【研报】机械设备行业2020年中国市场前瞻：新冠病毒“危”与“机”砥砺前行疫情不改龙头崛起之路-20200316[31页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年03月16日 机械设备 增持（维持） 章诚章诚 执业证书编号：S0570515020001 研究员 021-28972071 李倩倩李倩倩 执业证书编号：S0570518090002 研究员 关东奇来关东奇来 执业证书编号：S0570519040003 研究员 021-28972081 黄波黄波 执业证书编号：S0570519090003 研究员 0755-82493570 时彧时彧 021-28972071 联系人 1 机械设备机械设备: 行业周报 （第十一周） 行业周报 （第十一周） 2020.03 2机械设备机械设备: 行业周

2、报（第十周） 行业周报（第十周） 2020.03 3杰瑞股份杰瑞股份(002353 SZ,增持增持): 压裂设备龙压裂设备龙 头，立足国内布局全球头，立足国内布局全球2020.03 资料来源：Wind 砥砺前行，疫情不改龙头崛起之路砥砺前行，疫情不改龙头崛起之路 2020 年中国市场前瞻新冠病毒“危”与“机” “负利率时代”“负利率时代”渐行渐近，渐行渐近，优选具有技术优势及充沛现金流的板块龙头优选具有技术优势及充沛现金流的板块龙头 考虑到 1）2020 年机械板块需求仍不排除弱化的可能，竞争或更激烈；2） “负利率”渐行渐近，现金流的重要性继续凸显；3）疫情不会改变中国制 造进一步国际化、智

3、能化和高端化的转型升级之路，总结 2020 年的投资 策略为：对标海外龙头成长路径，聚焦容量足够培育出巨头的领域，追踪 其需求回升拐点，优选其中拥有产品技术优势和健康现金流的企业。建议 关注和布局半导体设备、锂电设备、工程机械、工业气体、手工具等领域， 关注中微公司、长川科技、先导智能、三一重工、杭氧股份、巨星科技。 新冠新冠疫情不改变中国制造的扩张和升级趋势，关注优质龙头布局疫情不改变中国制造的扩张和升级趋势，关注优质龙头布局机会机会 我们认为 2020 年初新冠病毒肺炎疫情总体来说对中国制造业的影响是间 接的，随着国家和地方集中发布多项扶持政策，我们预计 2 月下旬至 3 月 或为复工关键

4、期，疫情对制造业产生的短期负面影响有望逐步化解，需求 或将在 12 个季度内恢复。目前疫情影响下行业短期内仍面临员工不足及 招工困难、供应链衔接不畅、中小企业资金链紧张等问题。但我们认为， 此次疫情不会改变中国制造业进一步国际化、智能化和高端化的转型升级 之路，核心逻辑是高端制造的需求基础并没有发生本质变化。市场波动中 订单饱满且资金链强的龙头企业投资价值值得关注。 从市值角度寻找能诞生巨头从市值角度寻找能诞生巨头的优秀赛道的优秀赛道，从，从回报率看技术优势的重要性回报率看技术优势的重要性 从海外龙头的发展历史能总结出以下结论：1）半导体设备、工业气体、消 费型机器产品（如手工具）和工程机械的

5、全球龙头应用材料、液化空气集 团、史丹利百得和卡特彼勒 2020 年 3 月 13 日市值分别为 467、552、168 和 548 亿美元，我们认为，这四类子板块都是比较优秀的赛道，有潜力诞 生百亿至千亿美元市值的巨头公司；2）技术优势是核心竞争力，在提供高 附加值的同时表现出更强的现金流创造能力及带来更高的投资回报率。 EBITDA 利润率较高，现金流较好的 Helios Technologies、Woodward 和 Nordson 的 20 年投资回报率均超过了 1000%。 并购重组、再融资并购重组、再融资松绑有望扶持松绑有望扶持机械板块的优质重资产机械板块的优质重资产公司做大做强公

6、司做大做强 我们选取了 12 家机械板块中现金流相对较好的大市值龙头公司 20 年的历史 数据作为研究样本。 样本公司上市以来并购次数与上市以来收入增长倍数 （截 止 2018 财年）的相关系数为 0.31，说明并购与公司规模扩大相关。我们认 为，成功的并购可以一方面熨平周期，使公司获得较为稳定的收入及业绩增 长，另一方面，能凸显重资产公司的规模效应，增强公司的竞争力。再融资 工具修复将有助于形成投融资双方更充分博弈定价的局面，二级市场优质资 产估值存在提升的空间。优质赛道中的龙头企业有望受益于并购重组、再融 资等政策的松绑，通过资本的扶持提升技术优势及总体竞争力。 投资思路投资思路：技术为纲