经纬恒润-国内领先的智能驾驶供应商智能网联加速起量-220626（37页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 经纬恒润经纬恒润(688326)(688326) 软件开发软件开发/ /计算机计算机 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-06-26 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/06/24 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 141.48 12 个月股价区间（元） 85.43143.17 总市值（百万元） 16,977.60 总股本（百万股） 120 A 股（百万股） 120 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交

2、量（百万股） 1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 37% 相对收益 26% Table_Report 相关报告 经纬恒润（688326.SH） ：智能网联汽车领先企业，智能驾驶扬帆起航 -20220410 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 证券分析师：王宁证券分析师：王宁 执业证书编号：S0550521080002 Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 国内领先的智能驾驶供应商，智能网联加速起量国内

3、领先的智能驾驶供应商，智能网联加速起量 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 经纬恒润在智能驾驶领域为国内领先的产品、方案供应商。公司产品包括 ADAS、域控制器、HPC 等，覆盖多个级别的智能驾驶需求。对于前向 ADAS 系统，乘用车行业当前主流配置是 FCR+FCM 组成的 1R1V 方案。经纬恒润在乘用车经纬恒润在乘用车 ADAS 的方案与竞争对手的的方案与竞争对手的 1R1V 不同，公司采不同，公司采用用 VO 方案为主。方案为主。我们认为 VO 相对于 1R1V 来说主要的优势是在不明显牺牲性能的情况下做到成本、价格更低。经纬恒润在商用车经纬恒润在商用车 ADAS 上上则

4、则选择了视觉与雷达融合的选择了视觉与雷达融合的 1V1R 技术路线。技术路线。 公司的公司的 ADAS 产品较多采用产品较多采用 Mobileye 的方案。的方案。我们展开讨论算力与黑我们展开讨论算力与黑盒方案后，认为盒方案后，认为 Mobileye 的未来表现有望将高于市场的预期的未来表现有望将高于市场的预期：1、智能驾驶的产品力不仅是算力绝对值的比较，更与软硬件结合效果、对算力的利用效率、 功耗等相关； 2、黑盒模式仍有广泛受众，采用 Mobileye 的方案相对于车企自研来说具有成本低、装车快、安全性有保证等优点；3、ADAS 渗透率、成长空间大，对 Mobileye 的需求或超预期。

5、公司在域控制器上拥有多款产品布局。公司在域控制器上拥有多款产品布局。智能驾驶域控制器 ADCU 基于Mobileye 芯片和 Infineon AURIXTM平台，能满足 L2、L3 级别的自动驾驶需求。除了智能驾驶域控制器 ADCU 之外，公司的域控制器还包括底盘域控制器 CDC、车门域控制器 DDCU、车身域控制器 BDCU 等。 公司的智能网联电子产品包括公司的智能网联电子产品包括 T-Box 和网关等。和网关等。T-Box 的渗透率提升是的渗透率提升是大势所趋，原因包括：大势所趋，原因包括：1、OTA 功能对 T-Box 有一定需求；2、T-Box 从单一硬件向网联化控制器发展。对车辆

6、，T-Box 可提供车辆故障监控、电源管理、远程升级、数据采集、智慧交通等功能，对车主，T-Box 可为提供车辆远程控制、 安防服务等功能； 3、 政策引导： 对新能源汽车而言，需要加装 T-Box 来检测实际行驶情况，避免部分新能源车上牌却未实际使用的现象；对燃油车而言，加装 T-Box 能监测油耗等参数。公司在国内乘用车 T-Box 的市场份额占有率位居前列，拥有较强竞争力。 盈利预测及盈利预测及评级评级： 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.96 亿、 2.77亿、3.66 亿，EPS 分别为 1.63 元、2.31 元、3.05 元，市盈率分别为 86.55倍、61.