【研报】工业金属行业投资策略：疫情之下工业金属的防御、相持与反攻-20200623[29页].pdf

1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 工业金属工业金属 强于大市 强于大市 维持 2020年06月23日 （评级） 分析师 杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002 分析师 孙亮SAC执业证书编号：S1110516110003 分析师 田源SAC执业证书编号：S1110517030003 分析师 王小芃 SAC执业证书编号：S1110517060003 分析师 田庆争 SAC执业证书编号：S1110518080005 疫情之下，工业金属的防御、相持与反攻疫情之下，工业金属的防御、相持与反攻 行业投资策略 摘要 2

2、 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 春节之后，全球疫情爆发。冶炼厂因工艺问题仍连续生产，而下游加工企业则基本处于停滞阶段。开工率的错配导致工业金 属累库严重，短期内供大于求。同时OPEC+会议未达成减产协议引发原油暴跌，进一步加大对经济的冲击，全球出现流动性 危机。1月20日-3月23日，工业金属价格整体下跌21%。 疫情后半场，国内疫情已得到有效控制，海外疫情整体最坏的时期也已过去，国内外陆续复工复产，流动性危机缓解，工业疫情后半场，国内疫情已得到有效控制，海外疫情整体最坏的时期也已过去，国内外陆续复工复产，流动性危机缓解，工业 金属价格触底反弹。在此背景下，建议关注供给端持续受冲击的

3、铜、需求端改善的铝以及产业链博弈中矿端盈利改善的锌。金属价格触底反弹。在此背景下，建议关注供给端持续受冲击的铜、需求端改善的铝以及产业链博弈中矿端盈利改善的锌。 铜：铜：拉美地区是全球最大的铜矿主产地之一，智利、秘鲁、墨西哥三国铜矿产量占全球总产量的44%。但拉丁美洲医疗水平 相对有限，目前并未得到有效控制，疫情正在加剧。智利4月产量环比出现10%以上下滑的铜矿12座，占可统计28座矿山的 43%，2020年铜产量或将出现负增长；秘鲁4月所有铜矿均减产，更有两座矿山停产；墨西哥墨西哥2020年前3月产铜18.99万 吨，累计同比下滑25.4%。2020年拉美三国铜产量下滑或是大概率事件。而冶炼

4、厂整体亏损，加速落后产能出清。需求逐步恢需求逐步恢 复以及全球流动性宽松下，铜价有望创年内新高。建议关注：紫金矿业、江西铜业、云南铜业以及铜陵有色。复以及全球流动性宽松下，铜价有望创年内新高。建议关注：紫金矿业、江西铜业、云南铜业以及铜陵有色。 铝：铝：3月底中国陆续复工，铝终端消费继续发力，除了建筑、医药等亮点行业的继续带动外，消费旺季周期中的家电以及饮料 包装等行业的用铝需求也在不断扩张，期现货库存加速去化。在强烈的库存去化下，铝价反弹，全产业链企业盈利回升至约 1000元/吨的高位。2020年实际有效产量预计不足130万吨，电解铝企业利润有望持续。考虑到去年同时考虑到去年同时2-3季度电

5、解铝行业季度电解铝行业 盈利较低，企业业绩同比有望实现大幅增长。建议关注：云铝股份、神火股份。盈利较低，企业业绩同比有望实现大幅增长。建议关注：云铝股份、神火股份。 锌：锌：2020年仍处于供过于求的阶段，锌价整体弱势下行。但矿端过剩已传导至冶炼端，表现为锌精矿过剩收窄，精炼锌由短 缺转为过剩。锌精矿价格触底回升，矿端利润持续改善，但冶炼利润收窄。在矿企与冶炼厂博弈扭转的情况下，建议关注盈在矿企与冶炼厂博弈扭转的情况下，建议关注盈 利回升的矿企，关注：驰宏锌锗，中金岭南。利回升的矿企，关注：驰宏锌锗，中金岭南。 风险风险提示提示：疫情持续时间超市场预期的风险，下游复产及需求不及预期的风险，库存

6、持续增加的风险。疫情持续时间超市场预期的风险，下游复产及需求不及预期的风险，库存持续增加的风险。 qRrOqOuMqQpQpPsNqOsMoN7N8Q9PsQnNpNpPjMqQsMeRsQnRaQmMyQuOnRqPuOqNpO 目录 金融属性及商品属性双杀，上半年工业金融属性及商品属性双杀，上半年工业金属价格下跌金属价格下跌1、 铜：疫情对铜矿供给冲击正逐步加大铜：疫情对铜矿供给冲击正逐步加大2、 铝铝：库存加速去化，行业利润回升至高位：库存加速去化，行业利润回升至高位3、 锌：加工费如期下滑，矿端利润改善锌：加工费如期下滑，矿端利润改善4、 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 金