四方达-首次覆盖报告：超硬新材料龙头培育钻石望迎高增长-220623（17页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 四方达四方达(300179) 超硬新材料龙头，培育钻石望迎高增长超硬新材料龙头，培育钻石望迎高增长 四方达首次覆盖报告四方达首次覆盖报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师) 魏雨迪魏雨迪(分析师分析师) 刘越男刘越男(分析师分析师) 010-83939783 021-38674763 021-38677706 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880516030003 本报告导读：本报告导读： 公司是高端超硬新材料企业， 产品结构持续优化， 毛利率维持高位。 公司研发投入较公司是高端超硬新材料企

2、业， 产品结构持续优化， 毛利率维持高位。 公司研发投入较高，培育钻石业务望迎高增长。首次覆盖，给予“增持”评级。高，培育钻石业务望迎高增长。首次覆盖，给予“增持”评级。 投资要点：投资要点： 首次覆盖， 给予首次覆盖， 给予“增持增持”评级评级。 公司主营超硬材料， 我们预测公司 2022-24年 EPS 分别 0.31/0.5/0.71 元， 对应归母净利润分别为 1.51/2.43/3.47 亿元。参考同类公司估值，给予公司 2022 年 65 倍 PE，对应目标价 20.15 元。首次覆盖，给予“增持”评级。 超硬材料行业处于发展期， 未来前景广阔超硬材料行业处于发展期， 未来前景广阔

3、。 超硬材料是我国的优势行业，2018 年我国年产金刚石和立方氮化硼占世界产量的比例超过 90%、 70%，是世界超硬材料的中心。 超硬材料在机械及电子加工、 原油开采和煤田开采等领域的应用逐步普及。 随着我国制造业的转型升级， 预计超硬材料在我国的应用将逐渐上升，我国超硬材料未来的发展前景广阔。 立足高端产品， 公司毛利率维持高位立足高端产品， 公司毛利率维持高位。 公司研发投入占营收的比例维持在6%以上，公司采用“生产一代、 开发一代、预研一代”的产品研发策略， 确保公司产品的竞争力。 在较高的研发投入支撑下， 公司产品品质不断升级，产品结构不断优化，公司毛利率自 2016 年以来始终维持

4、在 40%以上。 精密加工业务拓展顺利， 培育钻石精密加工业务拓展顺利， 培育钻石望望迎高增长迎高增长。 在资源开采/工程施工领域，公司研发的 PX 系列、 PCD 微钻钻头等产品进口替代效果显著。 公司自主掌握 MPCVD 设备制造及培育钻生产技术，按规划 2022 年将有 100台设备进入产能爬坡期，2023-24 望进一步快速扩张产能，将显著受益培育钻需求大幅增长。公司近期增资控股天璇半导体，实现在 CVD 金刚石领域的业务覆盖、提升核心竞争力，看好培育钻业务业绩望持续攀升。 风险提示风险提示:人民币汇率大幅升值，原油价格大幅下跌，培育钻低于预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2

5、020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 318 417 506 869 1,443 (+/-)% -36% 31% 21% 72% 66% 经营利润（经营利润（EBIT） 78 91 161 347 602 (+/-)% -46% 17% 77% 115% 74% 净利润（归母）净利润（归母） 75 92 151 243 347 (+/-)% -36% 22% 64% 61% 43% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.15 0.19 0.31 0.50 0.71 每股股利（元）每股股利（元） 0.15 0.00 0.12 0.16 0.20 利润率和估值

6、指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 24.4% 21.9% 26.2% 26.4% 31.2% 净资产收益率净资产收益率(%) 8.3% 9.8% 14.6% 20.1% 23.7% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 7.2% 8.8% 14.1% 24.4% 31.2% EV/EBITDA 25.96 39.22 39.49 19.87 11.68 市盈率市盈率 106.94 87.48 53.23 33.09 23.20 股息率股息率 (%) 0.9% 0.0% 0.7% 1.0% 1.2% 首次覆盖首次覆盖 评级