【华联期货】原油周报：基本面支撑，油价看涨-250706（28页）.pdf

1、华联期货华联期货原油原油周报周报基本面支撑，油价看涨基本面支撑，油价看涨2025070620250706黄秀仕黄秀仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802审核：段福林 交易咨询号：Z0015600期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号周度观点及策略周度观点及策略周度观点库存：上周美国原油和汽油库存意外增加，而馏分油库存下降。当周美国商业原油库存增加380万桶，至4.190亿桶，此前市场预期为减少180万桶。美国原油期货交割地俄克拉荷马州库欣的原油库存减少150万桶。美国汽油库存增加420万桶，至2.321亿桶，此前市场预期为减少20万

2、桶，美国包括柴油和取暖油的馏分油库存减少170万桶，至1.036亿桶，此前市场预期为减少100万桶。美国原油净进口量增加294.1万桶/日，至461.4万桶/日。供应：上周美国原油产量维持在1340万桶/日水平。OPEC+决定8月增产54.8万桶/日，此前八个OPEC+国家同意4月增产13.8万桶/日，5、6、7月原油产量每月递增41.1万桶/日，而去年12月八个OPEC+国家同意自愿减产220万桶/日。根据计算，8个产油国在4月、5月、6月、7月、8月的产量将累计增加191.9万桶/日，相当于220万桶/日减产量的87%。此前根据OPEC+公布补偿计划，从4月到2026年6月期间减产30.4

3、8万桶/日，每月减产量将从19.6万桶/日到52万桶/日不等，补偿计划将在一定程度上抵消OPEC+其他成员国的增产。自2022年以来的一连串措施，OPEC+集团已减产585万桶/日，相当于全球供应的5.7%左右。供应端存在不确定性，一是虽然OPEC+4月开始增产，但是实际4、5月的产量增幅不及预期，说明增产进程存在不确定性；二是以伊冲突、俄罗斯和委内瑞拉原油受制裁影响，整体原油供应预期收紧；三是美国页岩油产量触及天花板，美国原油产量增幅较小，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。需求：当周美国炼厂原油加工量增加11.8万桶/日，至1,710.5万桶/日，四周均值为1,704.5万桶/

4、日；美国上周炼厂产能利用率上升0.2个百分点，达到94.9%，随着夏季驾驶季到来，汽油需求将增加。在季节性层面上，美国进入驾驶旺季，需求略好于去年同期的水平。5月中国原油加工有所放缓，规上工业加工原油5911万吨，同比下降1.8%，降幅比4月份扩大0.4个百分点；1-5月份，规上工业加工原油29937万吨，同比增长0.3%。需求端有增量变化，美国需求旺盛，中国需求回稳，需求端整体稳中有升。中国原油需求有望在出行需求带动下复苏。观点:虽然OPEC+决定8月再次增产54.8万桶/日，但是基本面向好叠加美联储降息预期升温，支撑油价。供应端依然受到地缘因素不稳定影响，OPEC+方面 8个产油国在4月至

5、8月的产量将累计增加191.9万桶/日，增产政策强于预期，但是实际产量增幅弱于预期；最新公布的5月份OPEC+产量环比小幅上涨18万桶/日，增幅不及预期，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。需求端，美国进入驾驶旺季，原油需求有望得到季节性提升；虽然5月份国内原油加工需求环比回落，但是随着出行消费带动，原油需求有望进一步提振。策略：多单持有。平衡表与产业链结构平衡表与产业链结构全球供需平衡表资料来源：EIA、华联期货研究所JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecProduction(mill

6、ion barrels per day)(a)World total.101.10102.35103.10103.07102.66102.67102.98103.29102.17103.31103.53103.32102.50103.10104.37104.20104.24104.36104.72104.78104.72104.95105.35104.85Crude oil.76.0776.7177.2076.7476.0375.7776.1076.2675.1476.0076.2276.6676.5076.7577.6277.3677.1877.1977.5677.5677.7277.907