）整体受疫情影响较小整体受疫情影响较小，随着国内疫情控制随着国内疫情控制，轻工行业的驱动因素从防疫轻工行业的驱动因素从防疫&必需消费需求转向可选必需消费需求转向可选 消费需求：消费需求： 卫生用品：抢购潮降温，稳定消费需求仍可期。 工业纸：木浆系盈利稳定性较好，包装纸价快涨

2、快跌后将趋于稳定。 学生文具及办公用品：发力线上形成补充，Q1相对稳健。 家居：淡化Q1波动，关注行业新趋势下的配置价值。 包装：烟、酒包装需求韧性强，疫情全球扩散料压制3C包装；金属包装行业整合红利待释放。 目前时点目前时点，行业配置价值来自以下变化：行业配置价值来自以下变化： 前瞻卡位行业模式新趋势（新流量入口、线上营销、服务商转型）。 疫情推动企业创新和转型加速。 行业集中度加速提升。 风险因素：风险因素：全球疫情持续时间超预期；宏观经济及消费需求恢复不达预期。 pOpQrRqMmRqOnPmNsNxOoN9P9R9PsQnNnPmMkPpPtQiNmNuM8OpPyQNZmQtPuOp

3、NoN 2 细分细分行业经营回顾及前瞻行业经营回顾及前瞻 1.1.卫生用品卫生用品 2.2.工业纸工业纸 3.3.学生文具及办公用品学生文具及办公用品 4.4.家居家居 5.5.包装包装 3 3 轻工制造行业重点公司轻工制造行业重点公司2020Q12020Q1业绩前瞻业绩前瞻 资料来源：公司公告，中信证券研究部测算 公司名称 2019A/E 归属净利润 YOY 2019Q1 归属净利润 YOY 2020Q1 业绩增速预测 预测来源 家居行业 欧派家居预计15%20%0.92 25.1%-40%-30% 疫情影响门店接单，同时工厂延期复工导致前期订单 履约放缓，叠加春节较早影响，预计一季度收入下

4、滑 30%40% 美凯龙预计0%5%13.14 11.1%-35%-25% 受自营商场为商户免租影响，预计Q1影响约1个月自 营收入，对应利润减少 卫生用品及造纸 中顺洁柔6.07 49.1%1.23 25.2%0%+ 疫情对生活用纸需求有所提振，春节前大规模渠道铺 货部分对冲2、3月份开工、物流影响，预计Q1收入增 速10%+ 太阳纸业21.86 -2.3%3.80 -38.3%30%+19Q1业绩基数较低，预计20Q1吨净利仍维持高位 包装及烟草 奥瑞金7.71 242.2%2.37 11.0%-5%+5% Q1本来就是需求淡季，下游啤酒消费需求受影响较小， 功能饮料需求有所承压，考虑并表

5、波尔，预计收入同 比+30%左右，净利率同比小幅下滑 劲嘉股份8.75 20.6%2.59 21.8%0%+5% 预计烟标Q1收入维持稳健，彩盒业务在低基数下仍能 有较高同比表现，并表重庆宏声、重庆宏劲增厚业绩， 投资收益贡献利润弹性 中烟香港3.1922.9%-公司披露 轻工消费 晨光文具预计25%-30%2.59 26.4%-25%-20% 受各地开学推迟影响 ，传统业务收入预计下滑 20%30%；九木收入受疫情影响较大，预计2020Q1 将出现亏损 4 4 疫情对卫生用品短期需求有所提振疫情对卫生用品短期需求有所提振，其中线上渠道增长迅速其中线上渠道增长迅速，生活用纸生活用纸、成人纸尿裤

6、等品种增长较快成人纸尿裤等品种增长较快，影响主要来自湖影响主要来自湖 北地区的工厂停工以及物流运输受阻北地区的工厂停工以及物流运输受阻，目前影响正快速消除目前影响正快速消除，预计疫情后稳定增长仍可期预计疫情后稳定增长仍可期。 推荐中顺洁柔推荐中顺洁柔、恒安国际恒安国际。其中中顺洁柔春节前的大规模渠道铺货部分对冲了其中中顺洁柔春节前的大规模渠道铺货部分对冲了2、3月份开工月份开工、物流的影响物流的影响，Q1业绩增速业绩增速 预计预计0%+。 资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：国家统计局，中信证券研究部 2003年年SARS期间，国内卫生用品龙头恒安国际需求端受疫情冲击期间，国内卫生用品