【研报】电力设备与新能源行业：新能源汽车系列报告11无惧疫情欧洲新能源汽车销量翻倍仍可期-20200522[20页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新能源汽车系列报告新能源汽车系列报告1111：无惧疫情，欧洲：无惧疫情，欧洲新能源汽车销量翻倍仍可期新能源汽车销量翻倍仍可期 2020 年 05 月 22 日 看好/维持 电力设备与新能源电力设备与新能源 行业行业报告报告 首席首席分析师分析师 郑丹丹 电话：021-25102903 邮箱： 执业证书编号：S1480519070001 分析师分析师 李远山 电话：010-66554024 邮箱： 执业证书编号：S1480519040001 研究助理研究助理 张阳 电话：010-665540

2、89 邮箱：zhangyang_ 执业证书编号：S1480119070043 投资摘要： 疫情影响之下，欧洲积极推进经济刺激计划。疫情影响之下，欧洲积极推进经济刺激计划。为防止疫情扩散对经济造成持续负面影响，早在 2020 年 3 月多个国家就采取了积极的财政和货币政策， 另外据金融时报 5 月 19 日报道， 德国和法国正在共同倡议欧盟设立额度为 5000 亿欧元的复苏基金。我们认为，德国和法国作为欧盟重要的经济体，在欧盟内部具有较强的影响力，如果这一计划落地，将对欧洲经济复苏形成强有力的刺激作用。 新能源汽车成为经济复苏的重要着力点，更多支持政策或再出台新能源汽车成为经济复苏的重要着力点，

3、更多支持政策或再出台，交通碳排放法案目标大概率可以完成，交通碳排放法案目标大概率可以完成。汽车作为欧洲国家传统产业，成为经济复苏重要抓手。外媒报道，欧盟正在考虑对纯电动汽车免征增值税。欧洲汽车制造商协会数据显示，欧盟国家的汽车消费增值税率大多处于 17%-25%的区间，如果增值税减免政策落地，欧洲纯电动汽车性价比有望进一步提升。支持力度方面，我们认为刺激作用较强。以德国为例，我们测算，本次增值税优惠政策和德国此前的补贴政策力度相当；同同时时，我们认为本次欧盟考虑加大对新能源汽车的支持力度，传递了欧盟当局对坚定贯彻落实欧洲议会和理事会第（EU）2019/631 号条例交通碳排放法案的决心。我们认

4、为，面对碳排放法案罚款压力与疫情带来的新能源汽车需求量减少之间的我们认为，面对碳排放法案罚款压力与疫情带来的新能源汽车需求量减少之间的矛盾时，欧盟当局的应对思路是加大支持力度而不是选择推迟碳排放法案矛盾时，欧盟当局的应对思路是加大支持力度而不是选择推迟碳排放法案。因此，我们预计，今年碳排放法案设定的 95g/km的目标基本可以完成，并且不排除超预期发展的可能性；此外此外，据外媒报道，法国已经准备了对新能源汽车的支持政策，因此我们预计后续对新能源汽车的支持政策仍有可能进一步出台。 我们测算，欧洲新能源汽车市场销量有望达到我们测算，欧洲新能源汽车市场销量有望达到 130万辆。万辆。首先首先，欧洲新

5、能源汽车市场韧性较强。Q1 在全球新能源汽车销量下滑 6%、欧洲汽车整体销量下滑 26.3%的情况下，欧洲新能源汽车销量同比增长 82%达到 22.89 万辆，渗透率达到 7.5%。从全球需求分布的角度看，2020 年 Q1 欧洲已经成为全球最大的新能源汽车消费地区，从供给的角度看，欧洲传统车企集团已经在全球新能源汽车市场中占有较多份额。疫情影响下的 4 月，德国、英国、法国、挪威四国新能源汽车销量合计 1.86 万辆，同比仅下滑 15.22%；其次其次，欧洲各国积极防控，欧洲多个国家 COVID-19 疫情基本已经得到有效控制，德国、法国等主要新能源汽车消费国和累计确诊人数较多的西班牙、意大

6、利单日新增确诊均已控制在 1000 例以内，且大体日渐减少。从供应的角度考虑，欧洲多个车企已经复工复产，且对新能源汽车至关重要的锂电供应企业主要集中在中韩地区，中韩疫情控制成效显著，保障供应链稳定；最后最后，通过测算，我们预计 2020 年欧洲汽车总销量将下滑27%至1150 万辆左右，但新能源汽车销量有望同比增长约 130%至 130 万辆。 相关标的相关标的：欧洲新能源汽车市场重回快速发展轨道将对国内锂电和电机产业链起到一定带动作用，已进入海外新能源汽车产业链的优质电池及材料供应商有望受益，如宁德时代、比亚迪、恩捷股份、星源材质、璞泰来、卧龙电驱等。 风险提示：风险提示：COVID-19