【研报】家用电器行业海外疫情对家电板块疫情影响点评：行到水穷处坐看云起时-20200418[16页].pdf

1、 行业专题报告 | 家用电器 西部证券西部证券 20202020 年年 0404 月月 1818 日日 。 行到水穷处，坐看云起时 海外疫情对家电板块疫情影响点评 证 券 研 究 报 告 行业专题报告 | 家用电器 西部证券西部证券 20202020 年年 0404 月月 1818 日日 行业评级 超配 前次评级 评级变动 首次 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 1 个月个月 3 3 个月个月 1212 个月个月 家用电器 1.50 -15.51 -8.54 沪深 300 5.59 -7.59 -5.71 分析师分析师 孙谦孙谦 S0800520010002S08005200

2、10002 021-52003384 联系人联系人 杨振艺杨振艺 15271939010 相关研究相关研究 家用电器： 房地产陆续复工， 有望带动终端需求家 电 行 业 周 报 （ 20200406-20200410 ） 2020-04-13 家用电器： 政企联合刺激消费， 有望提振终端需求 家 电 行 业 周 报 （ 20200330-20200403 ） 2020-04-06 家用电器： 建议关注低估值家电龙头家电行业周报 （20200323-20200327） 2020-03-29 -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 2019-042019-082019-12 家用电器

3、沪深300 核心结论核心结论 中国作为世界家电工厂， 国内产量中出口比例接近中国作为世界家电工厂， 国内产量中出口比例接近5 50 0%。 根据产业在线数据， 国内主要家电产量约有40-50%用于出口。其中，白电与黑电主要出口量来 自于行业龙头，厨电主要出口量来自行业小品牌。预计海外疫情造成影响对 厨电龙头影响较小。 国外家电均国外家电均以以更新需求为主，购买力下降影响需求。更新需求为主，购买力下降影响需求。疫情导致的全年GDP增 速下降，将导致海外购买力下降。当前中国主要家电出口地区为欧美地区， 家电保有量已高，需求主要来自更新换代需求。购买力下降可能导致家电更 新换代需求后移，使全年需求量

4、下降。预计购买力下降导致的全年需求下降 在10%左右。 海外疫情覆盖空调销售旺季，疫情过后难回补。海外疫情覆盖空调销售旺季，疫情过后难回补。大部分海外地区从3月中下 旬开始针对疫情进行全面防控。海外对疫情的响应慢于中国，预计全面防控 持续时间较长，将直接覆盖空调销售旺季。空调销售具有明显的季节性特征， 叠加购买力下降，预计疫情结束后空调的更新需求难以回补，全年需求下滑 约15%。 白电龙头影响程度白电龙头影响程度不等。不等。格力电器（000651.SZ）海外收入占比约为11%， 美的集团（000333.SZ）与海尔智家（600690.SH）海外收入占比约为 40-50%。预计格力、美的、海尔收

5、入受影响程度分别为3%、9%以及7%。 海外疫情对格力及美的的影响主要来自于出口需求，业绩受影响程度小于收 入。海尔在北美、意大利等疫情严重地区均有自建工厂，预计在供给端也会 受到影响，业绩受疫情影响程度不低于收入。 预计外贸型预计外贸型企业企业收入受损程度在个位数收入受损程度在个位数。国内家电企业中，海外收入占比较 高的为小家电企业（部分）、按摩椅企业以及扫地机器人企业。小家电线上 销售占比较高，受线下门店关闭影响较小；按摩椅企业单品价格较高，受购 买力下降影响较大。国内外贸型企业大部分海外收入来自代工收入，毛利率 及营业利润率相对自有品牌较低，业绩受影响程度小于收入。 投资建议：投资建议：

6、伴随着国内疫情逐渐受控，预计二季度开始国内家电需求将逐渐 恢复，推荐关注海外收入占比较低的企业，且内需回暖时首先受益的大家电 企业，如老板电器（002508.SZ）、华帝股份（002035.SZ）以及格力电 器。 风险提示：海外疫情控制时间长于预期，贸易情况恶化 行业专题报告 | 家用电器 西部证券西部证券 20202020 年年 0404 月月 1818 日日 索引 内容目录 海外疫情爆发，外贸型板块收入受损 . 4 海外疫情可能导致国内企业全年海外收入有所下滑 . 6 海外疫情防控响应慢于中国 . 6 预计疫情防控期间线下零售下滑，大家电受冲击严重 . 7 海外疫情对国内大家电出口影响程度