【东海期货】东海原油聚酯周度策略：下游负反馈持续，板块共振短期支撑中枢-250721（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 下游负反馈持续，板块共振短期支撑中枢 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-7-21 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱： 分析师：主要内容 原油 聚酯 观点 短期震荡 偏弱震荡 逻辑 短期成交略有放慢，但贴水情况仍然偏高，现货偏紧格局持续，盘面价格下行驱动相对有限。市场近期关注关税影响及OPEC+实质增产，目前变量不多。旺季需求仍然中性

2、偏高，原油及成品油库存均仍偏低位且有季节性去化，油价中期继续维持震荡格局。基差下降至+10左右，成交量略有小幅回升。绝对价受到板块的反内卷共振而有小幅上行，但自身下游需求仍然季节性低位，以及终端开工负反馈持续，持续跟涨幅度相对有限。另外近期加工费降至低位，后期或有减停产风险。短期关注油价成本支撑及板块共振情况，PTA价格维持震荡。港口库存小幅去化至55万吨，短期海外装置开工频繁出现计划外下降，叠加近期进口预期持续保持低位，乙二醇显性库存及工厂库存均有小幅去化。但下游开工低位叠加累库也制约了乙二醇后期出货节奏加快，短期维持震荡格局。策略 长期偏空，短期逢高空 区间逢高空 风险 以伊冲突再度扩大化

3、，关税谈判出现反复，和谈进程影响供应，后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升 原油价格大幅波动，关税影响反复，下游减产执行情况 原油：现货变化驱动有限，等待旺季尾段变化 聚酯：终端负反馈持续，供给侧共振支撑存续 01 02 主要内容 短期结构中位震荡 数据来源：钢联，东海期货研究所 近期盘面短期结构略有走弱，幅度保持中性水平。整体现货贴水和现货结构仍然处于中性偏强状态，其中WTI在北海现货贴水仍有1.9水平，仍比以伊冲突前的水平高。下一阶段将持续关注OPEC+增产对现货影响的体现节奏，目前尚未体现。Brent 3月月差 DFL Brent 12月月差

4、 WTI 3月月差-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/07-2-10123456712345678910111220252024202320222021-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/07-4.00-2.000.002.004.006.0019/820/821/822/823/824/8成品油需求短期保持中性 美国原油出口 美国进口量

5、短期美国进料仍然处于高位，但是近期出口的下降已经使得库存出现了明显的累积，成品油需求也进入验证阶段，目前仍然中性，从近两周库存数据来看，略有不及预期情况。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 500070009000123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 0200040006000123456789101112202520245年平均 炼化利润持续保持中性偏高水平 数据来源：

6、钢联，东海期货研究所 炼化利润仍然保持中性偏高水平，短期尚未到影响现货采购节奏水平，后期情况仍需观察。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均 库存累积有限，持续度仍需观察 数据来源：钢联，东海期货研究所 近期原油虽然有小幅累积，但绝对水平仍偏低位，成品