【宏源期货】有色金属周报（精炼锡）：特朗普对多数国家暂停实施对等关税，特朗普政府半导体关税未停但存灵活性-250402（16页）.pdf

1、有色金属周报有色金属周报(精炼锡精炼锡)特朗普对多数国家暂停实施对等关税，特朗普对多数国家暂停实施对等关税，特朗普政府半导体关税未停但存灵活性特朗普政府半导体关税未停但存灵活性20252025年年0404月月0202日日宏源期货宏源期货 研究所研究所王文虎王文虎（F03087656F03087656，Z0019472Z0019472）精炼锡供给端供给端：缅甸佤邦2月底发布办理采选探矿许可证流程且实际复产或需3个月筹备期，或使国内锡矿4月生产量（进口量）环比减少（减少），叠加国内锡精矿加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧；废锡供给预期增加但难改紧张状态，或使中国再生锡4月生产量环比增加；中

2、国精炼锡4月生产（库存）量环比减少（减少）；马来西亚MSC冶炼公司因4月1日天然气管道爆炸而暂停锡生产，印尼国有锡矿公司PT Timah计划2025年锡生产与销售量分别由18915和17507提升至21545和19065吨，或使4月出口量环比增加。需求端需求端：中国锡焊料4月产能开工率（库存量）环比升高（下降），中国焊带4月进口（出口）量或环比减少（减少），中国镀锡板4月生产量（进口量、出口量）或环比减少（增加、增加）。投资策略投资策略：刚果金锡矿复产但缅甸锡矿与马来西亚精炼锡生产仍存扰动，特朗普对多数国家暂缓实施对等关税90天，叠加国内经济刺激政策存在加码预期，或使沪锡价格有所反弹，建议投资

3、者前期多单谨慎持有，关注230000-250000附近支撑位及263000-280000附近压力位，伦敦锡28000-30000附近支撑位及32000-34000附近压力位。沪锡基差为负和月差为正沪锡基差为负且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，而这源于缅甸佤邦锡矿复产仍需时间、马来沪锡基差为负且基本处于合理区间，月差为正且基本处于合理区间，而这源于缅甸佤邦锡矿复产仍需时间、马来西亚精炼锡冶炼厂生产暂停、国内精炼锡社会库存量有所减少，但是特朗普政府加征关税或抑制潜在需求、刚果金锡西亚精炼锡冶炼厂生产暂停、国内精炼锡社会库存量有所减少，但是特朗普政府加征关税或抑制潜在需求、刚果金锡矿逐

4、步恢复生产，建议投资者暂时观望套利机会。矿逐步恢复生产，建议投资者暂时观望套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所-10000.0000-5000.00000.00005000.000010000.000015000.000020000.0000库存期货:锡沪锡基差-4000.0000-3000.0000-2000.0000-1000.00000.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.00006000.00007000.0000沪锡近月沪锡近月-连一连一沪锡连一沪锡连一-连二连二沪锡连一沪锡连一-连三连三沪锡连二沪锡连二-连三连三

5、LME锡(0-3)和(3-15)合约价差分别为负及正LMELME锡锡(0(0-3)3)合约价差为负且基本处于合理区间，合约价差为负且基本处于合理区间，(3(3-15)15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值略高于合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值略高于近五年近五年75%75%分位数，而这源于特朗普政府加征关税或抑制潜在需求，刚果金锡矿逐步恢复生产，建议暂时观望分位数，而这源于特朗普政府加征关税或抑制潜在需求，刚果金锡矿逐步恢复生产，建议暂时观望LMELME锡锡(0(0-3)3)和和(3(3-15)15)合约价差的套利机会。合约价差的套利机会。资料来源：WIND，SMM，宏源

6、期货研究所66.577.588.599.52016-12-302017-02-282017-04-302017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-02-292020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-3