【华泰期货】FICC日报：关注特朗普“对等关税”-250402（8页）.pdf

1、FICC日报日报|20252025-0404-0202 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 关注特朗普“对等关税”关注特朗普“对等关税”市场分析市场分析 外部风险有所上升，但国内趋势保持乐观。3月10日-11日我国两会圆满闭幕，两会对全年定调较为积极，“实施更加积极的财政政策”“实施适度宽松的货币政策”；政府工作报告中也将赤字率上调至4%，CPI目标下调至2%，体现今年的政策目标更加实事求是、更加具备指导意义；此外4.4万亿的专项债限额，2万亿的地方债务置换限额，1.8万亿的特别国债；整体政府信用开启扩张阶段，对商品而言，后续整治“内卷式”竞

2、争等系列政策也值得关注。中国3月官方制造业PMI为50.5，综合PMI产出指数为51.4，主要由政策和春旺季共同驱动。出口订单指数继续小幅走高，进口偏弱反映内需不足。两大价格指数回落，3月PPI抬升承压。后续需密切关注可能的政策加码和中美关系走向。海外滞胀概率上升。经济层面美国经济下行风险上升，美国就业市场和零售销售近期出现边际减量，且3月标普美国制造业PMI也揭示美国“抢进口”结束，购进价格上升未能向销售价格传导施压美国企业利润，补库再度向去库切换。美联储3月维持利率不变，将每月QT规模从600亿缩减至400亿。会后美联储主席鲍威尔表示，关税导致通胀预期上调，但长期通胀预期稳定，经济衰退风险

3、温和上升；目前市场预期年美联储还将降息两次。美联储威廉姆斯表示，美国目前未陷入滞胀，但关税恐致通胀升温。美国财政部长贝森特称，特朗普将于当地时间周三下午3点（北京时间周四凌晨3点）宣布对等关税。4月1日，特朗普签署命令，设立投资办公室。从2018年的加征关税经验来看，加税会带来需求下降和通胀上升的双重影响，叠加德国3月21日正式通过“债务刹车”改革法案，并设立5000亿欧元特别基金用于基础设施建设，海外或将逐步开启滞胀的宏观环境，黄金持续受益。欧元区3月制造业PMI终值48.6，预期48.7。3月份欧元区通胀降至2.2%，低于2月份的2.3%，表明物价压力有所缓解，市场调低4月欧央行降息可能性

4、。商品关注供给侧政策。2月10日，国常会研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，目前已公布的相关政策提及钢铁钢铁行业规范条件（2025年版）、铜铜产业高质量发展实施方案（2025-2027年）；3月13日，发改委再度强调推动落后低效产能稳步退出，在钢铁、炼油、合成氨、水泥、电解铝、数据中心、煤电等重点行业实施节能降碳专项行动。黑色板块对政策情绪最敏感，有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。能源方面，当地时间24日，特朗普政府签署行政命令，对进口委内瑞拉石油的国家实施“关税制裁”，这一关税举措导致国际油价冲高，油价短期受扰动支撑，但中期能源基本面供给偏宽松看待。特朗普

5、威胁对俄石油征收25%-50%的二级关税，称计划与普京通话。特朗普还威胁伊朗，如果不与美国就核问题达成协议，美国将对伊朗进行轰炸。农产品中关注豆棕价差的变化；此外关注中国反制加拿大关税对菜系的影响，加拿大作为我国最大的菜籽进口来源国，其占比高达96%。目前黄金的确定性较强，去美元化和海外滞胀叙事均支撑金价。策略策略 商品期货：贵金属、黑色建材逢低做多，其他整体中性；股指期货：买入套保。风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。FICC日报日报|20252025-0404-0202

6、 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 要闻要闻 美国纽约联储主席威廉姆斯称，今年存在通胀上升的风险，不过他的基线观点是通胀将保持相对稳定。“FOMC成员普遍认为通胀前景面临上行风险，”威廉姆斯提及美联储最新经济预测表示，“这与我个人的看法完全一致确实存在上行风险，很大程度上取决于关税以及其他可能出台的政策，”他补充说。（华尔街见闻）美国财政部长贝森特：特朗普将于当地时间周三下午3点（北京时间次日凌晨3:00）宣布对等关税。（wind）白宫表示，美国总统特朗普签署命令，设立一个隶属于商务部的投资办公室，名叫美国投资加速器，意味着部署和加速规模超过1