【研报】电子行业：营收持续高增长疫情不改资本开支和研发大趋势-20200505[13页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/投资策略投资策略报告报告 2020年年05月月05日日 行业名称行业名称 电子电子 营收营收持续持续高增高增长长，疫情不改资本开支，疫情不改资本开支和研发大和研发大趋势趋势 评级评级：增持增持（维持维持） 分析师：刘翔分析师：刘翔 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090001 Email： 分析师：张欣分析师：张欣 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070001 Email： ? ? ? 基本状况基本状况 上市公司数： 行业总市值(百万元)： 行业流通市值(百万元) 行业行业-市

2、场走势对比市场走势对比 ? 相关相关报告报告? ? 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 市值 （亿） 评 级 2018 2019A 2020E 2021E2018A 2019A 2020E 2021E 中芯国际 15 0.00.04 0.03 0.04 35 35 58 43 787 买入 北方华创 152 0.3 0.7 1.0 1.5 585 227 149 102 753 买入 安集科技 227 0.3 1.5 1.6 2.4 873 157 141 96 121 买入 兆易创新 278 0.9 2.0 3.3 4.4 312 138 85 64 892

3、未评 圣邦股份 315 0.8 1.7 2.6 3.7 394 186 122 86 327 买入 韦尔股份 194 -0.0.8 2.7 3.7 -1,9256 72 52 1,67买入 卓胜微 638 0.2 5.7 8.0 11.2 353 162 104 57 638 买入 股价取自 2020 年 4 月 30 日收盘 投资要点投资要点 总体结论：半导体长周期趋势总体结论：半导体长周期趋势没变，持续看好设计、设备没变，持续看好设计、设备、材料、材料等为主的等为主的 全产业链景气全产业链景气。我们对 2019 年年报和 2020 年 Q1 季报复盘，整体看营收 和业绩自去年 Q3 以来进

4、入拐点，Q4 以来同比和环比继续保持大增，2020 年 Q1 继续同比高增速证明趋势未变，虽然 2020 年 Q1 疫情影响手机等终 端，半导体板块环比出现下滑，但我们关注 2 个主要指标，一个是代工厂 的资本开支，一个是设计等研发投入，前者中芯国际上修 Q1 业绩指引并 加大 58%高增速的资本开支，后者设计公司等研发费用 Q1 增长 142%， 半导体的景气上升周期保持不变， 我们看好 2020 年 Q2 及全年随着智能手 机等触底反弹迎来的基本面反转机会，继续看好半导体设计龙头存储芯片 龙头兆易创新、模拟芯片龙头圣邦股份、5G 射频芯片龙头卓胜微、CIS 芯 片龙头韦尔股份、屏下指纹芯片

5、龙头汇顶科技、LED 驱动芯片龙头晶丰明 源以及国产替代弹性明显的中颖电子，代工龙头中芯国际、华虹半导体， 封测龙头长电科技、华天科技等，半导体设备中微公司、北方华创、华峰 测控等，半导体材料公司江丰电子、安集科技、沪硅产业等。 半导体半导体：营收保持高增速，疫情不改研发和资本开支营收保持高增速，疫情不改研发和资本开支。我们主要从营收、 净利润、毛利率、存货周转天数、研发费用、研发人员、产能利用率等角 度分析总结和分析板块机会。各板块数据总结如下： 半导体设计：半导体设计：2019 年 Q4 营收平均规模为 7.06 亿，同比增加 51%，环比 增加 7.59%，Q4 呈现加速迹象，2020

6、年 Q1 营收平均规模为 5.52 亿，同 比增加 24%， 环比下降 27%， 主要受疫情影响 5G 高端手机换机不及预期， 另外 2020 年 Q1 平均研发费用看约为 0.81 亿，同比增加 142%，营收占 比达到 21%，超出全球研发企业 10-20%的上限，可见 2020 年 Q1 季度疫 情虽然影响短期需求但不改后续的国产替代新品导入大趋势。 半导体代工半导体代工/封测：封测： （1） 对于代工厂） 对于代工厂： 2020 年 Q1 平均营收预测为 41.58 亿， 同比增加 20%， 环比下降 5%； 分公司看主要是中芯国际上修 Q1 营收指引 环比增加 7%，同比增加 68%