【研报】202003年非典疫情期间食品饮料行业板块复盘：阶段性影响不改长期趋势龙头强者愈强-20200201[18页].pdf

1、1 1 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 食品饮料 2020 年 02 月 01 日 阶段性影响不改长期趋势 龙头强者愈强 看好 2003 年非典疫情期间食品饮料板块复盘 相关研究 白酒配置明显回落 食品配置略增-食品饮料 2019 年四季度基金持仓分析 2020 年 1 月 31 日 白酒 1 月表现强势验证观点 名酒量价表 现好于 去年 -食 品饮料 行业周报20200113-20200117 2020年1月20日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 周缘 A0230519090004 研究支持 周缘 A0230519090004 赵玥 A0230118060

2、003 联系人 周缘 (8621)23297818转 本期投资提示： 通过复盘 2003 年非典疫情对食品饮料行业的影响我们可以得出以下结论： 1、非典疫情对板块带来了阶段性、一次性影响，影响集中在二季度，随着疫情 5 月中下旬得到有效控制，行业和上市公司三季度开始恢复正常。2、白酒行业收入和利润增速在二季度受到影响，大众消费品受影响不明显。3、疫情并未改变行业和公司的中长期发展趋势，产能为先、渠道为王，02-03 年食品饮料行业整体处于产能和渠道扩张驱动的高速增长期，伴随中国经济的较快增长和城镇化的推进，部分依靠“产能+渠道+品牌”驱动的企业快速崛起。 本次新型冠状病毒感染肺炎疫情的影响

3、与非典的相同与不同： 1、均为突发事件，带来一次性、阶段性影响，但不会对行业和公司的长期发展趋势和逻辑产生影响。2、时代不同，宏观经济背景，行业和企业所处的发展阶段、发展逻辑都有显著差异。产能为先、渠道为王的时代已经过去，品质至上、品牌为王的时代已经到来。消费升级和集中度提升是当前及未来企业增长的核心驱动力，一次性突发事件会加速落后产能和中小企业的出清，强化优势品牌和优质产品的消费者认知，龙头将强者恒强。3、资本市场的投资者结构已发生重大变化，长期投资、价值投资得到更多重视，海外投资者的话语权大幅提高，使得优质消费品公司的估值体系发生重大变化，市场更愿意给具备长期稳定增长能力的消费龙头估值溢价

4、。 短期看，定性分析本次疫情对食品饮料行业的影响有： 1、疫情对白酒的影响大于食品，因为白酒约 30%的年消费集中于春节前后，且多为宴席和礼品消费，大众食品季节性偏弱且需求更刚性；2、白酒企业的回款发货在春节前已经基本完成，节前已有的消费未受影响，疫情主要抑制节日期间的消费。聚餐活动的减少，走亲访友拜年的减少将影响宴席和送礼，使得部分库存停留在终端和消费者手中，需要淡季更长时间来消化，进而可能需要企业重新审视原有的年度计划；3、中高端名酒品牌力和渠道掌控力强，大众酒消费场景多为自饮，因此疫情对品牌力强的企业和大众酒影响相对较小，高端酒如茅台、五粮液，大众酒如牛栏山、玻汾；4、食品板块，疫情对餐

5、饮依赖程度较高的部分调味品公司，以及节日礼品属性较强的部分盒装食品影响相对更大，对日常消费如普通乳品、肉制品、啤酒、普通零食等影响较小；5、对板块整体而言，疫情的影响是阶段性和一次性的，行业头部集中和消费升级的中长期逻辑没有变化，消费依然是中国经济最确定的未来（请参考我们 2019 年 12 月 11 日报告消费：确定的中国未来资本市场看消费）。很多龙头公司 2020 年目标规划本已理性务实，疫情发生后都快速响应、积极应对，突发事件只会加速行业洗牌，中长期利好龙头公司。建议投资者在密切关注疫情进展的同时，也积极关注股价短期波动带来的中长期布局机会！ 重点推荐：白酒 贵州茅台、五粮液、顺鑫农业、

6、山西汾酒、泸州老窖；食品 伊利股份、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜 风险提示：新型冠状病毒感染肺炎疫情进展情况，宏观经济波动对消费的整体影响 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 短期看，定性分析本次疫情对食品饮料行业的影响有： 1、疫情对白酒的影响大于食品，因为白酒约 30%的年消费集中于春节前后，且多为宴席和礼品消费，大众食品季节性偏弱且需求更刚性； 2、白酒企业的回款发货在春节前已经基本完成，节前已有的消费未受影响，疫情主要抑制节日期间的消费。聚餐活动