以岭药业-中药创新药龙头多款中药新药稳健增长-220622（33页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 中药创新药龙头，多款中药新药稳健增长 Table_Title2 以岭药业(002603) Table_Summary 中药利好政策频发，中药创新药进入新时代中药利好政策频发，中药创新药进入新时代 公司作为国内中药创新药龙头，背靠吴以岭院士领衔的顶尖中药研发团队，以络病理论创新带动中医药产业化，为公司新药研发和市场营销提供强大理论支持。公司近三年来获批 1.1 类中药新药数量居同类企业之首。在顶层持续鼓励中药传承创新背景下，中药创新药的审批环境与支付环境明显改善。 连花清瘟海外业务持续拓展，流感、感冒适应症快速放连花清瘟海外业务持续

2、拓展，流感、感冒适应症快速放量量 连花清瘟过往在 SARS、流感、H1N1、新冠等传染性疾病中有突出疗效，新冠后逐步转化为全民感冒用药，使用场景发生本质性转换。连花清瘟 2020 年收入规模超过 40 亿元，零售端市场份额 2017-2020 年由 2.4%增至 9.9%，公立医疗机构端由 10.5%增至33.5%。此轮中国香港疫情中连花清瘟大范围使用，同时产品在开展流感等多项临床试验，连花清瘟后续国内应用场景将持续增加。在呼吸系统中成药整体销售规模稳步增长情况下，产品市占率有望进一步提升。连花清咳片是公司呼吸领域另一大单品，近几年有望快速放量。 公司进入专利中药收获期，核心产品快速成长公司进

3、入专利中药收获期，核心产品快速成长 2018 年以来公司收入主要由连花清瘟放量驱动，其在 2020 年零售端市场中成药感冒用药销售排名位列第 1 名。2021 年起，受益于营销体系改革及高质量临床循证证据的不断落地，心脑血管产品持续增长为过 10 亿元品种；二线专利中药品种如津力达颗粒在 2020 年公立医疗市场中成药糖尿病用药销售排名位列第 3 名，公司主力品种市场份额总体有所提升。同时公司目前有 5 个中药创新药品种在临床阶段，还有多个临床前阶段品种和 100 多种院内制剂，产品管线丰富。 盈利预测盈利预测 公司在心脑血管、呼吸系统中药等领域全面布局，且延伸至化生药&大健康产业领域，同时公

4、司具备以络病理论体系打造的科研壁垒，公司后续中药创新药及化生药物的逐步兑现将带来估值进一步提高。我们预测公司2022-2024年公司收入分别为 119、136、154亿元，同比增长 18%、14%、13%；实现归母净利润15.7、18.3、21.5亿元，同比增长 17%、17%、18%，对应EPS为 0.94/1.10/1.29元。对应 2022年 6月 22日收盘价24.91元/股，PE为 27X/23X/19X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 连花清瘟增速放缓和集采降价风险；心脑血管大品种增速放缓风险；公司新产品市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期的风险。 评级及分析

5、师信息 Table_Rank 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 24.91 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 002603 52 周最高价/最低价： 43.12/15.38 总市值总市值(亿亿) 416.17 自由流通市值(亿) 342.76 自由流通股数(百万) 1,376.00 Table_Pic Table_Author 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话： Table_Report -26%2%30%58%86%113%2021/062021/092021/122022

6、/032022/06相对股价%以岭药业沪深300Table_Date 2022 年 06 月 22 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,782 10,117 11,907 13,609 15,416 YoY（%） 50.8% 15.2% 17.7% 14.3% 13.3% 归母净利润(百万元) 1,219 1,344 1,567 1,830 2,151