鹏辉能源-战略聚焦储能直接受益海外户储需求增长-220629（23页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 鹏辉能源鹏辉能源（300438） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 06 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/电池 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 59.6 元 目标目标价格价格 77.9 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 435.57 流通 A 股股本(百万股) 332.81 A 股总市值(百万元) 25,959.88 流通 A 股市值(百万元) 19,835.51 每股净资产(元) 6.43 资产负债率(%) 67.63 一年内最高

2、/最低(元) 64.49/21.06 作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 鹏辉能源-半年报点评:全面布局动力锂电，下半年将继续高增长 2016-08-29 股价股价走势走势 战略战略聚焦储能，聚焦储能，直接受益海外户储需求增长直接受益海外户储需求增长 公司背景：实控人专业出身，多年发展产品线已覆盖储能、消费、动力公司背景：实控人专业出身，多年发展产品线已覆盖储能、消费、动力 公司成立于 2001 年，20 余年专注锂电池的生产研发，当前业务范围已覆盖消费、动力、储能等众多领域。实控人夏信德专业出身，曾就职

3、于广州555 电池研究所任副所长，电池行业工作经验至今 30 余年。 经营情况经营情况：储能储能+动力板块放量带动营收动力板块放量带动营收高高增长，大幅计提坏账增长，大幅计提坏账轻装出发轻装出发 1）营业收入：21 年实现营业收入 56.9 亿元，yoy+56.3%，储能、动力业务营收实现翻倍增长。 2）营运能力：19 年起对应收账款坏账风险较大的客户进行大额坏账计提 ，当前应收账款结构明显好转。 主营业务：聚焦储能，优势包括产品齐全主营业务：聚焦储能，优势包括产品齐全+客户战略客户战略+户储高占比户储高占比 21 年公司发展战略再次升级，资源配置聚焦储能。我们认为，公司重点发展储能板块的核心

4、优势包括： 1）公司储能产品已覆盖户储、便携式储能、通信储能、大型储能等细分领域，产品线齐全。 2）采取 To B 客户战略，有望降低拓展终端销售渠道的费用，为公司产品销售带来了一定的成本优势。 3）户储领域客户开拓顺利，收入占比高：公司为三晶电气、古瑞瓦特等客户的首选供应商，21 年以来，户储+便携式储能占储能总收入的 50%。 未来展望未来展望：产能加速扩张，有望直接受益海外户储产能加速扩张，有望直接受益海外户储+其他场景储能高增长其他场景储能高增长 短期看，俄乌战争带来能源危机+海外高电价带来高经济性，22 年户储市场需求高增长，公司户储产品有望直接受益行业带来业务增长。 看未来，我们预

5、计，户储、便携式储能、大储等公司储能板块主要产品所属行业均处于高增长期，预计 21-25 年全球户储 CAGR+94.3%；表前储能CAGR+106.2%；便携式储能 25 年锂电需求达 15GWh。 公司积极响应储能行业高增长需求，产能扩张明显加速，21 年底新增产能约 6GWh，远期规划产能合计 30GWh，未来有望持续受益行业增长。 盈利预测与估值盈利预测与估值 营业收入：基于公司已有产能及未来产能规划，我们预计 22-24 年公司储能产品出货量有望达 7.3/15.0/27.0GWh；收入 55/101/149 亿元；其他业务营业收入 yoy+5.7%/14.0%/21.6%，对应营业

6、收入 41.5/47.3/57.6 亿元； 毛利率：考虑 22 年以来碳酸锂等原材料涨价影响，及各业务的竞争格局和下游议价权，我们预计公司 22-24 年毛利率 17.1%/16.6%/16.4%。 同行业可比公司中，亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、派能科技 23 年 PE分别为 35/53/24/39X，考虑储能行业高增长及公司产能扩张，给予公司23 年 38 倍 PE，对应股价 77.9 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：储能电池出货不及预期、行业装机不及预期、疫情冲击风险、原材料供应风险、测算具有一定的主观性。 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E