汇量科技-投资价值分析报告：互联网出海受益者业绩重回高增长-220623（41页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 互联网互联网出海出海受益者受益者，业绩重回高增长业绩重回高增长 汇量科技（01860.HK）投资价值分析报告2022.6.23 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 廖原廖原 互联科技融合 分析师 S1010522030004 许英博许英博 科技产业首席 分析师 S1010510120041 联系人：李雷联系人：李雷 互联网科技融合 首席 联系人：贾凯方联系人：贾凯方 汇量科技是中国互联网出海的重要受益者，是全球领先的汇量科技是中国互联网出海的重要受益者，是全球领先的 AI 驱动第三方广告驱动第三方广告科技公司。海外买量环境与国内有所不同

2、，除大媒体渠道外，中长尾流量渠道科技公司。海外买量环境与国内有所不同，除大媒体渠道外，中长尾流量渠道也具备较大价值。基于也具备较大价值。基于 AI 技术、垂类优势的第三方广告平台往往具备较好的技术、垂类优势的第三方广告平台往往具备较好的ROI 表现。 汇量科技旗下核心业务表现。 汇量科技旗下核心业务 Mintergal 2021 年全品类广告留存综合实力年全品类广告留存综合实力位居全球位居全球 TOP 4。我们认为公司兼具短期业绩高确定性及长期成长潜力，公司。我们认为公司兼具短期业绩高确定性及长期成长潜力，公司短期将受益于流量品类拓宽及国内移动出海买量红利， 目标短期将受益于流量品类拓宽及国内

3、移动出海买量红利， 目标 2022 年年 Mintegral收入规模达收入规模达 10 亿美元亿美元（yoy+74%），公司从，公司从 2020Q3 特殊事件攻击后特殊事件攻击后已完成已完成恢复，并更具技术积累和业务韧性；恢复，并更具技术积累和业务韧性；长期长期公司旨在公司旨在打造基于企业营销及云计算打造基于企业营销及云计算运维的运维的 SaaS 产品生态，为客户提供营销前、中、后的全周期解决方案产品生态，为客户提供营销前、中、后的全周期解决方案，提高提高用户粘性用户粘性及全及全生命周期价值生命周期价值。我们看好公司基于数据、我们看好公司基于数据、AI 技术赋能商业增长，技术赋能商业增长，以及

4、链接全球市场的长期发展战略，给予公司目标价以及链接全球市场的长期发展战略，给予公司目标价 8.0 港元，首次覆盖予以港元，首次覆盖予以“买入”评级。“买入”评级。 公司概况：全球第三方广告平台领导者。公司概况：全球第三方广告平台领导者。汇量科技是一家基于互联网生态的技术服务公司，主要提供营销技术服务及云计算技术服务，构建了从统计分析、广告变现、跨渠道投放、程序化创意到云计算优化管理的一体化服务矩阵。旗下核心业务程序化广告 Mintegral 发展迅猛，在 AppsFlyer 发布的 2021 年下半年全球全品类留存实力榜单中获 iOS 平台和安卓平台双第四，跻身全球广告技术厂商第一梯队（国内唯

5、一）。公司 2019-2021 年分别取得营收 5.0/5.2/7.6 亿美元（yoy+15%/3%/46%），实现经调整净利润 4095/898/-395 万美元。公司Mintegral 2020Q3 受到西方竞争对手舆论攻击影响，导致对收入及利润增长的扰动，公司 2021 下半年流水及毛利率已恢复并超过受攻击前水平。我们认为，经历过 2020Q3 特殊事件攻击后，公司进一步加强算法、数据隐私保护等领域投入，技术能力更为扎实，业务更具韧性，随着公司流量端和客户的恢复和拓展，在品类拓宽和国内出海浪潮的驱动下，我们预计公司业绩将重归强劲增长。 行业概况：程序化广告大势所趋，后行业概况：程序化广告

6、大势所趋，后 IDFA 时代第三方平台受益显现。时代第三方平台受益显现。根据eMarketer 数据，2021 年全球程序化广告支出约 1550 亿美元（yoy+20%），在全球数字广告的渗透率达 81%，Emarketer 预计 2025 年提升至 85%，程序化广告平凭借精准定向、可监测、高效、低成本等优势正成为广告投放主流方式。投放平台格局受 IDFA 影响，第三方平台受益明显。随着 IOS14.5 的推出，截至 2021 年底，iOS 中已有约 48%的设备没有办法追踪 IDFA，过往依赖于用户长期画像数据的大媒体平台受影响较为明显，而 Mintegral 等基于用户上下文信息推荐的平