【华泰期货】油脂周报：美国生物柴油传利好，油脂应声上涨-250330（12页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 油脂油脂观点观点 市场分析市场分析 本周三大油脂震荡运行，菜籽油表现较强，豆油表现稍弱。周初棕榈油产量增产但出口数据疲软拖累油脂下行，后因美国石油和生物燃料生产商拟同意提高对可再生柴油和生物柴油的掺混要求，提振豆油作为生物柴油的需求，国内油脂应声而涨，棕榈油涨幅最大并收回前期跌幅。本周豆棕价差小幅扩大，截至 3 月 28 日收盘，豆棕 05 合约价差-1102，菜棕 05 合约价差183.后市看，豆油方面，据 AgRural 数据，截至 3 月 20 日，巴西 2024/25 年度大豆收获进度为 77%,继续高于去年和历史平均水平。另该机

2、构预测 2024/25 年度巴西大豆产量估计为 1.659 亿吨，连续第三个月调低产量预期。目前巴西收割接近尾声，正值出口高峰期，巴西大豆贴水小幅下跌。美国农业部将于北京时间 4 月 1 日 0:00 发布 2025 年的种植意向报告。分析机构平均预期，美国 2025 年大豆种植面积料为8376.2 万英亩，低于去年种植的 8705 万英亩，同时也低于 USDA 展望论坛所预估的 8400 万英亩，届时关注数据结果。海关总署数据显示 1-2 月中国大豆累计进口量为 1360.6 万吨 同比增加 4.4%，但一季度大豆到港数量偏少，油厂缺豆局面预计会延续到 4 月上旬，国内豆油也在去库，据钢联数

3、据，截至 3 月 21 日，全国重点地区豆油商业库存 88.12 万吨，环比上周减少4.00 万吨。4 月中旬后，随着巴西大豆大量到港，国内豆油基差有望走弱，本周四美国生物柴油利好消息提振国内油脂市场，豆油冲高后周五回落，在原油价格低位徘徊背景下，生物柴油预计只能带来短暂利好，后期豆油预计继续偏弱运行。棕榈油方面，3 月 28 日，印尼将 4 月毛棕榈油（CPO）参考价格从 3 月的 954.50 美元上调至 961.54 美元，另印尼此前计划将棕榈油出口税提高到 4.5%-10%，相关规定仍在审批过程中，因出口降幅大于产量降幅，据 GAPKI 报告，印尼 1 月底印尼棕榈油库存293.6 万

4、吨，环比增加 13.93%。SPPOMA 数据显示 3 月 1-25 日马来西亚棕榈油产量环比增加 5.10%，斋月即将结束，产地或正式进入增产周期。船运高频数据显示马来 1-25日出口减少，高价格和高税率对出口的反噬还在持续。本周四美国生物柴油利好消息提振国内油脂市场，马棕和国内棕榈油期货应声大涨。由于豆棕价差大幅倒挂，棕榈油维持刚需，同时棕榈油进口量大幅减少，据海关数据，中国 2025 年 1-2 月棕榈液油进口21.2 万吨，国内棕榈油库存仍在去库，钢联数据显示，截至 3 月 21 日，全国重点地区棕榈油商业库存 38.83 万吨。随着产地增产，在原油价格低位背景下棕榈油或将逐步回期货研

5、究报告期货研究报告|油脂油脂周周报报 2022025 5-0 03 3-3030 美国生物柴油传利好，油脂应声上涨美国生物柴油传利好，油脂应声上涨 研究院研究院 农产品组农产品组 研究员研究员 邓绍瑞邓绍瑞 010-64405663 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨李馨 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人联系人 白旭宇白旭宇 010-64405663 从业资格号：F03114139 薛钧元薛钧元 010-64405663 从业资格号：F03114096 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】1

6、2891289 号号 油脂周报丨 2025/03/30 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 归现实，关注印尼的生柴和出口政策。菜籽油方面，3 月 8 日，中国宣布自 3 月 20 起对原产于加拿大的菜籽油、油渣饼(菜籽粕)加征 100%关税。ICE 菜籽大幅下跌，使得加拿大油菜籽在全球市场上非常具备竞争力，加菜籽出口需求良好，而后价格连续上涨，截至 3 月 28 日收盘，5 月合约收盘价613.40加元/吨。据海关数据，2025年1-2月菜籽进口量65.2万吨，较去年同期增26.89%。2025 年 1-2 月菜油累计进口38.76 万吨，较去年同期增 19.12%。因一季度是传统的消费淡季和