【研报】宏观专题报告：疫情之下谁是赢家？-20200419[24页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2020 年年 04 月月 19 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 以退求进，放水养鱼！兼论积极财 政的背景、来源与抓手2020.04.15 疫情的下一个爆点？新兴经济体 面临的风险（更新版） 2020.04.14 从危机到反危机，从通缩到再通胀 （PPT） 2020.04.15 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S0850513010002 疫情之下，谁是赢家？疫情之下，谁是赢家？ Tab

2、le_Summary 投资要点：投资要点： 必需消费保持稳定。必需消费保持稳定。虽然受疫情影响，1 季度中国经济同比下滑了 6.8%，但 也有少数行业保持正增长，其中增速最快的是食品类消费，而日用品行业销 售也保持正增长，与日用品类似的文化办公用品 3 月零售增速转正，这些都 属于必需消费。1 季度中国必需消费基本保持稳定，其表现远好于可选消费 的大幅下滑。这一现象也与美国类似，美国 3 月消费环比大幅下降，但其中 属于必需消费的食品饮料店、食品杂货店、日用品商店等销售依然保持正增 长。 移动经济表现活跃。移动经济表现活跃。1 季度，与互联网有关的经济表现活跃，首先是移动互 联网的用户规模和使

3、用时长持续增加， 移动互联网流量大幅增长， 使得社交、 电商、支付、在线娱乐、在线教育、在线办公、在线医疗、生鲜电商等行业 活跃用户数大幅增长，进而带动了相关行业的收入增长。其中前两个月的移 动数据和互联网接入业务收入同比增长 4.5%， 1 季度快递服务企业业务量同 比增长 3.2%，实物商品网上零售同比增长 4.3%。 医药科技引领增长。医药科技引领增长。同样在 1 季度，医药和科技两大行业的表现也是可圈可 点。从销售来看，3 月限额以上中西药品零售同比增长 8%，通讯器材类商品 同比增长 6.5%，是为数不多持正增长的行业。从生产来看，3 月份的医药制 造业增加值同比增长 10.4%，计

4、算机、通信和其他电子设备制造业的增加值 同比增长 9.9%，均远高于同期工业总增速。无论是在生产端还是销售端， 医药和科技行业均保持较快增长，也有望引领未来的经济复苏。 货币金融保持高增。货币金融保持高增。1 季度服务业增速降幅仅为 5.2%，远好于工业的下降 9.6%，一个重要的贡献来自于金融服务业保持了 6%的正增长。中国金融业 主要就是银行业，而 1 季度银行业资产增速回升至 9.8%，银行业保持高增 的关键原因在于货币信贷高增。1 季度我国新增社会融资总量 11.08 万亿、 各项贷款增加 7.1 万亿，均为季度最高水平。3 月末我国广义货币 M2 增速 回升至 10.1%，回升至近

5、3 年的高点。货币融资的回升主要是为了对冲疫情 的影响，金融体系对实体经济的信贷支持力度明显增加。 地产销售投资地产销售投资改善。改善。在 1 季度的三大投资中，地产投资的降幅最小，而且在 3 月增速率先转正，可谓一枝独秀。1 季度居民房贷余额增速为 15.9%，仍 高于 12.7%的贷款平均增速，而 3 月份的全国地产销售降幅也大幅缩窄。历 史数据显示，中国的房地产市场销售额以及房价的走势与广义货币 M2 增速 高度相关。1 季度的广义货币 M2 达到 208 万亿，同比增长升至 10.1%。因 而虽然当前的信贷主要投向企业部门，但不排除最终受益的是房地产行业。 宏观研究宏观专题报告 2 请

6、务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 必需消费保持稳定 . 6 2. 移动经济表现活跃 . 8 3. 医药科技引领增长 . 11 4. 货币金融保持高增 . 14 5. 地产销售投资改善 . 17 rQpQrRmQnQpRpNqRwOrQsR6MbPbRoMqQnPoOfQrRmQfQpNoO9PrRyRwMrQvNuOmNtR 宏观研究宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 中国 GDP 实际增速（%） . 5 图 2 新增本地确诊、境外输入新冠肺炎病例（例） . 5 图 3 全国人口迁入规模同比增速 . 6 图 4 限额以上粮油食品