【研报】宏观策略研究报告：如何应对全球疫情带来的经济冲击？ -20200325[15页].pdf

1、万联证券请阅读正文后的免责声明 宏观报告宏观报告| |宏观宏观专题报告专题报告 如何应对全球疫情带来的经济冲击如何应对全球疫情带来的经济冲击？ 日期：2020 年 03 月 25 日 宏观策略研究宏观策略研究报告报告 投资要点：投资要点： 疫情防控造成的疫情防控造成的经济下行经济下行并非并非经济过热后的衰退经济过热后的衰退： 新冠疫情防控期间，国内的供给冲击，国外的需求收缩，交错发生，使得国内经济短期面临的问题更加复杂。 而且本次遇到的并不是过往经济过热后的自然衰退现象。因此，采取过往所谓的逆周期调节措施，通过需求端的扩张似乎并不对症，而且国内经济面临的诸多结构性问题， 再次实施逆周期调节的空

2、间也非常有限。 疫情防控主要冲击实体经济，金融风险更多的是衍生问题疫情防控主要冲击实体经济，金融风险更多的是衍生问题：根据我们观察到的现有疫情各国采取防控措施的严格程度、金融市场反应、经济冲击程度看，我们认为防控越严格，短期经济冲击就更大，不过措施越严格，疫情缓解越快，整体受影响的时间可能相对较短； 疫情防控， 冲击的是实体经济，金融风险更多的是衍生问题。因此，政策应对的重点也应该放在支持实体经济层面， 金融方面更多的是流动性的短期纾困。 国内应对经济下行，促进供给为重点，关注民生为导向国内应对经济下行，促进供给为重点，关注民生为导向：综合看国内外疫情防控造成的冲击，无论是供给冲击、还是需求冲

3、击，都是因为物理隔离导致的短期现象，而且供给和需求在相当大的程度上是相互交织的， 在不同的时段供给冲击和需求冲击又可能出现相互演化。 因此， 本次政策的应对上，更多的是以扶持供给，促进供给的快速恢复为重点，而不是刺激总需求；短期经济的波动，带来的衍生失业问题，也需要重点关注， 因此需要更多的资源去救助受疫情防控冲击较大的中小企业和中低收入者，即以民生为导向；此外，结合疫情持续时间以及波及范围的动态分析，重点关注结构问题，提高调节的精准度，而非大规模的刺激增加中长期的不平衡问题。 风险因素：风险因素：疫情持续时间存在不确性，或加大经济的短期波动，随着外围风险的上升，全球经济或将再次走弱。中美贸易

4、摩擦风险；国内外经济、政策超预期变化。 Table_AuthorInfo 分析师分析师: : 郭懿郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： Table_AssociateInfo Table_DocReport 相关相关报告报告 1.万联证券研究所 20200323_海外宏观跟踪_AAA_美国会发生金融危机吗？ 证券研究报告证券研究报告 宏宏观观专专题题报报告告 宏宏观观研研究究 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |宏观策略宏观策略 第 2 页 共 15 页 目录目录 1、各国央行紧急推出政策对应疫情防控的短期冲击 . 3 2、因防控措施

5、的升级，美国经济面临 2 个季度的负增长 . 4 3、美股暴跌将加剧短期消费的波动 . 7 3.1 美国资本市场波动主要是短期流动性压力导致的恐慌 . 7 3.2 美国发生系统性金融危机的概率不高 . 7 3.3 美联储的应对策略重在缓解流动性问题 . 9 3.4 美股暴跌将加剧短期消费的波动. 9 4、美国财政刺激政策推出只是时间问题 . 11 5、国内应对政策更多的要落在供给端，以民生为导向 . 11 5.1 综合分析当前国内面临的问题 . 11 5.2 应对政策更多的落在供给端，并密切关注疫情变化 . 12 5.2.1 财政政策：地方专项债与政策性金融是主要力量 . 12 5.2.2 货

6、币政策：更加灵活适度 . 13 5.2.3 房地产政策：稳投资，稳预期 . 13 6、风险因素 . 14 图表 1：各国央行紧急推出各项政策 . 3 图表 2：各国央行资产相对规模 . 4 图表 3：1-2 月工业增加值大幅下滑 . 4 图表 4：社会消费品零售总额增速大幅下滑 . 4 图表 5：美国 GDP 增速 . 5 图表 6：美国 GDP 结构 . 5 图表 7：美国个人消费结构 . 6 图表 8：美国个人商品消费结构 . 6 图表 9：当周初次申请失业金人数 . 6 图表 10：美国失业率 . 7 图表 11：G-SIBs 一级资本充足率和杠杆率 . 8 图表 12：负债端存款占比