【东海期货】东海原油聚酯周度策略：原料价格巨幅回调，下游需求或有减量-250407（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 原料价格巨幅回调，下游需求或有减量 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-4-7 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-80128600-8616 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱： 分析师：主要内容 原油 聚酯 观点 长期中枢下移，短期反弹 短期震荡 逻辑 关税担忧导致美股等风险资产再现历史级回撤共振，以及OPEC超预期5月增产41.1万桶，导致油价下跌10美金。结构在第一天风险

2、共振下跌时走弱有限，但OPEC增产彻底打破平衡，结构完全走弱，回吐所有溢价。短期海外炼厂利润小幅回升，叠加检修后端需求恢复，与预期形成极大劈叉，油价短期预计仍会偏高波动运行，任何抄底行为均不建议即刻入场。PTA资金净空近两日持续大幅缩减，基差也持续走高，现货走强至05+5水平。加工费仍然保持较低时水平，开工继续保持低位。假期前夕终端开工略有下调，织机、加弹等均下调1-2个点，坯布现金流也依旧亏损。下游利润也亏损明显，关注近期下游主流企业减产呼吁落实可能性及进度。下游成品库存也较高，去化明显乏力，叠加原油历史级下跌，PTA大概率大幅度回调至低位。乙二醇发货情况仍然一般，港口显性库存和厂家原料隐形

3、库存去化程度有限，短期更多依靠供应阶段性降低支撑底价，但油价历史级回调将大概率导致乙二醇价格继续触碰前低，后期即便反弹，其力度也将受到下游需求偏低的压制。策略 等待价格稳定 等待低多时点 风险 制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升 原油价格大幅波动，下游开工出现超预期走低迹象 原油：超预期增产叠加关税担忧，价格历史级回调 聚酯：利润持续走到底，下游开工或逐渐减少 01 02 主要内容 结构跟随价格共振走弱 数据来源：钢联，东海期货研究所 3号的走弱中结构并未走弱太多，但4号的OPEC增产决定使得结构彻底垮塌，价格

4、失去支撑。Brent 3月月差 Brent即期价差 Oman 3月月差 WTI 3月月差-0.500.000.501.001.5018/1220/1222/1224/12-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/04-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.0023/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/01-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0423/0723/

5、1024/0124/0424/0724/1025/0125/04当下需求并不是关键逻辑 美国原油出口 美国进口量 美国需求近期尚可，成品油库存超预期去化，叠加近期亚太等地需求回升，以及转移采购需要，出口明显增加，导致原油库存近期保持稳定，成品油库存明显走低。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 500070009000123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 020004000

6、6000123456789101112202520245年平均 炼化利润开始分化 数据来源：钢联，东海期货研究所 炼化利润近期保持稳定，总体仍然保持中性，但地区有所分化，海外地区利润仍然尚可，并未受到油价大跌影响，但亚太地区进料更多受到关税干扰，成本抬升，利润开始逐渐走低。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001