【东海期货】东海贵金属周度策略：降息预期下降，美元走强压制贵金属上行-250721（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号分析师：明道雨从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：联系人：郭泽洋从业资格证号：F03136719电话：021-68758786邮箱：降息预期下降，美元走强压制贵金属上行东海贵金属周度策略东海期货研究所宏观策略组2025-07-21黄金：观点总结&操作建议货币属性金融属性商品属性操作建议本周美元指数延续反弹势头，周线上涨0.6%收于98.44，录得连续两周攀升。尽管CPI数据有所上升，但PPI意外持平弱化通胀担忧。鲍威尔表态降低市场对于美联储降息的预期，初请失业金人数下降叠加6月零售销售数据超

2、过预期，多种因素共振支撑美元上行，美元预计短期偏强。美联储政策预期持续修正，市场对宽松节奏的押注显著降温。Fedwatch预期2025年7月降息25bp的概率为4.1%，上周为5.2%；9月份降息的可能性降至52.9%，上周为60.4%；10月份在9月份降息的基础上再次降息的可能性为27.0%，上周为26.2%。中国央行已连续6个月增持黄金。未来中国央行增持黄金仍是大方向，重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向拉动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。截至2025.7.18当周，黄金SPDR持仓量为943.63，较前一周有所下降。周度Comex黄金库存较前一周增加445088.44盎司至

3、37192142.94盎司短期多方因素影响对冲，维持高位震荡，关税扰动下品种波动率有望抬升。中长期向好逻辑不变，若回调至下方整数压力位可择机入场通过期权比例价差结构构建长线仓位白银：观点总结&操作建议宏观金融供需情况操作建议风险因素全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司。主要因矿山增产有限且回收量仅占供应20%。白银SLV当周持仓量为14658.21吨，较前一周变化不大。白银方面净多头持仓为59448张合约，较前一期数据增加927张。当前白银市场资金关注度回升，突破前高后动能不减，短期有望继续上行。白银多单持仓可阶段性采取熊差结构对冲回调风险。若短期波动率和价格继续大幅上

4、行，可在上方构建看涨卖权锁定收益美联储政策路径转向，关税政策大幅变化，地缘局势发生重大变动特朗普周中对欧盟加征30%及后续对日25%关税的突袭使得贵金属高位震荡。美国6月CPI初显关税影响有所抬升，但整体幅度低于预期，后续PPI增速停滞暂缓通胀担忧，叠加6月零售销售环比超预期增加凸显消费韧性，美联储降息预期有所放缓。行情回顾上周贵金属受到关税谈判进展和美国经济数据影响高位震荡，沪金主力合约收至778.10元/克，沪银主力合约收至9216元/千克。特朗普周中对欧盟加征30%及后续对日25%关税的突袭使得贵金属来回震荡。美国6月CPI初显关税影响有所抬升，但整体幅度低于预期，后续PPI增速停滞暂缓

5、通胀担忧，叠加6月零售销售环比超预期增加凸显消费韧性，美联储降息预期有所放缓。美元强势上行，一定程度限制金价上行空间。短期来看，黄金处于箱体震荡区间，上有阻力下有支撑。白银技术面补涨逻辑仍存，资金关注度回升，短期偏强。中长期来看，黄金向上格局未改，央行购金需求叠加美元信用下滑趋势不变，黄金战略配置价值凸显。伦敦金现沪金主力合约沪银主力合约伦敦银现数据来源：iFinD、东海期货研究所 本周美元指数延续反弹势头，周线上涨0.6%收于98.44，录得连续两周攀升。尽管CPI数据有所上升，但PPI意外持平弱化通胀担忧。鲍威尔表态降低市场对于美联储降息的预期，初请失业金人数下降叠加6月零售销售数据超过预

6、期，多种因素共振支撑美元上行，美元预计短期偏强。但降息预期叠加赤字危机下美元信用体系将长期承压，上方压力明显，美元震荡向下趋势仍未改。2美元指数美元指数走势图数据来源：iFinD、东海期货研究所90.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.000005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002023-5-112023-11-112024-5-112024-11-112025-5-11期货结算价(连续):COMEX黄金美国:美元指数美国联邦基金目标利率美联储政策预期持续修正，市场对宽松节奏的押注显著降温。决策层内部分歧加剧，