【研报】建设机械行业跟踪报告：疫情延迟开工短期影响业绩不改中长期成长趋势-20200207[15页].pdf

1、 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 报告日期：2020 年 2 月 7 日 疫情疫情延迟延迟开工短期影响开工短期影响业绩业绩，不改中长期成长趋势不改中长期成长趋势 建设机械跟踪报告 行 业 公 司 研 究 所 属 行 业 ：闻茗萱 执业证书编号：S1230518120002 ：021-80108037 ： 报告导读报告导读 疫情导致塔吊开工旺季延迟，对公司业绩短期有一定影响，但是需求只 是延后不是消失，我们对公司全年业绩仍保持乐观预期。 投资要点投资要点 疫情延迟塔吊装机影响短期业绩疫情延迟塔吊装机影响短期业绩，全年，全年业绩预期仍乐观业绩预期仍乐观 此次疫情爆发在春

2、节到来前，与非典相比订单延期装机情况更多，停工导致设 备闲置率带来的固定成本压力较大，我们根据模型测算在乐观（2.15） 、中性 （3.15） 、悲观（4.15）三种复工时间节点情况下，对庞源净利润的影响分别为 4653 万/8529 万/14212 万，三种情形下庞源净利润增速分别为 26%/20%/11%， 实际影响程度取决于疫情发展态势。我们认为疫情后逆周期调节有望进一步加 码，地产和基建调节力度有望超出原有预期，工地复工后施工量有望超出疫情 前的预期，需求只是延后而不是消失，所以我们对庞源全年的业绩增速仍比较 乐观，我们上述测算大概率是庞源业绩增速的下限。 装配式建筑是其业绩增长的核心

3、驱动力装配式建筑是其业绩增长的核心驱动力，庞源市占率有望快速提升庞源市占率有望快速提升 庞源作为塔机租赁龙头，近 5 年年均复合增速达 61%，公司成长性源于装配式 建筑产业化发展的必然趋势， 。根据我们测算，2025 年装配式建筑对中大型塔 吊需求有望达到 576 亿，武汉火神山医院建设是其应用的典型示范，有望催化 行业加速发展，装配式建筑有望从政策驱动转为产业驱动，庞源凭借上市公司 融资优势，以及强大的管理和品牌规模优势，市占率有望快速提升。 盈利预测及估值盈利预测及估值 疫情对开工短期影响难改行业长期发展前景， 公司 2019 年预告归母净利润预计 为 5.1 亿元，同比增长 232.9

4、4%；我们维持 19-21 年公司净利润为 5.1 亿、8 亿、 10.2 亿的预测，对应 PE16、10、8 倍，庞源业绩不断兑现，逆周期成长逻辑清 晰，估值有望进一步提升，维持“买入”评级。 风险因素风险因素 疫情扩散程度和延续时间超预期、基建及房地产投资力度低于预期等。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入 2227 3228 4425 5671 (+/-) 21.77% 44.92% 37.08% 28.16% 净利润 153 513 808 1021 (+/-) 571.94% 234.49% 57.63% 26.31% 每

5、股收益（元） 0.19 0.62 0.98 1.23 P/E 65.14 19.47 12.35 9.78 评级评级 买入买入 买入 首次评级 当前价格 ￥9.86 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2019 0.23 2Q/2019 0.2 1Q/2019 0.03 4Q/2018 0.04 公司简介公司简介 庞源租赁是塔机租赁龙头，于 2015 年 并入上市公司，现已成为上市公司主要 收入利润来源，受益于装配式建筑快速 发展，庞源租赁借助上市公司平台实现 快速扩张。 Table_relateTable_relate 相关报告相

6、关报告 报告撰写人： 闻茗萱 数据支持人： 闻茗萱 -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 19-02 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 建设机械 上证指数 证 券 研 究 报 告 table 建设机械（建设机械（600984600984）公司研究公司研究报告报告 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 测算疫情对庞源业绩的影响测算疫情对庞源业绩的影响 . 4 1.1. 疫情延迟地产和基建复工时间，对庞源短期利润带来一定冲击 . 4 1.2. 需求后延，全年看公司增速依然可观 . 5 1.2.1. 疫情后逆