【建信期货】宏观贵金属周报：特朗普关税威胁再起但市场无视-250718（12页）.pdf

1、 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 宏观金融研究团队宏观金融研究团队 研究员：何卓乔研究员：何卓乔(宏观贵金属宏观贵金属)020-38909340 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕研究员：黄雯昕(国债集运国债集运)021-60635739 期货从业资格号：F3051589 研究员：研究员：聂嘉怡聂嘉怡(股指股指)021-60635735 期货从业资格号：F03124070 类别类别 宏观贵金属周报宏观贵金属周报 特朗普关税威胁再起但市场无视特朗普关税威胁再起但市场无视 日期日期 20252025 年年 7 7 月月 1818 日日 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -2

2、 2-周度报告周度报告 一、宏观环境评述一、宏观环境评述 1.1 1.1 经济：经济：中国二季度经济稳中走弱中国二季度经济稳中走弱 中国二季度实际 GDP 同比增长 5.2%，增速较一季度回落 0.2 个百分点但仍处于 2023 年下半年以来的高水平区间。GDP 平减系数同比萎缩 1.2%，为连续九个季度萎缩且萎缩程度达到 2009 年 Q4 以来最大值，显示整体经济通缩压力仍然沉重，这也使得市场对反内卷预期愈加强烈。名义 GDP 同比增长 3.94%，增速略低于 2024年二季度的 3.98%且为 2023 年一季度以来的最低值。分三大需求看，二季度消费拉动世纪 GDP 同比增速 2.7 个

3、百分点，拉动力度略低于一季度的 2.79 个百分点；投资拉动 1.3 个百分点，拉动力度从一季度的 0.47 个百分点显著恢复且达到 2023年三季度以来的次高值；净出口拉动 1.2 个百分点，拉动力度较一季度的 2.13个百分点显著回落。图图1 1：中国中国GDPGDP同比增速同比增速 图图2 2：中国固定资产投资增速中国固定资产投资增速 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 投资方面，2025 年 1-6 月份中国固定资产投资累积同比增长 2.8%，增速较1-5 月份的 3.7%显著回落且低于 2024 年的 3.3%，关注海外需求恶化对企业投资意

4、愿的抑制作用。其中房地产投资累积同比萎缩 11.2%，萎缩程度较 1-5 月份的10.7%有所扩大且高于 2024 年的 10.6%，2022 年以来连续四年萎缩 10%左右；制造业投资累积同比增长 7.5%，增速低于 1-5 月份的 8.5%且低于 2024 年的 9.2%，AI 投资热潮以及国内财政刺激难以对冲外需疲软影响；基建投资累积同比增长8.9%，低于 1-5 月份的 10.42%且为连续三个月回落)，警惕高债务压力导致基建投资增速见顶的可能性。消费方面，2025 年 1-6 月份中国社会零售消费总额同比增长 5%，增速持平于1-5月份且高于2024年的3.5%，关注下半年财政刺激力

5、度减弱对消费的制约作用。请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -3 3-周度报告周度报告 分类别看，以旧换新政策刺激下 1-6 月份家电消费同比增长 30.7%，增速较 1-5月份的 30.2%小幅加快；但通讯器材消费增速由 1-5 月份的 27.1%回落到 24.1%，体育娱乐等服务消费增速也从 1-5 月份的 25.7%回落到 22.2%，餐饮消费增速回落到 2023 年以来的最低值 4.3%；得益于年中促销力度加大，1-6 月份汽车消费累积同比由 1-5 月份的萎缩 0.1%转为增长 0.8%。2025 年 1-6 月份中国工业产出累积同比增长 6.4%，增速较 1-5 月份的 6.3%

6、进一步加快且高于 2024 年的 5.8%。分类别看，采矿业产出累积同比增长 6%，制造业产出累积同比增长 7%，增速略高于 2024 年的 6.1%；公用事业产出累积同比增长 1.9%，增速显著低于 2024 年的 5.3%。以 2012 年至 2019 年线性趋势外推为基准，6 月份产出出超程度从 14.6 个百分点扩大到 14.8 个百分点，投资萎缩程度从 32.7 个百分点扩大到 33.1 个百分点，消费萎缩程度从 7.9 个百分点收窄到8.4 个百分点。总体供需失衡指数从 34.9 扩大到 35.5，供求严重失衡意味着经济体继续存在较大通缩压力。图图3 3：中国经济供需失衡指数：中国