【研报】海外疫情对于中国制造行业的影响专题：短期海外疫情影响长期还看市场份额-20200323[32页].pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 短期海外疫情影响，长期还看市场份额 短期海外疫情影响，长期还看市场份额 海外疫情对于中国制造业的影响专题2020-3-23 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 2019 年年中国制造业在全球产业链中的占比接近中国制造业在全球产业链中的占比接近 30%， 其中： 汽车零部件、 家电、， 其中： 汽车零部件、 家电、 服务机器人、光伏等服务机器人、光伏等出口占比出口占比 30%以上，以上，短期受海外疫情影响较大，尤其是二短期受海外疫情影响较大，尤其是二 季度。但从长期看，中国制造业已经从“人口红利”向“工程师红利”转变，季度。但从长期看，中

2、国制造业已经从“人口红利”向“工程师红利”转变， 全球市场份额提升的趋势全球市场份额提升的趋势仍仍会继续，会继续，甚至可能会进一步加速，短期的疫情冲击甚至可能会进一步加速，短期的疫情冲击 回调，可能带来长期的好价格回调，可能带来长期的好价格。 中国制造业在全球产业链中的占比接近中国制造业在全球产业链中的占比接近 30%， 短期受海外疫情影响需求明显， 短期受海外疫情影响需求明显， 供给端相对自主可控。供给端相对自主可控。2019 年中国在汽车、家电、动力锂电池、光伏、服务 机器人等方面的产出都占到全球的 30%以上。其中，出口占比较大的领域主 要包括：汽车零部件（约 28%）、家电（约 40%

3、）、服务机器人（约 30%）、 光伏（约 70%）等，预计短期受海外疫情影响较大。供给端主要依赖进口的 领域主要是汽车电子元器件、工程机械核心零部件等，考虑其生产防护级别高 以及安全库存缓冲，预计实际影响较小。 海外疫情海外疫情的短期冲击主要体现在二季度，预计对全年收入的影响在的短期冲击主要体现在二季度，预计对全年收入的影响在 3%左右。左右。 我们在本报告中基于乐观、中性、悲观三个场景，对于各主要受影响行业进行 了量化测算。其中，在海外停工 1-1.5 个月的中性假设下，预计主要受影响行 业的二季度海外收入下降 30-50%，考虑后续部分需求回补的可能，预计对全 年海外收入的影响在 10%左

4、右，假设平均 30%左右的海外收入占比，预计影 响全年收入（含国内）在 3%左右。 风险因素：风险因素：消费环境持续低迷，原材料价格大幅波动；乘用车销量不达预期， 稳定汽车消费政策进度和力度不达预期；新能源汽车销量不达预期，成本降幅 不达预期，政策落实不达预期；基建投资、锂电设备投资、油气设备投资、工 业自动化投资低于预期等；特高压核准进度不及预期，5G 建设不及预期，充 电桩利用率提升不及预期，光伏需求增长不及预期，燃料电池补贴政策不及预 期等；国防预算低于预期，机械化信息化建设完成情况低于预期，军工领域国 企改革进度低于预期等。 投资机会投资机会：受海外疫情影响，预计海外收入占比高的行业短

5、期将受到明显 冲击，尤其是二季度。但从长期看，中国的制造业已经从“人口红利”向 “工程师红利”转变，预计全球市场份额提升的趋势仍将持续。综合考虑 短期“纯内需”以及长期全球市场份额提升的角度，重点推荐：长安汽车、 老板电器、华帝股份、三一重工、潍柴动力、恒力液压、国电南瑞、良信 电器、特锐德、拓普集团、保隆科技、德赛西威、璞泰来、先导智能、比 亚迪、信义光能、东方电气、中航高科、爱乐达、大立科技、中航沈飞、 应流股份、科沃斯、九阳股份、小熊电器等。 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业分析师 S1010512070001 纪敏纪敏 首席家电分析师 S1010520030002 刘海博刘海博 首席机械分析

6、师 S1010512080011 弓永峰弓永峰 首席电力设备分析师 S1010517070002 宋韶灵宋韶灵 首席新能源汽车 分析师 S1010518090002 海外疫情对于中国制造业的影响专题海外疫情对于中国制造业的影响专题2020-3-23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 证券简称证券简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE PB 评级评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 长安汽车 9.60 0.14 -0.58 0.52 0.73 68 -