【正信期货】2025年原油半年报：乱云飞渡，危中觅机-250711（25页）.pdf

1、原油半年报原油半年报请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来12 202025 5 年原油半年报年原油半年报原油：原油：乱云飞渡，危中觅机乱云飞渡，危中觅机摘要：摘要：上半年以来，国际油价先扬后抑，后在地缘干扰下快速冲高回落。美国关税政策极大程度影响了市场对于全球经济的预期，进而使全球原油需求增速下调，而从高频数据来看上半年油品需求也的确不温不火。欧佩克+加速退出自愿减产计划则为油价雪上加霜，于 4 月初和美国关税冲击共振，打出了油价上半年的最低点。地缘冲突对油价的影响也并未缺席，上半年主要围绕在俄乌冲突的缓和、美伊核谈判以及以伊战争上，下半年地缘或仍会扰动市场，成为驱动油价上行最主要的因素。预

2、计下半年供应过剩仍是原油市场主要矛盾，给予油价重心下移的定调。三季度原油传统消费旺季有望带动需求回升，叠加补偿减产集中进行，原油供需格局环比好转，给予油价支撑；不过四季度随着油品需求进入淡季，同时欧佩克+和非美非欧佩克+产量的逐步释放，供应过剩压力将加剧。此外下半年宏观和地缘依旧为市场带来不确定性，预计油价波动仍然较大。操作上关注WTI 原油 55-85 美金区间，以逢高抛空为主线，注意把握交易节奏。20202 25 5 年年 7 7 月月 1 11 1 日日正信化工团队正信化工团队策略提供策略提供赵婷赵婷TelTel：027-68851659027-68851659Email:Email:投

3、资咨询编号：投资咨询编号：Z0016344Z0016344付馨苇付馨苇TelTel：027-68851659027-68851659Email:Email:投资咨询编号：投资咨询编号：Z0022192Z0022192服务公众号服务公众号正信期货研究院正信期货研究院更多研报，扫码关注更多研报，扫码关注原油半年报原油半年报请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来2目录目录一、一、国际油价走势回顾国际油价走势回顾二、二、宏观宏观及金融方面梳理及金融方面梳理三、三、原油供应分析原油供应分析四、四、原油需求分析原油需求分析五、五、原油库存分析原油库存分析六、六、供需平衡总结及展望供需平衡总结及展望原油半年

4、报原油半年报请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来3一一、国际油价走势回顾国际油价走势回顾2025 上半年国际油价先涨后跌，整体重心下移。截至 6 月 30 日，WTI 和 Brent 原油结算价较年初下跌 6.61 美元/桶（-9.22%）和 7.03 美元/桶（-9.42%），INE SC 原油结算价较年初下跌 59 元/桶（-10.63%）。上半年国际原油价格走势可大致分为三个阶段：1）1 月-1 月中旬：第一阶段，供应扰动加取暖需求强劲，涨势占据上风。年初地缘和基本面共振，除了一贯处在紧张边缘的中东局势，俄乌局势是否发生转变更牵动市场神经。其中美国财政部宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，

5、新增制裁对象包括俄罗斯最大的两家石油生产商以及 183 艘油气运输船只，是截至当时美国针对俄罗斯能源部门最为严厉的措施。同时寒流来袭提振欧美燃料需求，美国原油库存则持续下行，也为油价上行提供了一定支撑。2）1 月中旬-5 月初：第二阶段，供应加速且需求预期悲观，下跌态势明显。地缘扰动逐渐消退，市场将目光转移到美国总统特朗普上台后对全球经济的影响以及欧佩克+的产量政策上。1 月中下旬特朗普正式入主白宫，宣布国家进入能源紧急状态，旨在提高美国的能源产量。后以对加墨两国加征进口关税为起点，美国陆续开始对全球各经济体单边加征关税。4 月 3 日美国总统特朗普正式宣布实施“对等关税政策”，同时欧佩克连续

6、两个月超预期增产，供应过剩和贸易摩擦导致的悲观需求预期使油价直接跌至年内新低。3）5 月初-6 月底：第三阶段，地缘冲突加剧市场波动，油价冲高回落。5 月油价在地缘冲突、欧佩克增产以及全球贸易摩擦三个逻辑中反复切换。其中欧佩克加速增产逐渐被市场消化，而地缘紧张和全球贸易摩擦缓和均驱动油价向上修复。进入 6 月美伊谈判陷入停滞、乌克兰对俄罗斯发动“蛛网行动”。甚至 6 月中旬以色列和伊朗正式爆发武装冲突，重新点燃了市场对供应端的担忧，冲突爆发当日油价触及涨停，突破自 4 月以来的震荡区间，直至 6 月底以伊达成停火协议，油价才快速回落至前期震荡区间。原油半年报原油半年报请仔细阅读最后一条免责条款