【研报】宏观专题报告：新型肺炎疫情影响之三复工可还顺利？-20200216[17页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2020 年年 02 月月 16 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 疫情下的行业众生相： 机会还是挑战？新型肺炎疫情影响之二 2020.02.09 遭遇黑天鹅，应对比预测重要2020.02.08 面对疫情冲击， 经济影响多大？新型肺炎疫情影响之一2020.02.02 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S0850513010002 分析师:陈兴 Tel:(021)23154504 Email:

2、 证书:S0850519110001 联系人:应镓娴 Tel:(021)23219394 Email: 复工复工可还顺利？可还顺利？ 新型新型肺炎疫情影响之三肺炎疫情影响之三 Table_Summary 投资要点：投资要点： 经济、疫情两手抓，顺利复工是关键经济、疫情两手抓，顺利复工是关键。春节假期延长，复工时间推后。春节假期延长，复工时间推后。为应对新型肺炎疫情，国务院延长春节假期，而各地也将企业复工时间延后，多数自 2 月 10 日才开始复工。经济、疫情两手抓，顺利复工是关键。经济、疫情两手抓，顺利复工是关键。近期国家层面对于节后复工高度重视，提出要做到“疫情防控”和“经济发展”两手抓，而

3、能否顺利复工将是完成经济发展目标的关键。必需、服务陆续开工，必需、服务陆续开工，工业、建筑复工偏低。工业、建筑复工偏低。从当前全国复工情况来看，必需行业生产恢复较快，部分服务行业也通过线上方式复工， 但工业和建筑业企业生产恢复程度偏低。 上游开工好于下游，需求受限运输不畅。上游开工好于下游，需求受限运输不畅。工业品产量和行业开工率是观测工业生产最直接的指标。汽车：开工率同期新低，货车好于轿车。汽车：开工率同期新低，货车好于轿车。由轮胎开工率所反映出的汽车行业生产情况并不乐观，但相对而言，全钢胎所对应的货车要好于轿车。下游汽车经销商复工仅有两成，销售不畅影响汽车行业生产恢复。工程机械：机械设备开

4、工不足，建筑生产尚未恢复。工程机械：机械设备开工不足，建筑生产尚未恢复。工程机械设备的利用率能够反映建筑业开工情况，铁甲网数据显示，复工后设备开工率虽有缓慢回升，但仍明显偏低。钢铁：产量增速跌幅扩大，生产水平不升反钢铁：产量增速跌幅扩大，生产水平不升反降。降。从钢铁行业来看，节后钢材产量较节前不升反降，明显背离季节性，这主因库存被动累积使得企业缺乏生产意愿。化工：上游开工好于下游，江浙织机化工：上游开工好于下游，江浙织机近乎停摆。近乎停摆。以 PTA 产业链来看，偏上游的 PTA 工厂开工率基本稳定，偏中下游的聚酯切片和涤纶长丝稳中趋缓，而下游江浙织机生产近乎停摆，类似钢铁行业，PTA 产业链

5、中下游节后同样存在库存累积、 生产收缩现象。 能能源：源：节后开工有所放缓，大企业生产相对较强。节后开工有所放缓，大企业生产相对较强。节后能源行业开工情况较节前也有放缓，大企业开工相对较强。总结总结来看，当前行业复来看，当前行业复工具备两个特征工具备两个特征：一一是上游行业开工普遍好于下游；二是企业复工是上游行业开工普遍好于下游；二是企业复工偏慢主要来自运输瓶颈和需求偏慢主要来自运输瓶颈和需求受限两大因素。受限两大因素。 电力、交运可资印证，复工进度并不电力、交运可资印证，复工进度并不理想。理想。其它指标也可印证当前偏慢的复工进度。一方面，电力是生产活动的必要保障一方面，电力是生产活动的必要保

6、障，而火力发电离不开煤炭，因此， 高频的发电耗煤数据成为跟踪生产的重要指标之一。 发电耗煤跌幅扩大，发电耗煤跌幅扩大，复工进度或不理想。复工进度或不理想。今年春节过后六大集团日均耗煤量持续低位徘徊，农历口径下增速跌幅不断扩大，指向工业生产恢复的进度可能并不理想。另一方另一方面，交通流量能够反映人员往来和货物流动面，交通流量能够反映人员往来和货物流动，是企业复工的重要前提，因此，可以通过对交通流量数据跟踪来观察复工程度。错峰返程客流平缓，人手不错峰返程客流平缓，人手不足拖足拖累复工。累复工。 由于疫情防控所采取的隔离措施， 今年返程客流时间跨度拉大，使得部分工业行业面临着劳动力的短缺，拖累了其复