【华联期货】原油周报：库存下降，油价看涨-250720（28页）.pdf

1、华联期货华联期货原油原油周报周报库存下降，油价看涨库存下降，油价看涨2025072020250720黄秀仕黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802审核：邓丹 交易咨询号：Z0011401期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号周度观点及策略周度观点及策略周度观点库存：由于出口增加，上周美国原油库存下降，而汽油和馏分油库存上升。原油库存减少了390万桶至4.2216亿桶，而此前预期为减少55.2万桶。原油出口量增加了约76万桶/日，达到350万桶/日，美国原油净进口减少了39.5万桶/日至286万桶/日。上周汽油库存增加340万桶，至

2、2.329亿桶，预期为减少100万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加420万桶，达到1.07亿桶，而预期为增加20万桶。俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存增加21.3万桶至2,141万桶。供应：上周美国原油产量维持在1340万桶/日水平。OPEC+决定8月增产54.8万桶/日，此前八个OPEC+国家同意4月增产13.8万桶/日，5、6、7月原油产量每月递增41.1万桶/日，而去年12月八个OPEC+国家同意自愿减产220万桶/日。根据计算，8个产油国在4月、5月、6月、7月、8月的产量将累计增加191.9万桶/日，相当于220万桶/日减产量的87%。此前根据OPEC+公布补偿计划，从4月

3、到2026年6月期间减产30.48万桶/日，每月减产量将从19.6万桶/日到52万桶/日不等，补偿计划将在一定程度上抵消OPEC+其他成员国的增产。自2022年以来的一连串措施，OPEC+集团已减产585万桶/日，相当于全球供应的5.7%左右。供应端存在不确定性，一是虽然OPEC+4月开始增产，但是实际4-6月的产量增幅不及预期，说明增产进程存在不确定性；二是以伊冲突、俄罗斯和委内瑞拉原油受制裁影响，整体原油供应预期收紧；三是美国页岩油产量触及天花板，美国原油产量增幅较小，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。需求：炼油厂原油加工量下降15.7万桶/日，炼油厂产能利用率下降0.8个百

4、分点，占总产能的93.9%，反映需求的汽油产品供应量下降67万桶/日，降至850万桶/日，而馏分油产品供应量下降24.5万桶/日，降至340万桶/日。在季节性层面上，美国进入驾驶旺季，需求略好于去年同期的水平。6月份原油加工由降转增，规上工业加工原油6224万吨，同比增长8.5%，5月份为下降1.8%，日均加工207.5万吨；1-6月份，规上工业加工原油36161万吨，同比增长1.6%。需求端有增量变化，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体稳中有升。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。观点:中国原油加工同比增速大幅反弹，加工量上升至历史新高，国内原油需求大幅提振，支撑油价。供应端依然受到地

5、缘因素不稳定影响，OPEC+方面 8个产油国在4月至8月的产量将累计增加191.9万桶/日，增产政策强于预期，但是实际产量增幅弱于预期；最新公布的5月份OPEC+产量环比小幅上涨18万桶/日，增幅不及预期，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。需求端，美国进入驾驶旺季，原油需求有望得到季节性提升；6月份国内原油加工需求环比大幅增长，随着出行消费带动，原油需求有望进一步提振。策略：多单持有。平衡表与产业链结构平衡表与产业链结构全球供需平衡表资料来源：EIA、华联期货研究所JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSep

6、OctNovDecProduction(million barrels per day)(a)World total.101.10102.35103.10103.07102.66102.67102.98103.29102.17103.31103.53103.32102.50103.09104.49104.20104.27104.90104.84105.28105.12105.36105.85105.31Crude oil.76.0776.7177.2076.7476.0375.7776.1076.2675.1476.0076.2276.6676.5076.7677.7777.3577.2977