【研报】电子元器件行业：疫情背景下电子行业的真变量与假干扰可穿戴加速渗透换机需求仍旧坚挺-20200204[24页].pdf

1、 1 疫情背景下电子行业的疫情背景下电子行业的真变量与假干真变量与假干 扰： 可穿戴加速渗透， 换机需求扰： 可穿戴加速渗透， 换机需求仍旧仍旧坚坚 挺挺 疫情影响偏短期，终端需求维持乐观预期，疫情影响偏短期，终端需求维持乐观预期，产业链共赴时艰迎接产业链共赴时艰迎接 Q2Q2 春暖花开春暖花开 疫情成为当前影响经济运行和行业走势的最大变量之一。市场普遍采 用复盘 2003 年非典时期的研究方法。 但电子行业高速成长在 2006 年以 后，并且 2004 年之前 A 股相关上市公司仅 19 家。因此，对当前形势 下电子行业的走势判断，我们主要基于供需特征，并划分短期和中长 期两个研究维度。总体

2、而言，此次疫情对电子板块的影响偏短期，长 期增长逻辑不变。短期内，疫情对需求端的不利影响有限，2 月份为终 端线下销售的传统淡季；疫情的负面作用主要体现在供给端，电子制 造业劳动力密集程度较高，复工困难或将增加企业运营成本进而导致 一个季度的利润承压。 需求端：短期不利影响微弱，长期增长逻辑不变需求端：短期不利影响微弱，长期增长逻辑不变 此前市场一致预期 2020 年是电子行业大年，核心假设是 5G 商用带来 的换机需求，以及智能可穿戴终端带来的新增需求。然而，以上假设 在 2020 年初遭遇疫情这一新变量，行业需求的景气度需要重新评估。 立足短期和中长期两个维度，我们认为： （1）短期来看，

3、2 月份是线上 销售旺季，历年销量占全年比重超过四成，从今年京东发布的春节消 费大数据看，手机通讯产品销售额维持增长；2 月份是线下销售淡季， 月销量占全年销量比重仅为 3%左右（均值为 8.33%） 。因此我们认为此 次疫情对消费电子短期需求的不利影响微弱。 （2）中长期来看，5G 换 机需求以及智能可穿戴加速渗透的逻辑不变，消费电子仍将维持高景 气。基于此，我们判断疫情对消费电子短期需求的不利影响主要体现 2 月份，或将小幅延长至 3 月份，其结果是 2020 年 Q1 备货库存消化放 缓，进而造成 Q1 新增订单延迟。参考 20182019 年 Q1 电子板块收入 均值增速为 8%13%

4、， 我们预计 2020 年 Q1 电子板块收入增速在 05% 区间。 供给端：复工延期和产能利用率降低，供给端：复工延期和产能利用率降低，Q1Q1 利润承压利润承压 由于疫情造成复工延期和产能利用率降低，Q1 产业链收入增长疲软的 同时，利润端受用工成本和制造费用上升的影响或将面临一定压力。 （1）用工成本方面，电子仍属于劳动力密集型行业，我们测算其劳动 力密集程度在各行业排名第四，仅次于家电、纺服和汽车（申万分类） 。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 04 日日 电子元器件电子元器件 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资

5、投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 002475 立讯精密 34.00 买入-A 002241 歌尔股份 19.25 买入-A 600745 闻泰科技 .00 买入-A 603501 韦尔股份 131.50 买入-A 002916 深南电路 160.56 买入-A 002463 沪电股份 26.10 买入-A 600183 生益科技 25.55 买入-A 603186 华正新材 46.51 买入-A 002138 顺络电子 28.00 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现

6、资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -2.06 -1.03 -21.34 绝对收益绝对收益 -13.08 -8.31 -7.76 马良马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 021-35082935 薛辉蓉薛辉蓉 报告联系人 相关报告相关报告 CES 2020 总结：光学应用广泛拓展， 智 能 汽 车 迎 接 电 子 赛 道 接 力 棒 2020-01-13 再看 VR：脱离故事，回归本质，B 端应 用不容忽视 2019-12-30 对标日本，中国电子产业的发展是一场 内外兼修 2019-12-23 TWS 耳机将与手机搭配销售？智能可