【华泰期货】FICC日报：特朗普“对等关税”落地-250403（8页）.pdf

1、FICC日报日报|20252025-0404-0303 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 特朗普“对等关税”落地特朗普“对等关税”落地 市场分析市场分析 外部风险有所上升，但国内趋势保持乐观。3月10日-11日我国两会圆满闭幕，两会对全年定调较为积极，“实施更加积极的财政政策”“实施适度宽松的货币政策”；政府工作报告中也将赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，体现今年的政策目标更加实事求是、更加具备指导意义；此外4.4万亿的专项债限额，2万亿的地方债务置换限额，1.8万亿的特别国债；整体政府信用开启扩张阶段，对商品而言，后续整治“内卷式”

2、竞争等系列政策也值得关注。中国3月官方制造业PMI为50.5，综合PMI产出指数为51.4，主要由政策和春旺季共同驱动。出口订单指数继续小幅走高，进口偏弱反映内需不足。两大价格指数回落，3月PPI抬升承压。后续需密切关注可能的政策加码和中美关系走向。4月2日，A股市场全天冲高回落，成交9745亿，创出年内成交额次低。海外滞胀概率上升。经济层面美国经济下行风险上升，美国就业市场和零售销售近期出现边际减量，且3月标普美国制造业PMI也揭示美国“抢进口”结束，购进价格上升未能向销售价格传导施压美国企业利润，补库再度向去库切换。美联储3月维持利率不变，将每月QT规模从600亿缩减至400亿。会后美联储

3、主席鲍威尔表示，关税导致通胀预期上调，但长期通胀预期稳定，经济衰退风险温和上升；目前市场预期年美联储还将降息两次。美联储古尔斯比警告，关税可能导致消费者支出及商业投资放缓。美国3月ADP增长15.5万人，超预期反弹，显示美国就业市场需求稳定。美国3月ISM制造业PMI由前值50.3下滑至49，低于预期的49.5，出现今年以来首次萎缩，物价连续第二个月大幅上涨，工厂订单和就业指标均低迷，凸显特朗普关税对美国经济的影响。特朗普4月2日在白宫签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。此外，白宫还表示，已面临钢铝关税、汽车关税的产品

4、将不适用“对等关税”。铜、药品、半导体和木材等也不适用“对等关税”。对于加拿大和墨西哥，符合美墨加贸易协定的商品将继续获得豁免。从2018年的加征关税经验来看，加税会带来需求下降和通胀上升的双重影响，叠加德国3月21日正式通过“债务刹车”改革法案，并设立5000亿欧元特别基金用于基础设施建设，海外或将逐步开启滞胀的宏观环境，黄金持续受益。欧元区3月制造业PMI终值48.6，预期48.7。3月份欧元区通胀降至2.2%，低于2月份的2.3%，表明物价压力有所缓解，市场调低4月欧央行降息可能性。商品关注供给侧政策。2月10日，国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，目前已公布的相关政策提及钢铁钢铁

5、行业规范条件（2025年版）、铜铜产业高质量发展实施方案（2025-2027年）；3月13日，发改委再度强调推动落后低效产能稳步退出，在钢铁、炼油、合成氨、水泥、电解铝、数据中心、煤电等重点行业实施节能降碳专项行动。黑色板块对政策情绪最敏感，有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源方面，当地时间24日，特朗普政府签署行政命令，对进口委内瑞拉石油的国家实施“关税制裁”，这一关税举措导致国际油价冲高，油价短期受扰动支撑，但中期能源基本面供给偏宽松看待。俄罗斯外交部长拉夫罗夫4月1日称，已向美方和联合国提交俄被袭能源设施明细，俄美准备举行新一轮会谈。当地时间4月2日

6、凌晨，胡塞武装称24小时内第三次袭击美军航母。农产品中关注豆棕价差的变化；此外关注中国反制加拿大关税对菜籽的影响，加拿大作为我国最大的菜籽进口来源国，其占比高达96%。目前黄金的确定性较强，去美元化和海外滞胀叙事均支撑金价。策略策略 商品期货：贵金属、黑色建材逢低做多，其他整体中性；股指期货：买入套保。风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。FICC日报日报|20252025-0404-0303 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页