【东证期货】多晶硅热点报告：多晶硅的特殊性：盘面如何定价？-250421（8页）.pdf

1、有有色色金金属属重要事项：重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。smingfTable_TitlesmingfTable

2、_Title多晶硅的特殊性：盘面如何定价多晶硅的特殊性：盘面如何定价？Table_RankTable_Rank走势评级：走势评级：多晶硅多晶硅：震荡震荡报告日期：报告日期：20252025 年年 4 4 月月 2121 日日Table_SummaryTable_Summary事件概况事件概况本周多晶硅期货大幅下跌，主力 PS2506 合约下跌 10%，收盘于37615元/吨，创上市以来最低价格。PS2507、PS2511收盘于36180、35830 元/吨、周 跌 幅 达 11.8%、10.9%。PS2506-PS2507、PS2506-PS2511 正套先大幅走阔，月差最高走阔至 1915

3、元/吨、3270 元/吨，后又快速走缩至 1435 元/吨、1785 元/吨。下跌的原因：基本面疲软下跌的原因：基本面疲软4 月中旬起，光伏抢装潮逐渐褪去，下游组件、电池片、硅片价格从高点开始回落。5 月硅料排产或提升至 11 万吨左右，硅片排产 60GW 以上，硅料有望继续去库 1 万吨。但往后看，市场普遍预期丰水期通威四川云南基地将复产，预计 6-11 月多晶硅单月排产增加至 13 万吨以上，而抢装潮导致的需求前置将使得6 月后硅片排产有所回落，多晶硅或单月累库 2-3 万吨。盘面如何估值：贴水交割还是升水交割？盘面如何估值：贴水交割还是升水交割？由于交割品生产与现货生产存在一定差异，因此

4、目前硅料厂的现货生产线用于维持与下游常规的业务往来，而交割品通过单独开辟新的产线去额外生产（产线准备时间约 1 个月左右），生产成本预计提高 1000-2000 元/吨。这也意味着交割品较现货 N 型致密料有天然的升水。至于多头方，诚然仓单出售给下游硅片厂需要一定折价，但由于从硅料厂手中购买仓单十分困难，在月差合适的情况下，期现商可通过盘面正套接货的方式完成初始建库。投资建议投资建议当前盘面价格已经大幅计价未来多晶硅基本面的走弱，后续需关注价格下跌后，丰水期西南产能是否仍旧如期复产，以及 5-6 月份硅片排产是否有超预期的可能。截至 4 月 18 日，当前多晶硅仓单仅 10 手（30 吨）。若

5、盘面估值较低，则不利于仓单的生成，而多头的接货意愿或比市场上部分观点认为得更高。在仓单大规模生成之前，盘面以升水交割估值更为合理。以当前盘面绝对价格测算，07 之后的合约也难有新仓单生成。策略上建议关注PS2506-2507/PS2507-PS2508 正套机会，PS2512 逢低做多机会。风险提示风险提示：供给变化超预期。孙伟东孙伟东有色金属首席分析师有色金属首席分析师从业资格号:F3035243投资咨询号:Z0014605Tel:8621-63325888Email:联系人联系人肖嘉颖肖嘉颖分析师分析师（有色金属）（有色金属）从业资格号:F03130556Email：热点报告热点报告多晶硅

6、多晶硅有色金属-多晶硅-热点报告 2025-04-212期货研究报告1 1、事件概况事件概况本周多晶硅期货大幅下跌，主力 PS2506 合约下跌 10%，收盘于 37615 元/吨，创上市以来最低价格。PS2507、PS2511 收盘于 36180、35830 元/吨、周跌幅达 11.8%、10.9%。PS2506-PS2507、PS2506-PS2511 正套先大幅走阔，以收盘价看，月差最高走阔至 1915 元/吨、3270 元/吨，后又快速走缩，截至 4 月 18 日收盘，月差分别为 1435 元/吨、1785元/吨。2 2、下跌的原因：基本面疲软下跌的原因：基本面疲软如我们在上周周报中提