莱茵生物-首次覆盖报告：植提龙头快速崛起海外工业大麻前景广阔-220626（33页）.pdf

1、 http:/ 1/33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 莱茵生物莱茵生物(002166) 报告日期：2022 年 6 月 26 日 植提龙头快速崛起植提龙头快速崛起，海外海外工业工业大麻大麻前景广阔前景广阔 莱茵生物首次覆盖报告 table_zw 行业公司研究食品饮料行业 ：杨 骥 执业证书编号：S1230522030003 ：杜宛泽 执业证书编号：S1230521070001 ： 报告导读报告导读 莱茵生物是植物提取行业领军企业，核心业务天然甜味剂业务在行业替代效应的持续显现下，将驱动公司后续业务的快速增长，后续成长空间广阔。海外工业大麻业务稳步推进，预计

2、 22 年将实现量产；作为全美生产规模第一的工业大麻工厂，具备客户和规模化优势，后续将和现有业务协同，持续贡献业绩。看好公司在蓝海赛道下凭借自身产业链和客户优势，实现业务的快速增长。 投资要点投资要点 莱茵生物：植物提取莱茵生物：植物提取行业行业领军者，国家级专精特新小巨人领军者，国家级专精特新小巨人 莱茵生物成立于 2000 年， 是一家专业从事植物提取产品研发、 生产及销售的龙头企业，2021 年实现收入 10.53 亿元（+34.40%） ，归母净利润 1.18 亿元（+37.74%） 。公司核心植物提取业务 2021 年增速达 58.24%，其中天然甜味剂业务占比 60%，同时公司积极

3、在美国布局工业大麻、茶叶等其他提取物业务，力争打造植提细分龙头单品。 天然甜味剂：乘行业高速增长之风，驱动公司业绩加速释放天然甜味剂：乘行业高速增长之风，驱动公司业绩加速释放 替代效应下增量空间客观，大客户订单提供营收高增长保障。替代效应下增量空间客观，大客户订单提供营收高增长保障。 在“需求侧消费水平提升和健康意识提高+供给侧创新和成本驱动+国内外政策支持力度加大”三因子驱动下，天然甜味剂行业规模快速增长，在逐步迭代蔗糖和人工合成甜味剂的趋势下，中性假设替代率下行业存 5.4 倍的发展空间。 1 1）甜叶菊提取物：整合业内优质资源，产能释放保障营收高速增长。）甜叶菊提取物：整合业内优质资源，

4、产能释放保障营收高速增长。甜叶菊提取物常年稳居出口植提物冠军，伴随国外天然甜味剂需求的扩张，国内甜叶菊出口规模大幅提升。公司在甜叶菊提取行业市场份额目前超 10%，其募投项目甜叶菊提取工厂预计达产后将新增 4000 吨年产能， 为现有产能的 3 倍， 保障后续的供给同时有望进一步提升公司的市占率。 2 2）罗汉果提取物：公司产区优势明显，后续增长潜力巨大。）罗汉果提取物：公司产区优势明显，后续增长潜力巨大。得益于其药食两用的属性及纯净的口感， 罗汉果提取物国外行业增速超 20%位列天然甜味剂第一。公司地处桂林，其产量约占全球 90%，区位优势叠加后续在技改项目的升级推动下，罗汉果提取物业务具备

5、高成长性，有望为公司带来新的需求增量。 海外海外工业工业大麻大麻：22 年年在美有望在美有望实现量产，实现量产，后续将和现有业务形成协同后续将和现有业务形成协同 海外海外工业工业大麻大麻行业快速增长，后续空间广阔。行业快速增长，后续空间广阔。从全球市场来看，工业大麻预计25 年将实现 266 亿美元，复合增速达到 34%；而美国市场的工业大麻预计 25年达到 168 亿美元，20-25 年的 CAGR 为 32%，当前海外工业大麻市场正处于快速增长过程中。与此同时海外工业大麻全面合法化正在推进，后续行业空间广阔。 公司建立公司建立全美生产规模第一的工业全美生产规模第一的工业大麻大麻加工处理工厂

6、，加工处理工厂，22 年将实现量产，后续年将实现量产，后续将持续贡献业绩。将持续贡献业绩。公司投资 8000 万美元在美国印第安纳州建设工业大麻提取及应用工程建设项目，年处理工业大麻原料 5000 吨，预计在 22 年 6 月 30 日前达成量产；与此同时，公司于 22 年 3 月签订受托加工意向协议 ，初步预table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥10.09 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 1Q/2022 0.07 4Q/2021 0.06 3Q/2021 0.06 2Q/2021 0.07 table_stktrend 公司简介公司简介 相关报告