【研报】纺织服装行业产业链疫情影响专题：把握错杀机会静待龙头反弹-20200204[22页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 纺织服装纺织服装 纺织服装纺织服装产业链产业链疫情疫情影响专题影响专题 中性中性 （调低评级) 2020 年年 02 月月 04 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 把握把握错杀错杀机会机会，静待，静待龙头龙头反弹反弹 我国“非典” 、 “甲流” 、 “新冠肺炎”事件比较我国“非典” 、 “甲流” 、 “新冠肺炎”事件比较 从疫情感染人数、死亡人数和媒体报道等情况观测，此次新冠肺炎的影 响严重程度或与 2

2、003 年非典相当，而 2009 年甲流影响相对缓和。但从 响应时间节点上看，我国应对此次新冠肺炎相比非典反应更加迅速，披 露更加及时透明，有助于尽快控制疫情蔓延。 下游影响：鞋服零售受挫明显，疫情过后显著反弹下游影响：鞋服零售受挫明显，疫情过后显著反弹 非典初期并未对零售产生明显影响，直至疫情被广泛报道并在全国蔓延 的 4-5 月，服装鞋帽零售增速明显回调，并在 6 月疫情受控后反弹；甲 流时期零售波动较小。此次疫情信息爆发在 1 月 20 日开始，预计对春节 黄金周的鞋服零售产生冲击。随消费的变迁，春节消费占全年比重逐年 降低，19 年前两月占比在 17.25%，线上销售对品牌也有一定正面

3、帮助。 上游影响：制造相关度低，出口应关注外需而非疫区上游影响：制造相关度低，出口应关注外需而非疫区 纺服制造业受影响不明显，其中贴近终端需求、劳动密集的鞋服制造环 节受影响相对较大。出口端应主要关注外需，2003 年我国多地被世卫组 织列为疫区，但纺织品与鞋服的出口并未产生明显影响；2009 年疫情相 对缓和，出口影响反而明显，主要与金融危机等外需疲弱相关。我们认 为，此次疫情主要爆发在春节停产期间，预计对制造业影响相对较小， 并且宣布 PHEIC 对出口影响有限，需关注后续工厂复工与外需情况。 行情复盘：非典先抑后扬，甲流表现强势，新冠跌幅明显行情复盘：非典先抑后扬，甲流表现强势，新冠跌幅

4、明显 行情影响与信息传播时点相关，两地市场在不同资金影响下表现分化。 03 年港股在 2-3 月短暂下跌后迅速反弹而 A 股相对疲弱；09 年均呈现 良好走势，并且港股纺服主要公司取得显著超额收益；今年 1 月 20 日起 两地市场应声下跌，板块公司跌幅显著，等待疫情受控后的行情拐点。 风险提示风险提示 1. 疫情进一步恶化，得到有效控制时间长于市场预期；2. 国际贸易摩擦 加剧，主要消费市场需求显著下滑；3. 企业内部爆发大规模人员感染， 严重影响生产经营；4. 受宏观经济影响，国内消费需求显著下降。 投资建议：投资建议：短期规避风险关注错杀，中期反弹首选体育龙头短期规避风险关注错杀，中期反

5、弹首选体育龙头 短期把握错杀反弹机会，推荐海内外一体化的针织制造龙头申洲国际申洲国际； 中期消费反弹与运动健康理念利好体育龙头品牌和渠道，推荐安踏体育、安踏体育、 李宁、滔搏李宁、滔搏；建议积极关注体育产业链相关公司特步国际特步国际。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （港港元）元） （百万（百万港港元）元） 2019E 2020E 2019E 2020E 02313 申洲国际 买入 104.2 1,560 3.4 4.1 27.1 22.6 02020 安踏体育 买入 6

6、6.5 1,841 2.0 2.6 29.7 23.2 02331 李宁 买入 22.5 566 0.6 0.8 31.3 25.3 01368 特步国际 买入 3.5 89 0.3 0.4 10.9 8.7 06110 滔搏 买入 9.5 596 0.4 0.5 19.2 16.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 化妆品行业系列四：功能性化妆品专题：需 求进阶行业风起，硬核产品强化壁垒 2019-12-30 国信证券-化妆品行业专题-2020 年投资展 望：产品先行，流量催化，资本助力 2019-12-19 纺织服装 2020 年度投资策略：深挖结构