【宏源期货】有色金属周报（电解铜）：特朗普实施对等关税政策引发贸易战担忧，关注各国与美国谈判对等关税的进展情况-250408（27页）.pdf

1、宏源期货研究所宏源期货研究所王文虎王文虎（F03087656F03087656，Z0019472Z0019472）有色金属周报有色金属周报(电解铜电解铜)特朗普实施对等关税政策引发贸易战担忧，特朗普实施对等关税政策引发贸易战担忧，关注各国与美国谈判对等关税的进展情况关注各国与美国谈判对等关税的进展情况20252025年年4 4月月8 8日日有色金属周报有色金属周报(电解铜电解铜)LMELME和国内铜去库但和国内铜去库但COMEXCOMEX铜仍在累库，铜仍在累库，国内经济刺激政策存在加码预期国内经济刺激政策存在加码预期2 2电解铜电解铜宏观：宏观：美国参众两院通过至9月30日的临时支出法案，叠加

2、参议院通过预算协调议案为特朗普时代减税政策的延续和大幅提高债务上限扫清了障碍；特朗普实施对等关税引发全球贸易冲突和美国经济衰退担忧，使美联储降息预期增加至6/7/9/12月。上游上游：哈萨克铜业公司Kazakhmys旗下乌勒套州江阿尔卡县境内一座铜矿发生矿难事故而暂停生产，ACG Metals旗下Gediktepe多金属矿山的硫化铜矿扩建项目将于2026年一季度投产且初期年产量为2.5万吨，印尼自由港麦克莫兰公司（Freeport McMoRan）3月17日被准许6个月内出口127万吨铜精矿但将被征收更高出口税，或使国内4月铜精矿生产（进口）量环比减少（增加）；嘉能可位于菲律宾且有20万吨粗炼

3、产能的PASAR铜冶炼厂现已停产，嘉能可(Glencore Plc)位于智利阿尔托诺特（Altonorte）冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉出问题而暂停生产，刚果金Kamoa-Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阳极铜，或使国内粗铜4月生产量（进口量）环比减少（减少）；江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨于3月成功产出首批高纯阴极铜，或使国内4月电解铜生产量环比减少。数据来源：WIND，SMM，宏源期货研究所3 3电解铜电解铜下游下游：铜价走弱促部分中大型精铜杆企业接单量增加，再生铜杆成

4、交仍显清淡且原料采购困难，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（减少）；国内经济刺激政策加码和传统消费旺季来临，或使国内4月铜材企业产能开工率和生产量环比升高，具体而言：电解铜制杆、再生铜制杆、铜电线电缆、铜管产能开工率或环比升高，黄铜棒、铜板带、铜漆包线、铜箔产能开工率或环比降低。投资策略投资策略：特朗普加征对等关税引发全球贸易战担忧，但因美联储降息预期升温和国内传统消费旺季，或使沪铜价格先弱后强，建议投资者前期空单谨慎持有，但需关注各国与美国对等关税谈判进展及国内经济刺激政策加码情况，关注

5、70000-72000附近支撑位及79000-80000附近压力位，伦铜在8100-8400附近支撑位及8800-8900附近压力位，美铜在3.9-4.0附近支撑位及4.5-4.8附近压力位。风险提示风险提示：关注4月10日中国3月M2、PPI、CPI，美国当周初请失业金人数和CPI年率；4月11日德国4月CPI初值，美国3月PPI；关注美国特朗普政府关税相关政策动向以及各国应对措施；本周多位美联储、欧洲和英国及日本央行官员发表公开讲话。数据来源：WIND，SMM，宏源期货研究所4 4沪铜基差为正，月差为正沪铜基差为正，月差为正沪铜基差为正且处相对高位，月差为正且基本处于合理区间，究其原因是国

6、内外电解铜库存量震荡趋降，美联储和欧洲央行降息预期升温，但因特朗普政府加征对等关税引发全球贸易战担忧，建议投资者关注短线轻仓逢高试空沪铜基差的套利机会。数据来源：WIND，SMM，宏源期货研究所0.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.0000300000.0000-2000.0000-1500.0000-1000.0000-500.00000.0000500.00001000.00001500.00002000.00002500.00002021-04-022021-05-022021-06-022021-07-02202