【研报】锂行业观察：从全球供应链看锂行业供需格局（一）锂·疫情阴霾供需双弱-20200414[20页].pdf

1、证券研究报告 锂 疫情阴霾，供需双弱 2020年04月14日 从全球供应链看锂行业供需格局（一） 行业评级：增持 姓名：刘华峰（分析师） 邮箱： 电话：0755-23976751 证书编号：S0880515060003 姓名： 邬华宇（分析师） 邮箱： 电话：021-38674938 证书编号： S0880518100005 姓名： 朱敏（研究助理） 邮箱： 电话：021-38031657 证书编号：S0880118080078 姓名：汤龑（分析师） 邮箱： 电话：0755-23976656 证书编号：S0880519010001 诚信 责任 亲和 专业 创新2 锂行业观察 请参阅附注免责声明

2、 01 疫情影响，锂行业供需双弱。 锂最上游资源端的供给扰动不大，阿根廷盐湖关停1周后已经恢复，影响不大，澳洲锂矿也均正常生产。疫情影响整体锂盐供给需求，未来核心仍是跟踪需求复苏的拐 点，以及海外疫情的拐点。 摘要 海外锂价均下滑，氢氧化锂格局相对优于碳酸锂。 中日韩是全球锂盐最重要的需求大国，中国智利阿根廷是最重要的供给大国。我们结合各国的海关数据来观察全球的锂盐的供需情况，碳酸锂方面，2月份韩国碳酸锂 进口同比下滑44%，日本碳酸锂进口同比基本持平，表明需求受到疫情扰动，中国1-2月自阿根廷和智利的碳酸锂进口大幅增加97%，对整体过剩的供需状态带来更 大的压力。氢氧化锂方面，2月份日韩氢氧

3、化锂进口分别同比增加65%和减少43%，日本减少主要系中国受春节停工和疫情停工影响。价格方面，我们观察到全球碳 酸锂和氢氧化锂进出口价格均有不同程度下滑。 锂价筑底小幅震荡：目前电碳价格跌至4.8-5万/吨，已经进入底部区间，结合锂行业成本曲线，目前锂价得到成本曲线支撑，下跌空间不大。 未来1-2年，我们 判断整体锂盐行业仍是供给过剩，库存过高的状态，仍需要时间等待需求来追赶过剩的供给和去库存，判断锂价整体还是底部筑底震荡。 维持锂行业增持评级。我们认为，疫情短期影响需求节奏，仍看好长期新能源汽车快速发展，对应拉动锂行业快速增长，我们预测未来5年锂行业维持18%-20% 增速，且逐年加速增长。

4、供给方面，锂行业集中度逐步抬升，更有利于锂行业长期的健康发展。锂价和锂精矿价格逐步寻底，国内锂盐龙头长期内在价值逐步凸显，受 益：赣锋锂业（HK），增持：赣峰锂业、天齐锂业。 02 03 04 05 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 mNrOoOmQrMsMnPqRxPoPpM6McM7NsQnNoMqQlOoOnRjMnMtObRqQuNMYqQsRuOrQxO 目录/ CONTENTS 全球锂供需格局演变中国影响力与日俱增01 韩国海关数据（2月）03 日本海关数据（2月）04 长期看好锂行业05 附录06 中国海关数据（1-2月）02 诚信 责任 亲和 专业 创新4 锂行业观察 请参阅

5、附注免责声明 全球锂流中国影响力与日俱增 全球锂供需格局演变中国影响力剧增 01 供给：2019年中国碳酸锂产量占 比全球超60%，氢氧化锂产量占比 全球超80%，中国已经成为全球最 重要的锂盐生产基地。 需求：受益于中国下游锂电产业链 的布局，2019年中国锂盐需求占 比全球近半。 进出口：中国锂盐进出口成为全球 锂流重要的一环 资料来源：Dr Lithium，国泰君安证券研究 诚信 责任 亲和 专业 创新5 锂行业观察 请参阅附注免责声明 中国成为碳酸锂需求最大的国家 全球锂供需格局演变中国影响力剧增 01 图：中国近几年一直是碳酸锂需求最大的国家 全球碳酸锂需求主要分布在中日韩三个国家。

6、 从2015-2019年，中国一直是全球最大的碳酸锂需求国，需求占比超过50%。 图：全球碳酸锂需求主要分布在中日韩 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 50000 100000 150000 200000 250000 2013201420152016201720182019 碳酸锂需求分国别分布 中国日本韩国其他碳酸锂需求YoY 中国 51% 日本 10% 韩国 14% 其他 25% 2015年全球碳酸锂需求分布 中国 53% 日本 11% 韩国 19% 其他 17% 2019年全球碳酸锂需求分布 吨 资料来源：Dr Lithium，国泰君安证券研究资料来源：Dr Li