【研报】交通运输行业：复盘“非典”疫情对交运行业影响如何？-20200201[18页].pdf

1、 1 复盘 “非典” ，复盘 “非典” ， 疫情对疫情对交运行业交运行业影响如何？影响如何？ 总体来看，非典疫情爆发时交运行业受直接冲击，国内旅客出行量下总体来看，非典疫情爆发时交运行业受直接冲击，国内旅客出行量下 降较快（尤其是航空、铁路等公共出行方式） ，宏观经济增速的下滑降较快（尤其是航空、铁路等公共出行方式） ，宏观经济增速的下滑 导致物流服务活动减少；同时国际社会的警惕反应也加剧了跨境旅客导致物流服务活动减少；同时国际社会的警惕反应也加剧了跨境旅客 量、贸易活动量的降低；而在非典疫情结束后，公众出行需求释放，量、贸易活动量的降低；而在非典疫情结束后，公众出行需求释放， 企业经营恢复，

2、交运行业迎来反弹；此外，非典疫情催生了电子商务企业经营恢复，交运行业迎来反弹；此外，非典疫情催生了电子商务 的兴起，带动了当年快递包裹量的的兴起，带动了当年快递包裹量的快快速增长。速增长。 我们从各个子行业来观察疫情影响：我们从各个子行业来观察疫情影响： 1 1） 航空） 航空机场：机场： 从数据上看， 2003Q2 受到非典影响旅客出行人次大幅下降，国际线影响更大；2003 年7 月 开始航空旅客增速重回两位数增长；从股价表现看，回顾 2003 年港股 南航表现，在消化利空影响后，2003 年 4 月下旬反弹最高涨幅达到 85%，相对同期大盘 42%的超额收；对于机场，在疫情好转后，机场 的

3、股价表现更加亮眼；2 2）公路）公路铁路铁路：客运方面，2003 年 5、6 月，公 路与铁路客运量均出现 20%以上同比下滑， 疫情好转后开始逐步回升； 货运方面，考虑到当时宏观经济短期处于上升阶段，公路与铁路货运 量受疫情影响程度小于客运，尤其是铁路货运总体保持平稳。从公路 股市场表现看，其走势与大盘较为接近。 关注网购活动增加带来的快递需求提升。关注网购活动增加带来的快递需求提升。2003 年非典时期社零增速大 幅下滑背景下，网购人群大幅增加，网购市场迎来爆发式增长（2003 年线上增速 166%） ， 带动快递需求快速增长， 2003 年快递业务量+23%， 相比 2002 年提升 1

4、1.9pct； 此次受疫情影响， 我们认为网购渗透率有望 加速提升，快递作为电商物流基础设施将会显著受益。同时关注快递同时关注快递 返工的情况返工的情况：考虑到各地对复工时间要求不一，快递全网恢复节前水 平仍需一段时间（往年完全返工也要到正月十五以后） ，目前，考虑到 春节期间通达加盟制快递企业业务量较少， 即使存在短暂的延迟复工， 对公司正常运营影响不大；另外，对于疫情重灾区的湖北，其快递业 务量、收入行业占比不到 3%，整体影响有限。 投资建议投资建议：1） 快递：疫情有望带来网购活动增加，从而提振行业需 求，同时关注快递返工进展；当前快递板块估值具备吸引力，重点推重点推 荐：韵达股份荐：

5、韵达股份（A A 股电商快递龙头、股电商快递龙头、业绩持续高增长业绩持续高增长） 、顺丰控股、顺丰控股（直（直 营高护城河、电商件占比提升）营高护城河、电商件占比提升） ，同时关注短期具备较大弹性的低市，同时关注短期具备较大弹性的低市 值快递申通快递与圆通速递值快递申通快递与圆通速递；2） 航空机场：行业出行需求短期受 到疫情影响较大， 未来需求的回升拐点需关注疫情的发展。 对于股价， 我们认为如果短期受到疫情影响出现大幅调整，将迎来长线布局的机 会，重点关注三大航（南方航空、中国国航、东方航空） 、上海机场。重点关注三大航（南方航空、中国国航、东方航空） 、上海机场。 Tabl e_Ti t

6、 l e 2020 年年 2 月月 1 日日 交通运输交通运输 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -0.33 -1.73 -22.99 绝对收益绝对收益 -2.59 1.29 2.07 明兴明兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040004 孙延孙延 报告联系人 相关报告相关报告 快递需