【研报】交通运输行业：疫情中的交运兼谈和03非典期间的差异-20200202[23页].pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 1 交通运输交通运输 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 02 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 中性(调低评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 姜明姜明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516110002 黄盈黄盈 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080007 曾凡喆曾凡喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518110001 高晟高晟 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 交通运输-行业点评:十七年前的那 个 春 天 ， 航 空 机 场 如 何 演 进 2020-01

2、-22 2 交通运输-行业研究周报:中美正式 签订一阶段经贸协议，京沪高铁成功上 市 2020-01-19 3 交通运输-行业研究周报:京沪高铁 IPO 继续推进，航空春运正式开启 2020-01-12 行业走势图行业走势图 疫情中的交运：兼谈和疫情中的交运：兼谈和 03 非典期间的差异非典期间的差异 新型肺炎席卷全国，春运及日趋便利的出行方式成为推手新型肺炎席卷全国，春运及日趋便利的出行方式成为推手 2020 年春节，一场新型肺炎自武汉席卷全国，截至 2020 年 2 月 1 日 24 时，全国累 计确诊病例达到 14380 人，疑似病例 19544 人，重症病患 2110 人，死亡病例 3

3、04 人，治愈病例 328 人。本次疫情的两大重要特征为扩散速度快、致死率低，非典时 期全球范围内确诊人数仅 8422 人，死亡率较高，达到 10.9%，而本次新型肺炎爆发 仅约两个月时间，确诊人数便已破万，但死亡率从目前数据来看远不及非典疫情。 这里我们对病毒的生化传播力不做过多探讨，从交通运输数据对比 03 年非典时期， 推断本次疫情传播速度快、涉及区域广的主要因素有：爆发期正值春运高峰，而目 前人口流动体量与 2003 年已远非一个量级， 明显提升防范难度； 城市化进程以及支 撑人员集疏运的出行能力显著提升，铁路、民航体量均数倍于 2003 年，高铁更是从 无到有，路途时间不再是居民出行

4、的桎梏，远距离出行人数剧增导致疫情快速扩散。 疫情中的交运：节后春运数据断崖式下跌疫情中的交运：节后春运数据断崖式下跌 春运前 22 天 （2020 年 1 月 10 日-1 月 31 日） 我国各类交通方式累计发送旅客 12.59 亿人次，农历同比（2019 年 1 月 21 日-2 月 11 日）下降 20.6%。拆分来看：节前客 流增长健康，客流农历同比增 2.0%。正月初一至初七，旅客流量农历同比（2020 年 1 月 25-31 日比 2019 年 2 月 5 日-11 日）降 75.2%。数据断崖下降的原因自然是疫 情的升级及中央的果断出手，而除了各地方限制出行措施外，国家及地方层

5、面均采 取种种措施如全面暂停旅行社团队游、暂停公路客运大巴运行等方式限制旅客大范 围流动，航班车次取消较为普遍，此外，政府公开信息，居民通过微信获取信息的 速度远高于 2003 年，谨慎出行的觉悟进一步导致春运数据的下滑。 本次疫情与本次疫情与 2003 年非典对交运的影响有何不同年非典对交运的影响有何不同？ 通过分析 2020 年春运数据及 2003 年非典时期交运数据， 我们认为本次疫情与 2003 年非典时期有两大不同。第一，各出行方式受冲击幅度有显著差异，2003 年民航需 求首当其冲， 而 2020 年受行政指令影响更大的公路客运、 水运短期受影响幅度更大； 第二，客流预期回流的幅度

6、不同，2003 年疫情对出行影响最严重的时点为旅行的传 统淡季，后续客运需求报复式回流幅度并不显著，回到当下，本次疫情时点与春运 重叠， 春运返程的刚性需求会导致随着疫情逐步得到控制及消退时客运需求强反弹， 因此我们认为春运后半段客流量降幅可能会有所修复。 复盘复盘“非典”行情，面对交运投资的风险与机会“非典”行情，面对交运投资的风险与机会 节后春运客流的大幅下降及非典疫情中客流持续约两个月显著降低的事实也确实说 明了一季度交运上市公司受到冲击或不可避免。航空及机场公司面临的冲击来自于 客流下滑带来的收入成本降幅的不匹配； 线下被挤压的消费力将大部分转移至线上， 快递行业需求预计将较旺盛，而快