亚玛顿-深度报告：超薄光伏玻璃领军者BIPV打开成长空间-220623（28页）.pdf

1、 http:/ 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 亚玛顿亚玛顿(002623.SZ) 报告日期：2022 年 6 月 23 日 超薄光伏玻璃领军者，超薄光伏玻璃领军者，BIPVBIPV 打开成长空间打开成长空间 亚玛顿深度报告 table_zw 公司研究光伏行业证券研究报告 投资要点投资要点 引领光伏玻璃迈向引领光伏玻璃迈向 1.6mm 时代；时代； “原片“原片+深加工”深加工”一体化一体化盈利能力盈利能力将将提升提升 公司为超薄光伏玻璃领军者， 是全市场极少数能大规模批量生产 1.6 mm 超薄光伏玻璃的厂商之一。 公司将注入大股东旗下凤阳硅谷原片

2、资产， “原片+深加工”一体化，解决了没有自主原片的痛点，业绩将大幅提升。凤阳硅谷承诺 2022-2024 年扣非净利润不低于 1.51 亿元、2.15 亿元、2.7 亿元。 股权结构：董事长合计控股 34%；如本次重组完成，控股比例将提升至 47%。钟宝申、钟书原为公司 5 月披露的前十大股东。 光伏玻璃光伏玻璃：轻量化为大趋势，：轻量化为大趋势，1.6mm 超薄光伏玻璃市场份额有望获得大幅提升超薄光伏玻璃市场份额有望获得大幅提升 光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm 光伏玻璃相比目前主流的 2.0mm 要薄 20%，在重量和成本上具明显优势，也更符合 BIPV 场景下轻质化、高效化的需求，

3、对光伏行业“降本增效”具重要意义。 双玻组件推升玻璃需求提升。 我们测算 2025 年光伏玻璃需求达 3378 万吨， 2021-2025 年 CAGR=35%。 BIPV 市场潜力大；公司市场潜力大；公司为为特斯拉太阳瓦、隆基特斯拉太阳瓦、隆基 BIPV 玻璃供应商玻璃供应商，为增长亮点，为增长亮点 2021 年中国分布式光伏装机达 20GW，需求超预期。BIPV 为分布式光伏的重要应用，我们预计 2025年市场规模达 1350 亿元。公司是特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV 用 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目中的应用。同时，公司与其

4、他主流组件厂商关于 1.6 mm 超薄轻质防眩光玻璃的合作也在积极推进中。 公司公司技术储备丰富技术储备丰富，电子玻璃电子玻璃、钙钛矿等领域、钙钛矿等领域未来增量亮点多未来增量亮点多 2020 年全球电子玻璃市场规模约 84 亿美元；2021 年公司电子玻璃实现收入 1.1 亿元，同比增长276%，有望成业绩新增长点。2 2021021 年年 6 6 月，月，钙钛矿领军企业纤纳光电与亚玛顿签署合作协议，未钙钛矿领军企业纤纳光电与亚玛顿签署合作协议，未来双方将在钙钛矿太阳能电池玻璃定制、来双方将在钙钛矿太阳能电池玻璃定制、BIPVBIPV 组件、组件、TCOTCO 玻璃等多个方面展开多维度合作。

5、玻璃等多个方面展开多维度合作。 大幅扩产：原片产能从近大幅扩产：原片产能从近 2000 吨提升至近吨提升至近 6000 吨吨/天天；盈利能力有望获盈利能力有望获明显明显提升提升 目前凤阳玻璃原片一期已投产，一期已投产，产能达到产能达到 1950t/1950t/天天（对应（对应 2 2.0.0mmmm 约约 1.21.2 亿平方米亿平方米/ /年）年） 。凤阳二期凤阳二期计划计划再建再建 4 4 个个 1 1000000 吨吨/ /天窑炉， 全部投产后公司原片产能将达天窑炉， 全部投产后公司原片产能将达 5 5950950 吨吨/ /天 （对应天 （对应 2 2.0.0mmmm 合计合计约约 3

6、 3.6.6亿平方米亿平方米/ /年） 。年） 。盈利能力提升： （盈利能力提升： （1 1）降本：公司在石英砂矿、天然气等领域有降本空间； （）降本：公司在石英砂矿、天然气等领域有降本空间； （2 2）产品）产品结构改善：结构改善：1 1.6mm.6mm 超薄光伏玻璃超薄光伏玻璃盈利能力明显好于盈利能力明显好于 2 2.0mm.0mm 产品，产品，占比提升占比提升将提升将提升盈利能力。盈利能力。 投资建议：投资建议：超薄光伏玻璃领军者，超薄光伏玻璃领军者，引领引领光伏玻璃迈向光伏玻璃迈向 1.6mm 时代时代 预计公司2022-2024年归母净利润达2.8/5.5/8.6亿元， 年复合增速1