【国泰期货】能化品周度驱动及估值-250330（31页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint能化品周度驱动及估值国泰君安期货研究所 能化团队2025/3/30CONTENTS02芳烃产业链PX：供需边际改善，短期反弹PTA：基差正套乙二醇：下方空间有限，5-9正套短纤：多PF空PR瓶片：近端走弱苯乙烯：压缩利润烯烃产业链甲醇：偏弱震荡聚丙烯：后期仍有压力聚乙烯：后期市场仍有压力合成橡胶：震荡承压01油品205其他橡胶：震荡偏弱纸浆：震荡寻底原油：暂时震荡LPG：区间震荡，警惕04上行风险沥青：区间震荡燃料油：FU或强于LU04氯碱产业链玻璃：中期震荡市纯碱：短期

2、震荡 后期仍有压力尿素：震荡运行烧碱：震荡市PVC：低位震荡0203油气：原油、燃料油、沥青、LPGSpecial report on Guotai Junan Futures原油：暂时震荡 观点：观点：单边观望 驱动：1、敏感油供应恢复，原油基差走弱，季节性利空，OPEC+增产；宏观情绪企稳 策略：单边：SC、Brent、WTI不抄底，观望；跨期：暂时观望，未来关注正套机会；跨品种套利：SC-Brent价差观望；BD价差震荡市；Special report on Guotai Junan FuturesLPG:区间震荡 观点：观点：持稳震荡 驱动：第一，美国国内去库速度提速，亚太套利窗口持续

3、敞开第二，国内PDH开工高位，但多数检修集中在三月中至四月初；策略：单边：无；跨期：04-06正套继续持有观望；跨品种套利：逢高空内外价差；做缩L-P利润。Special report on Guotai Junan Futures沥青:区间震荡 观点：观点：延续区间震荡走势 驱动：第一，南北持续分化，原油下跌后北方价格高位持稳，南方随库存累至中高位置持续回调；第二，盘面仓单先减后增，周环比下滑2910张，盘面下行驱动略微放缓。策略：单边：无；跨期：06-09正套；跨品种套利：无；Special report on Guotai Junan Futures燃料油、低硫燃料油：FU强势继续放缓，

4、LU-FU价差延续反弹 观点：观点：高低硫周内总体上涨，高低硫价差继续小幅反弹。驱动：第一，外盘高硫现货市场成交升贴水持续走弱，现货库存逐步累积，中东高硫出口上升。第二，内盘FU多头与空头持仓规模差距缩小，短期难有趋势性上涨。策略：单边：FU价格短期或转入震荡，中长期关注06滞后的合约逢低做多的可能；跨期：无；跨品种套利：FU裂解继续维持高位；LU-FU价差仍有反弹可能；LU裂解或继续上行。芳烃产业链：PX、PTA、乙二醇、涤纶短纤、瓶片、苯乙烯Special report on Guotai Junan FuturesPX：供需边际改善，短期或有反弹 观点观点：供需边际改善，09合约空PTA

5、多PX。驱动：驱动：多PX空PTA。PX基本面有所好转，浙石化250、福佳大化70装置检修逐步落地，中海油惠州150计划周末检修，整体开工率明显下降，本周PX开工率77.8%，周度产量66万吨，PTA周度对PX需求量90万吨。考虑到韩国多套装置受利润影响延长检修时间，唯有S-Oil重启的背景下，PX进口量难以明显扩张，PX进入去库格局。唯一风险点在于，江阴地区汉邦石化处于停车状态，PX价格上涨之后仓单可能流入期货市场，限制多头持货兴趣，单边价格预计6700-7100区间波动。策略：策略：单边：6700-7100区间 跨期：5-9正套 跨品种：多PX空PTA09Special report on

6、 Guotai Junan FuturesPTA：基差正套 观点：观点：短期有反弹，中期偏弱。5-9月差区间操作，基差正套。驱动4700-5000区间震荡市。多PF空PTA对冲。基差正套，5-9阶段性正套。4月份仍是去库格局。本周PTA开工率恢复之79%（+2.6%），单周产量138万吨。4月份PTA检修较多，包括恒力大连、四川能投、百宏、嘉通等，产量较3月份进一步回落。然而聚酯本周开工92.9%，对PTA刚需135万吨，加上部分出口需求，单周去库力度在5-8万吨。4月份聚酯开工率预计维持93-94%高位，PTA将进一步大幅去库20-30万吨，利好基差正套头寸。持仓来看，外资席位空头不断减仓向