医药健康行业流感疫苗：全球及中国市场企业现状分析-220628（21页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 医药健康医药健康 流感疫苗：平疫疠之苦，安吾民之生流感疫苗：平疫疠之苦，安吾民之生 华泰研究华泰研究 医药健康医药健康 增持增持 ( (维持维持) ) 生物医药生物医药 增持增持 ( (维持维持) ) 研究员 代雯代雯 SAC No. S0570516120002 SFC No. BFI915 +(86) 21 2897 2078 研究员 张云逸张云逸 SAC No. S0570519060004 +(86) 21 3847 6729 联系人 高初蕾，高初蕾，PhD SAC No. S0570121070180

2、+(86) 21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 6 月 28 日中国内地 专题研究专题研究 流感疫苗流感疫苗：疫情警醒、供应前置、挤兑弱化疫情警醒、供应前置、挤兑弱化有望有望催化需求催化需求 V 型复苏型复苏 我们看好流感疫苗 2022 年景气度反转：1）近期随着群体屏障弱化与新冠流行缓和，流感在南半球与中国南方已存在抬头趋势；2）2022 年中国流感疫苗产能大幅扩张且供应充分前置 （5M22 已获批签发且 2Q22 销售） ， 龙头产能与销量均领先； 3） 中国流感疫苗 2019-2020 产销率在 80%85%， 2021年因新冠疫苗

3、接种挤压降至 50%以下，我们预计受益于疫情警醒、供应前置、挤兑弱化等因素 2022 年需求有望 V 型复苏并显著超过 2020-2021 年。产业链相关公司华兰生物/华兰疫苗、百克生物、金迪克。 流行：流感流行度流行：流感流行度 2022 年可能超过年可能超过 2020-2021 年年 新冠大流行已三年，其间流感流行度受到抑制。我们观察到 2022 年流感流行度出现明显反弹：1）南半球正值冬季，澳大利亚流感阳性检出量近期已超出 2017-2021 年的最高值；2）中国南方门急诊流感样病例占比已快速上升至 6.8%（6/136/19） ，高于 2019-21 年同期 3%4%水平，其中流感阳性

4、率达 23%。我们认为中国 2022 年流感流行度或超过 20202021 年：1）流感存在大量无症状与轻症感染， 近年物理防控导致自然感染形成的群体免疫力较低；2）流感疫苗保护效力逐月下降且须年度定期接种，我们估算中国 2021 年流感疫苗全人口接种率 23%，疫苗赋予的群体免疫力较低。 供供给：行业强者恒强，给：行业强者恒强，2022 年批签发显著前置，婴幼儿疫苗升级年批签发显著前置，婴幼儿疫苗升级 我们预计 2022 年中国流感疫苗批签发量有望近 1 亿剂，其中四价疫苗有望超 6000 万剂：1）近年国药中生、科兴生物 IIV4 获批，华兰疫苗大幅扩产，2022 全行业产能迅速提升至 1

5、.5 亿剂，鉴于行业偏生产驱动而非科技驱动，我们预计竞争格局中短期仍为强者恒强；2）2022 年批签发前置，5 月已有批签发 （往年 8 月批签发落地） ， 截至 6/24 已批签发 76 次， 其中华兰 （IIV4）51 次、国药中生（IIV4）12 次、科兴（IIV4）9 次、Sanofi（IIV3）2 次、百克（LAIV3）2 次，龙头显著领先；3）2M22 华兰疫苗 IIV4 儿童剂型获批，我们预计超 1000 万剂市场容量的婴幼儿流感疫苗将迎来陡峭产品升级。 需求：需求：流感疫苗流感疫苗 2022 年有望迅猛复苏年有望迅猛复苏，长期渗透率空间大，长期渗透率空间大 我们预计 2022

6、年中国流感疫苗销量有望在 8000-9000 万剂： 1） 2019-2020中国流感疫苗行业产销率80%85%， 2021年因新冠疫苗接种挤压降至50%以下（上市公司产销率 15%61%） ，主因 4Q21 新冠加强针及儿童接种挤压；2）我们预计 2022 年产销率将迅速复苏，销量亦有望达到新高，基于局部流感流行推动需求前置、批签发显著前置、新冠挤兑弱化（流感疫苗可交叉预防新冠重症、WHO 立场文件重申新冠与流感可同时接种等） ；3）中国流感疫苗 2021 年全人口渗透率仅 23%，远低于美国的 50%以上，长期空间仍然高远。 风险提示：新冠疫情防控政策变动的风险；新冠疫情发展超预期的风险；