【研报】建材行业事件点评：SARS 影响复盘及此次疫情影响研判-20200206[16页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 SARS 影响复盘及此次疫情影响研判影响复盘及此次疫情影响研判 建材行业事件点评2020.2.6 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 孙明新孙明新 建材行业首席分析 师 S1010519090001 陈中亮陈中亮 建材行业分析师 S1010519060004 此次疫情与此次疫情与 2003 年年 SARS 最为相似，我们复盘了最为相似，我们复盘了 2003 年年 SARS 期间的大盘期间的大盘 表现及建材公司盈利情况变动。短期冲击仅对建材公司表现及建材公司盈利情况变动。短期冲击仅对建材公司 2003Q2 业绩产生了扰业绩产生了扰 动，动，2003Q3

2、 有回补。此次新型冠状病毒疫情较有回补。此次新型冠状病毒疫情较 SARS 干预更早，且恰逢建材干预更早，且恰逢建材 行业淡季，预计对建材企业行业淡季，预计对建材企业短期会产生一定影响，但短期会产生一定影响，但全年基本面影响有限。且全年基本面影响有限。且 对于建材下游需求，只会延后不会消失，对于建材下游需求，只会延后不会消失，预计预计延期复工带来的影响会在陆续复延期复工带来的影响会在陆续复 工后逐步补回， 且不排除疫情对经济层面影响过大会有相应政策对冲的可能性。工后逐步补回， 且不排除疫情对经济层面影响过大会有相应政策对冲的可能性。 总述： 疫情遇行业淡季， 全年基本面影响有限总述： 疫情遇行业

3、淡季， 全年基本面影响有限。 本次新型冠状病毒疫情相比 SARS 爆发期提前，由于恰逢春运期间，不可控因素更多。但致死率较 SARS 更低， 治愈比例更高。一季度为建材行业传统淡季，全年收入占比不高。但若疫情影响 使得复工时间继续推迟，对建材企业一季度业绩会产生一定的影响。 水泥：即开即停调节供需，恢复最早水泥：即开即停调节供需，恢复最早。由于生产线的关停成本较低，在行业生 产淡季，企业一般缩减自身产量，维持库容比的相对合理水平，水泥股在 SARS 开始对大盘产生影响的初期表现相对弱势，随即跑赢大盘，全年取得正收益。 玻璃：供给刚性，走势受到行业基本面影响玻璃：供给刚性，走势受到行业基本面影响

4、。玻璃企业一季度收入利润占比较 水泥更高，但也仅在 20%左右的水平。2003 年疫情对大盘影响后玻璃直到年底 并未走出相对变化，判断全年走弱更多是行业基本面因素，与疫情相关度不大。 玻纤：强玻纤：强 属性，业绩并未属性，业绩并未明显明显受到疫情影响受到疫情影响。2003 年，仅中国巨石一家玻纤 企业上市，公司具备强 属性，得益于非经常损益的减少，利润大幅提升，公 司走出了明显的独立行情。我们认为 2019Q4 为行业景气回升拐点，看好板块。 装饰装饰材料：具备品牌属性，复苏较快材料：具备品牌属性，复苏较快。一季度收入利润在装饰材料企业中占比 不高，总体收入占比在 15%左右，三棵树、亚士创能

5、等涂料企业更低。2003 年 SARS 前后装饰材料板块的收入利润增速相对平稳，并未明显受到疫情的影响。 风险因素：风险因素：疫情加速恶化，原材料供应短缺。 投资策略。投资策略。 我们维持推荐基本面良好且有业绩增长潜力的标的公司， 推荐中国巨 石、东方雨虹、帝欧家居、蒙娜丽莎、北新建材、伟星新材。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 东方雨虹 26.6 1.01 1.43 1.79 26 18 14 买入 中国巨石 9.83 0.68 0.59

6、 0.66 16 14 16 买入 帝欧家居 19.87 1.01 1.49 1.93 20 13 10 买入 蒙娜丽莎 18.18 1.53 1.08 1.37 20 16 13 买入 北新建材 24.07 1.46 0.49 1.73 16 49 13 买入 伟星新材 11,07 0.75 0.71 0.82 17 15 13 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 2 月 5 日收盘价 建材行业事件点评建材行业事件点评2020.2.6 目录目录 总述：疫情巧遇行业淡季，全年基本面影响有限总述：疫情巧遇行业淡季，全年基本面影响有限 . 1 此次疫情可类比 2