北方稀土：资源壁垒高铸稀土寻索北方-220626（28页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2022年06月26日资源壁垒高铸，稀土寻索北方资源壁垒高铸，稀土寻索北方北方稀土（北方稀土（600111.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告核心观点核心观点深耕行业造就全球最大轻稀土集团深耕行业造就全球最大轻稀土集团。 公司主营轻稀土产品， 坚持 “做精做优稀土原料，做强做大稀土功能材料，做专做特终端应用产品”的发展思路，可生产稀土产品 11 大类、50 余种、近千个规格，当前已形成“原料产品-功能材料-终端应用产品”全产业链布局。2021 年公司稀土盐类、稀土金属、稀土氧化物、磁性材料、抛光材料、贮氢材料产量分

2、别同比上涨 6%、17%、20%、11%、34%、6%。业绩方面，2022 年Q1 公司实现归母净利润 15.6 亿，同比增长 88.5%，维持高速增长趋势。能源转型引发需求放量能源转型引发需求放量，稀土行业景气提升稀土行业景气提升。供给方面，我国稀土矿储量及产量均位居全球第一，我国就稀土矿开采实行严格总量控制，2022 第一批稀土矿、轻稀土矿开采指标同比增长 20%、23%。在市场结构中， 2021 年北方稀土在稀土市场、 轻稀土市场份额分别为 58%、 67%。需求方面，稀土永磁材料中，钕铁硼永磁材料应用最为广泛，而钕铁硼下游结构中，传统汽车、新能源汽车、工业应用和风电占比分别为 38%、

3、12%、11%、10%。在双碳政策的带动下，新能源汽车、风电和工业电机有望高效拉动钕铁硼永磁材料需求。公司一体化叠加资源优势构建成本端竞争力公司一体化叠加资源优势构建成本端竞争力，形成竞争壁垒形成竞争壁垒。一体化方面，公司已形成全产业链布局。以镨钕类产品为例，公司冶炼稀土原矿形成氧化镨钕等稀土原料产品，进一步加工形成稀土磁性材料，在终端应用产品中，公司涉足稀土永磁磁共振仪、永磁电机等。资源方面，包钢集团拥有的白云鄂博矿稀土 REO 储量占我国总储量约 80%。包钢集团通过包钢股份将稀土矿排他性供给公司。公司凭借成本优势和资源优势形成较强竞争力。 2021 年及 2022 年第一批轻稀土总量控制

4、指标中，较去年同期的增量的 96%由公司获得。投资建议投资建议伴随产品量价齐升，公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 85.41/102.06/120.91 亿元，对应的 EPS 分别为 2.35/2.81/3.33 元。 以 2022 年 6 月 24 日收盘价 35.21 元为基准，对应 PE 分别 14.98/12.53/10.58 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示国内稀土开采政策收紧；新能源汽车需求增长不及预期；国外稀土供给超预期增长。盈利预测盈利预测项目项目(单位单位：百万元百万元）2021

5、A2022E2023E2024E营业收入30408.4040865.1048099.0756362.95增长率（%）38.8334.3917.7017.18归母净利润5130.048540.8810205.6312090.56增长率（%）462.3266.4919.4918.47EPS（元/股）1.422.352.813.33市盈率（P/E）32.2714.9812.5310.58市净率（P/B）10.845.743.942.87资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为 2022 年 6 月 24 日收盘价 35.21 元评级评级推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作

6、者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人高嘉麒电子邮箱联系人丁俊波电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)3633.07流通A股/B股(百万股)3633.07/0.00资产负债率(%)39.75每股净资产(元)3.35市净率(倍)12.10净资产收益率(加权)17.8412 个月内最高/最低价61.01/19.67相关研究相关研究公公司司研研究究北北方方稀稀土土证证券券研研究究报报告告请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2北方稀土(600111.SH)正文目录正文目录1.1. 公司：全球轻稀土龙头，业绩高速增长公司：全球轻稀土龙头，业绩