【建信期货】生猪半年报：供需由松转紧 重心有望抬高-250704（20页）.pdf

1、 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 农业产品研究团队农业产品研究团队 研究员：林贞磊研究员：林贞磊 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰研究员：余兰兰 021-60635732 期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰研究员：王海峰 021-60635727 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮研究员：洪辰亮 021-60635572 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然研究员：刘悠然 021-60635570 期货从业资格号：F03094925 行业行业 生猪生猪半年半年报报 供需由松转紧供需由松转紧 重心有望抬高重心

2、有望抬高 日期日期 2022025 5 年年 0 07 7 月月 0 04 4 日日 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -2 2-半年半年度报告度报告 观点摘要观点摘要 summary 供应端：供应端：产能方面，2025 年下半年能繁母猪存栏有望保持低速增长，或不乏有个别月份下滑。产量及节奏方面，理论上结合大猪、仔猪及能繁母猪存栏量综合来看，截至明年一季度生猪出栏或基本处于小幅增加的过程，仅个别月份略有调减，但整体累计涨幅较小；今年 5 月开始同比转正，5 月-明年一季度同比增加。7 月出栏量或小降，三季度压栏及二育肥猪仍有待释放，增加市场供应，但仍然有滚动压栏二育操作，出栏体重或先降后增

3、。同时关注前期体重、预期、压栏所带来的供给后置等不确定性因素。需求端：需求端：夏季 7-8 月份天气炎热仍是猪肉消费的淡季，从 9 月开始，猪肉消费逐渐好转，到 11-12 月份时达到下半年高峰水平。三季度末开始二次育肥需求或开始提升。另外，随着产能的持续小幅增长，市场远期预期依然偏差，屠宰端入库积极性或依旧低迷。观点：观点：综上，下半年生猪出栏温和增长，而需求呈现较强的季节性，供需格局或由宽松逐渐转向偏紧，供需逐步改善，价格重心较上半年有望抬高，而价格强弱更体现在需求上的旺季和淡季。节奏上，我们结合生猪产能、二育情绪以及季节性需求特点来看，未来的 7-8 月份需求处于淡季，供应仅小幅增减，同

4、时伴随着压栏及二育的部分释放，供需偏宽松，价格表现或偏弱，但价格持续下跌或引起压栏惜售或二育进场，所以下方空间或有限；9 月份开始需求开始递增，到 11-12月份达到消费的高峰，同时压栏、二育情绪或有提升，而出栏延续温和增长，所以 9-12 月份供需相对偏紧，价格表现或较强，但同比或依然偏弱，同时需要关注压栏、二育所带来的供给后置等不确定性因素。下半年仍需要密切跟踪并修正压栏、二育节奏以及体量所带来的供需错配而引起的节奏变化，同时关注生猪政策变化调整等。重要变量：重要变量：猪瘟疫情、政策调整、一致性压烂与恐慌性出栏等。近期研究报告近期研究报告 供需双降 偏弱运行 2024-02-02 供需双增

5、 反弹或延续 2024-03-01 供需格局改善 高位震荡为主 2024-04-01 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -3 3-半年半年度报告度报告 目录目录 目录.-3-一、上半年行情回顾.-4-二、下半年供需形势分析.-6-2.1 产能：下半年有望保持低速增长，或不乏有个别月份下滑.-6-2.2 长期供应：到明年一季度出栏保持小幅增长，个别月份稍有调减，同比增加-7-2.3 中期供应：仔猪存栏决定 7-11 月生猪出栏环比小幅增长.-10-2.4 短期供应：7 月出栏量或小降，三季度压栏及二育肥猪仍有待释放.-10-2.5 当期供应：下半年出栏体重或先降后增.-12-2.6 进口供应

6、：猪肉进口维持低位，下半年难有增长.-13-2.7 三季度末开始二次育肥需求或开始提升.-14-2.8 餐饮消费及生猪终端需求增长.-16-2.9 供需形势.-17-三、下半年行情展望.-18-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -4 4-半年半年度报告度报告 一、上半年行情回顾一、上半年行情回顾 2025 年上半年全国外三元交易均价 14.82 元/公斤，同比下跌 0.6 元/公斤，跌幅 3.89%，整体基本呈现了下跌-低位反弹-下跌的态势，上半年生猪自繁自养平均盈利 190 元/头，伴随生猪价格经历缩窄-扩大-再缩窄的过程。具体来看：第一阶段：1 月初至 2 月末，以震荡弱势下行态势为主