【东海期货】东海原油聚酯周度策略：原料支撑夯实，需求驱动仍偏淡-250331（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 原料支撑夯实，需求驱动仍偏淡 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-3-31 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68758859 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757827 邮箱： 分析师：主要内容 原油 聚酯 观点 长期中枢下移，短期反弹 短期震荡 逻辑 近期库存数据良好，现货贴水保持稳定，叠加短期伊朗以及圭亚那供应风险回升，油价小幅反弹。结构近期走强也支撑价格企稳，但继续上行仍然需要看到成品油库存持

2、续的去化，但短期炼厂利润中性，叠加后期OPEC+增产，去库可能有限，价格维持5美金月震荡区间概率更大。PTA远期基差有一定走强，另外下游开工继续回升，以及4月检修计划仍有增加，PTA去库呈持续，盘面已经计价，资金持仓近期空单离场明显导致价格小幅反弹。但近期终端产销仍然一般，故主力上行幅度可能有限。乙二醇发货情况有一定转好，且近期煤制装置检修仍在增加，4月大概率将重回去库通道，但5月后下游开工仍然有回落风险，且隐形库存仍未见明显去化，后期或维持缓慢反弹。策略 缓慢反弹 等待低多时点 风险 制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续减产执行度较低，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供

3、应回升 原油价格大幅波动，下游开工出现超预期走低迹象 原油：市场等待供应风险落定，短期缓慢反弹 聚酯：检修持续增加，去库预期走强 01 02 主要内容 结构再度走强，价格缓慢反弹有支撑 数据来源：钢联，东海期货研究所 本周结构小幅转强，支持价格底部反弹，同时近期现货贴水尚可，价格将缓慢回升。Brent 3月月差 Brent即期价差 Oman 3月月差 WTI 3月月差-0.500.000.501.001.5018/1220/1222/1224/12-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0323/0623/0923/1224/0324/0624

4、/0924/1225/03-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.0023/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/01-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/03美国需求尚可，库存连续去化 美国原油出口 美国进口量 美国需求近期尚可，成品油库存超预期去化，叠加近期亚太等地需求回升，以及转移采购需要，出口明显增加，导致原油库存近期保持稳定，成品油库存明显走低。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货

5、研究所 500070009000123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 0200040006000123456789101112202520245年平均 炼化利润稳中有升 数据来源：钢联，东海期货研究所 炼化利润近期保持稳定，总体仍然保持中性，利润水平支持现货采购节奏尚可，并无崩塌风险。但中性利润也并无短期大幅支撑采购节奏走强的驱动。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0

6、060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均 原油累库压力有限，成品油超预期去化 数据来源：钢联，东海期货研究所 需求淡季，原油库存累库压力有限，后期需要观察查是否仍有累库迹象。近期成品油去化持续超预期，需求水平仍然尚可，油价近期现货中性，基本面并无崩塌压力。主要消费地原油库存情况 主要消费地柴油库存情况 主要消费地汽油库存