【研报】电子元器件行业：三星退出+疫情扰动看面板供需新格局-20200419[31页].pdf

1、 三星退出+疫情扰动，看面板供需新格局 电子元器件行业 2020 年 04 月 19 日 方竞 行业分析师 王佐玉 行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 三星退出三星退出+ +疫情疫情扰动扰动，看面板供需新格局，看面板供需新格局 2020 年 04 月 19 日 板块估值充分回调，期待中期逻辑兑现。板块估值充分回调，期待中期逻辑兑现。2020 年 4 月，显示器件板块上涨 7.82%，在各电子细分板块中排名第 8，跑输 电子板块

2、 3.39 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.65 个百分点。继 3 月回调后，4 月电子板块恢复上涨，主要原因为国内疫 情得到控制，需求有所回暖。但由于海外疫情蔓延，TV 销量下滑，面板价格仍较前期有所下降。我们认为我们认为当当前前板块板块估值估值 仍居仍居阶段性底部阶段性底部。韩厂产能正在加速退出，如欧美疫情得到控制，韩厂产能正在加速退出，如欧美疫情得到控制，复制国复制国内需求回暖内需求回暖趋势趋势，则中期面板，则中期面板价格价格将迎来反弹，将迎来反弹， 同时长期亦将受益于高清驱动。面板板块中长期逻辑依旧清晰，看好板块龙头投资价值。同时长期亦将受益于高清驱动。面板板块中长期逻辑依旧清晰

3、，看好板块龙头投资价值。 供给端：供给端： 三星加速退出， 面板竞争格局改善。三星加速退出， 面板竞争格局改善。 3 月 31 日三星显示正式向客户发送通知， 决定将于 2020 年末终止所有 LCD 产品供应。我们认为韩厂退出为既定策略我们认为韩厂退出为既定策略，不会因为价格回暖而转移，不会因为价格回暖而转移。一是因为随着国产原材料的导入，韩厂与陆厂盈 利能力逐步拉大；二是因为韩厂无 10.5 代线，切割大尺寸产品效率较低，在超高清加速普及的趋势下竞争力不足；最主 要是因为大尺寸 OLED 面板技术日臻成熟，韩厂希望可以将产能及早转向利润前景更佳的大尺寸 OLED。据最新计划， 三三星将星将

4、在在 2019-2020 年年内内退出产能退出产能 242.2 万平方米，相当于全球万平方米，相当于全球总总产能的产能的 16.92%。此外部分面板厂扩产亦有延后，武 汉京东方 B17 受疫情影响爬坡略有放缓，惠科的滁州和绵阳线的设备搬入也不及前期规划，预计减少 40K 的产能扩张。 在在此轮此轮三星三星退出退出节奏及幅度都远节奏及幅度都远超超市场市场预期预期，再加之其他厂商再加之其他厂商产能扩张延后，面板产能扩张延后，面板供给供给格局格局正正加速改善加速改善。我们预计 2020 年、2021 年的 LCD 面板供给量将分别下滑 5.4%、3.5%。未来京东方和华星光电市占率之和有望超过 50

5、%，市场市场集中集中 度度显著提升，显著提升，价格波动性将大为平缓。价格波动性将大为平缓。 需求端：需求端：行业需求增长趋势不改，行业需求增长趋势不改，2021 大年可期大年可期。目前国内新冠疫情已经基本得到控制，市场需求开始企稳，预期全年 TV 销量仅有微幅下滑；而随着海外疫情的蔓延，我们观测到我们观测到欧美市场欧美市场的周度的周度 TV 销售数据销售数据近期有明显下滑，近期有明显下滑，后续后续将将视疫视疫 情控制程度情控制程度缓慢缓慢回升。回升。疫情的不确定性影响了 TV 销量数据，但从另一层面来看，今年的低基数会助力明年的同比大幅增 长，再加之欧洲杯及奥运会延期至明年举办，2021 大年

6、仍可期。从库存来看，面板厂商与终端厂商产品库存面板厂商与终端厂商产品库存目前目前均处于均处于 低位，有非常大的灵活空间来应对市场的不确定性，低位，有非常大的灵活空间来应对市场的不确定性，为为后续下游回暖带来的面板价格大涨埋下了伏笔。后续下游回暖带来的面板价格大涨埋下了伏笔。 回顾历史数据可见，TV 销量销量在过去多年间均未在过去多年间均未有大的波动，有大的波动，疫情影响也只是短期因素疫情影响也只是短期因素。我们认为我们认为 TV 面板需求的增长核面板需求的增长核 心驱动力主要来自电视机尺寸的增加。心驱动力主要来自电视机尺寸的增加。 参考群智咨询统计数据， 2014-2019 年间 TV 面板的