【东海期货】东海原油聚酯周度策略：下游负反馈计价，价格中枢持续承压-250707（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号 下游负反馈计价，价格中枢持续承压 东海原油聚酯周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-7-7 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱： 分析师：王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱： 分析师：主要内容 原油 聚酯 观点 短期波动极高 跟随原油偏强震荡 逻辑 OPEC+超预期日增产54.8万桶，叠加下半年南美增产持续，世行面临压力将继续增大，油价下行趋势进一步确定。短期现货尚未受到供应过剩明确影响，铁碎仍

2、然保持中性，或对短期价格有一定支撑，但后期旺季利润过后，炼厂利润将受到一定影响，采购意愿或下行。关注后期价格下行节奏。现货端流动西紧张程度明显缓解，港口库流通库存持续走高，基差也明显下行，9-1月差同步走弱。近期下游开工持续走低，目前已经到90.2%。后期下游仍有开工下降空间，负反馈持续，叠加近期原油价格将受到增产影响而中枢走低，PTA价格仍有部分下行空间。港口库存去化至54万吨，近期总开工有一定下行，导致供应压力减弱，但下游开工持续走低后期将制约库存的进一步去化。工厂库存近期仍然在平稳去化过程中，距离低位仍有距离。短期乙二醇筑底持续，跟随聚酯板块偏弱运行。策略 偏空 偏空 风险 以伊冲突再度

3、扩大化，关税谈判出现反复，和谈进程影响供应，后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升 原油价格大幅波动，关税影响反复，下游减产执行情况 原油：OPEC超预期增产，油价中枢或降低 聚酯：下游负反馈持续，板块持续走弱 01 02 主要内容 短期结构小幅走强，但远期走低预期仍夯实 数据来源：钢联，东海期货研究所 从结构来看，短期月差明显上行，显示现货情况尚可，但长期结构再度转，显示市场对后期价格维持看空预期。OPEC+超预期的增产也使得近期价格将继续承压，结构继续走弱。Brent 3月月差 DFL Brent 12月月差 WTI 3月月差-2.00-1.00

4、0.001.002.003.004.005.006.007.0023/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/0325/06-2-10123456712345678910111220252024202320222021-1.000.001.002.003.004.005.006.007.0023/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/07-4.00-2.000.002.004.006.0019/820/821/822/823/824/8短期进料仍处高位 美国原油出口 美国进口量 由于前期中东供应担忧，导致较多亚洲客户大量购

5、买美国油，近期中东供应趋于稳定，导致美国等油品供应阶段性回落。另外美国进料水平仍然较高，也导致近期进口水平回升明显，库存去化相应放缓。美国炼厂进料 美国原油库存 数据来源：Wind，东海期货研究所 500070009000123456789101112202520245年平均 1300018000123456789101112202520245年平均 300000400000500000600000123456789101112202520245年平均 0200040006000123456789101112202520245年平均 炼化利润继续保持稳定 数据来源：钢联，东海期货研究所 虽然近

6、期油价大幅下降，但利润水平尚未受到太大影响，目前仍然保持中中位水平。美湾炼厂裂解 亚太炼厂裂解 欧洲炼厂裂解 0.0020.0040.0060.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均-10.000.0010.0020.0030.0040.001234567891011122025202420235年平均 原油库存去化放缓，成品油需求不及预期 数据来源：钢联，东海期货研究所 原油库存近期再度开始累积，需求旺季若看不到持续的库存去化或保持低位，OPE