【研报】家用电器行业深度研究报告：非典启示录疫情对家电板块影响有限不改行业长期发展信心-20200201[17页].pdf

1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 家用电器行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 非典启示录：疫情对家电板块影响有限，不改非典启示录：疫情对家电板块影响有限，不改行业长期发展信心行业长期发展信心 以非典为鉴，看疫情对家电行业影响几何？以非典为鉴，看疫情对家电行业影响几何？非典疫情历时半年之久，对 A 股市场的影响主要集中在爆发期和趋缓期。 疫情发生期间 （2003/1/1-2003/7/13） ，家用电器板块以 4.92%涨幅居中。非典疫情大致可划分为四阶段：1）疫情初疫情初始期始期，A 股市场未有明显反应；2）疫情爆发期）疫情

2、爆发期：建筑装饰（-15.57%）、休闲服务（-15.15%）、家用电器（-14.52%）板块领跌，家电龙头均出现超跌；3）疫情趋缓期疫情趋缓期： 前期跌幅明显的休闲服务和家用电器板块反弹明显，家用电器行业以+6.63%涨幅位居行业第 6 位，家电龙头均表现回暖；4）疫情消退期）疫情消退期：此时疫情消息对市场的影响明显削弱，上证综指下跌 1.48%，深证成指下跌1.85%，家用电器行业下跌 2.40%。从从行业行业端来看，端来看，非典疫情爆发期影响当月社零数据走势，家用电器和音像器材类并不明显，服装类和金银珠宝类等可选消费品当月同比均明显下探。 从企业端来看，从企业端来看， 非典疫情对家电龙头

3、个股的营收和业绩表现影响主要在 2003Q2，后续随着疫情结束单季度表现有所回暖。此外，家电板块在非典疫情期间的表现主要受行业基本面影响，2003 年行业整体竞争激烈，产品价格下滑明显，且原材料价格上涨，叠加疫情影响下整体表现较为平淡。 新型冠状病毒肺炎疫情爆发， 料板块走势如何？新型冠状病毒肺炎疫情爆发， 料板块走势如何？新型冠状病毒爆发， 疫情已构成国际关注的突发公共卫生事件。以非典疫情为鉴，我们认为：以非典疫情为鉴，我们认为：1）短期市场下调或难以避免；2）新增确诊人数等可为疫情衡量重要指标，为投资提供部分参考意义；3）家电基本面良好，不改板块投资的长期信心，主要系：a）地地产回暖竣工向

4、好产回暖竣工向好，住宅竣工数据延续 19 年 9 月以来亮眼表现，料将推动家电行业需求回暖；b）主要原材料价格多下行明显主要原材料价格多下行明显，与 2003 年非典期间成本上涨背景大不同；c）空调新能效标准落地将持续推动行业结构升级以及集中度）空调新能效标准落地将持续推动行业结构升级以及集中度提升；提升；d）家电龙头业绩确定性较高且格局稳定，）家电龙头业绩确定性较高且格局稳定，与 2003 年非典期间家电行业竞争激烈、格局未定背景大相径庭，且多数公司 Q1 为淡季在全年贡献占比不高；e）多数家电企业仍以国内市场为主导，多数家电企业仍以国内市场为主导，预计预计疫情对家电企业出口影响疫情对家电企

5、业出口影响相对有限相对有限。 投资策略投资策略：疫情冲击下板块短期下调或难以避免，但中长期来看疫情对家电疫情冲击下板块短期下调或难以避免，但中长期来看疫情对家电板块影响有限，后续随着疫情消退行业料将有所反弹。板块影响有限，后续随着疫情消退行业料将有所反弹。长期来看，随着企业减税落地、后续交房预期回暖，以及消费政策的落地推行，家电行业有望受益回暖；另外资持续流入将推动龙头估值向海外看齐，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。重点推荐确定性较高以及预期改善品种：1）高壁垒、低估值以及未来发展值得期待的龙头公司：格力电器、美的集团和海尔智家格力电器、美的集团和海尔智家；2）受益于竣工预期改善

6、的厨电龙头公司：老板电器和华帝股份老板电器和华帝股份；3）抗周期性强的小家电龙头公司：苏泊尔、九阳股份和新宝股份苏泊尔、九阳股份和新宝股份。 风险提示风险提示：宏观经济下行；地产调控影响；疫情进一步发酵。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元）（元） PE（倍）（倍） 简称简称 股价（元）股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级评级 格力电器 63.94 4.66 5.28 5.83 13.72 12.11 10.97 4.21 强推 美的集团 55.1 3.46 3.91 4.45 15.92 14