【东海期货】东海贵金属周度策略：关税扰动再起，沪银强势突破前高-250714（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号分析师：明道雨从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：联系人：郭泽洋从业资格证号：F03136719电话：021-68758786邮箱：关税扰动再起，沪银强势突破前高东海贵金属周度策略东海期货研究所宏观策略组2025-07-14黄金：观点总结&操作建议货币属性金融属性商品属性操作建议本周美元指数显著反弹0.9%至97.85，结束此前两周跌势，核心驱动力来自特朗普政府关税扰动。美联储会议纪要仍维持谨慎态度，叠加劳动市场数据凸显韧性，支撑美元从底部反弹上行。但降息预期叠加赤字危机下美元信用体系将长期

2、承压，上方压力明显，美元震荡向下趋势仍未改。美联储会议纪要显示内部政策立场出现分化，美联储19名政策制定者对短期内降息支持率很低，仅少数官员认为7月可能降息。不过，美联储会议大部分与会者认为今年晚些时候降息是合适的，关税冲击预计是暂时性的。根据CME FedWatch工具，7月降息概率仅为15%，9月降息概率升至70%。中国央行已连续6个月增持黄金。未来中国央行增持黄金仍是大方向，重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向拉动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。截至2025.7.11当周，黄金SPDR持仓量为947.64，较前一周变化不大。黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据增加988张至

3、202968张合约。短期多方因素影响对冲，维持震荡，关税扰动下品种波动率有望抬升。中长期向好逻辑不变，若回调至下方整数压力位可择机入场通过期权比例价差结构构建长线仓位白银：观点总结&操作建议宏观金融供需情况操作建议风险因素全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司。主要因矿山增产有限且回收量仅占供应20%。白银SLV当周持仓量为14758.52吨，较前一周变化不大。白银方面净多头持仓为58521张合约，较前一期数据减少4879张。本周白银继续突破新高，当前市场资金关注度回升，突破前高后动能不减，短期有望继续上行。白银多单持仓可阶段性采取熊差结构对冲回调风险。若短期波动率和价格

4、继续大幅上行，可在上方构建看涨卖权锁定收益美联储政策路径转向，关税政策大幅变化，地缘局势发生重大变动特朗普威胁加征新关税一定程度激发避险买盘，支撑贵金属上行，但美元技术性反弹叠加美债收益率上行压制金价涨幅。美联储6月会议纪要显示内部分歧，鸽派官员对降息持开放态度，但鹰派阵营坚持“关税可能重塑通胀路径”的警示，政策预期迷雾令贵金属波动率有所上升。行情回顾上周黄金高位震荡运行，沪金主力合约收至773.56元/克，沪银主力合约强势突破收至9040元/千克。金价在政策预期摇摆与避险情绪反复中维持震荡。特朗普威胁加征新关税一定程度激发避险买盘，支撑贵金属上行，但美元技术性反弹叠加美债收益率上行压制金价涨

5、幅。美联储6月会议纪要显示内部分歧，鸽派官员对降息持开放态度，但鹰派阵营坚持“关税可能重塑通胀路径”的警示，政策预期迷雾令贵金属波动率有所上升。受有色共振影响，白银强势运行，金银比显著修复。短期市场主要扰动因素仍为关税政策，若8月1日前未达成贸易协议，避险逻辑或再度激活但影响较前次会逐步削弱。反之，金价或延续区间震荡，白银受有色共振影响短期偏强。中长期支撑逻辑坚实未改，大而美法案推升财政赤字加速美元信用消耗，地缘不确定性及经济放缓预期则巩固黄金配置价值。本周重点关注周二晚美国CPI数据及后续美联储官员发言，以判断下一步政策路径。伦敦金现沪金主力合约沪银主力合约伦敦银现数据来源：iFinD、东海

6、期货研究所 本周美元指数显著反弹0.9%至97.85，结束此前两周跌势，核心驱动力来自特朗普政府关税扰动。自8月1日起对多国系统性加征关税的决策，触发避险资金急速回流美元资产，美元兑日元周涨近2%至147.4。美联储会议纪要仍维持谨慎态度，叠加劳动市场数据凸显韧性，支撑美元从底部反弹上行。尽管加拿大等国誓言反制，但市场初步反应显示资本仍默认美元在贸易冲突中的避险锚地位，美元预计短期偏强。但降息预期叠加赤字危机下美元信用体系将长期承压，上方压力明显，美元震荡向下趋势仍未改。2美元指数美元指数走势图数据来源：iFinD、东海期货研究所90.000095.0000100.0000105.000011