【研报】纺织服装行业新冠肺炎影响分析：短期冲击显著中长期趋势不改线上流量井喷成亮点-20200202[25页].pdf

1、证券研究报告行业研究纺织服装 纺织服装行业 1 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 新冠肺炎影响分析：短期冲击显著，中长期新冠肺炎影响分析：短期冲击显著，中长期 趋势不改趋势不改，线上流量井喷成亮点，线上流量井喷成亮点 增持（维持） 投资要点投资要点 复盘复盘 2003 年年 SARS： 4-6 月消费受挫明显，但修复迅速月消费受挫明显，但修复迅速。03 年非典疫情始于 2002/11/16 广东佛山第一例患者收治，2003/6/24WHO 宣布将北京从疫区名单排除， 历时近 8 个月，全球感染确诊人数累计超过 8000 人；疫情最为严重时期主要为 03 年 3-5 月，全国性防治工作主要

2、在 4/17 后展开，6 月初基本平息。从社零数据表现 来看： 1）疫情对相关服装、金银珠宝零售发生显著负面影响集中在 4、5、6 三个月份， 值得注意的是，化妆品表现较为稳定；尤其五一黄金周取消影响下，5 月社零整体 增速下降至 4.3%，服装、金银珠宝类产品在当月也出现负增长（-3.5%/-15.8%）。 2）疫情平息后较快呈现恢复性增长：服装、金银珠宝在 2003 年 7 月迅速恢复至疫 情前增速水平。 本次本次 2019-nCov 预计影响最大的是预计影响最大的是 2 月份，持续时间有待月份，持续时间有待观察观察： 1）电商领域：平台最为受益，预计同时也利好电商运营企业。 2） 化妆品

3、&母婴：日用标品类消费品，电商渠道预计将对线下销售形成有效对冲。 3）服装：冬装主销售季影响有限，季末促销与春装将受较大影响，全渠道运营能 力突出的企业负面影响相对小。 4）金银珠宝：预计全民防疫期间线下受影响将较大，原本很好销售季节落空（春 节与情人节间隔极长，利好营销）。 5）制造：龙头企业应对有序，中小企业存在复工难点。 以史为鉴，预期疫情不会改变中长期趋势：以史为鉴，预期疫情不会改变中长期趋势： 1）化妆品（百花齐放）+运动服饰（头部集中）两个细分行业仍显著。 2）线上流量增速下行，精细化运营要求提升，头部电商运营企业马太效应凸显。 3）全渠道运营能力与供应链整合能力成为拉开品牌企业运

4、营效率差距的基础决定 因素，研发与营销的持续投入是品牌企业长期竞争壁垒的根源。 4）规模化、全球化、垂直一体化成为制造龙头的关键能力，份额向头部集中。 投投资建议方面：资建议方面：由于春节后线下消费将受到显著抑制，新经济的重要性将凸显。优 秀企业的长期估值中枢依然取决于这些企业的竞争壁垒，优秀企业的抗风险能力与 竞争优势也有利于其相较同行更好的度过本次“战疫期”，从而获取更大的市场份 额，与此同时 19 年困扰众多投资者的优秀品牌企业“高估值”问题本次疫情发酵 过程中也有所回落。客观评估短期负面影响，抓住长期趋势性配置窗口，同时重视客观评估短期负面影响，抓住长期趋势性配置窗口，同时重视 新经济

5、机会，是我们当前的主要建议。新经济机会，是我们当前的主要建议。 我们认为影响较小且符合发展趋势的细分行业预计为化妆品化妆品&母婴母婴，相应的企业类 型：1、电商平台企业与电商运营企业（南极电商、开润股份、壹网壹创以及电商 运营利润占比有望显著提升的安正时尚等）；2、全渠道运营能力突出的品牌企业 （安踏体育、波司登等）；3、制造龙头（申洲国际、天虹纺织、华孚时尚、百隆 东方等）。 风险提示：风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动；疫情发展态势 超预期。 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 纺织服装行业：短视频直播 电商主题进一步扩散，板块整体 估 值 正 借 势 逐 步

6、 修 复 2020-01-19 2、 棉花期货现货价格双升引关 注， 短视频&直播电商主题热度持 续蔓延2020-01-12 3、 纺织服装行业： 短视频直播电 商主题核心关键究竟在哪？ 2020-01-05 4、 星期六半月 9 涨停， 短视频直 播带货主题引爆板块2019-12-29 5、 纺织服装行业：Anta+Amer 成就体育用品第三极， 代运营新经 济风起云涌2019-12-15 2020 年年 02 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 马莉马莉 执业证号：S0600517050002 010-66573632 证券分析师证券分析师 陈腾曦陈腾曦 执业证号：S060051707